【内容提示】在开放经济中，国际金融占有重要地位，而外汇和汇率是国际金融中最基本和最重要的内容。本章主要阐述了外汇和外汇市场的含义，外汇交易的类型，分析了汇率的标价方法，影响和决定汇率的主要因素，并介绍了汇率制度的主要内容和外汇管制。
外汇与汇率
一、外汇与汇率
外汇（Foreign Exchange）的含义有狭义的外汇和广义的外汇之分。
（一）狭义的外汇
狭义的外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。可以说，狭义的外汇是外汇概念一般的通俗的表示。狭义的外汇需要同时具有两个条件或特征：第一，必须是外币或以外币表示；第二，必须具有自由兑换性，即能用于国际结算。外汇的可自由兑换性是外汇有用性的表现，是外汇作为国际结算或清偿手段的必要条件，不具有兑换性的外币支付手段，不能视为外汇。因为某种不能自由兑换的外币或外币支付凭证，其持有人就不能将其存入有关的商业银行的普通账户上，或不能被有关商业银行收购，也就不能称其为外汇。由此可见，外国货币不一定就是外汇。
狭义的外汇通常是以下列的具体形式存在的：外国货币，包括纸币、铸币；以外币表示的信用工具，包括外国银行汇票、银行支票、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；以外币表示的有价证券，包括各类长期与短期的外汇政府债券、公司债券，股票等；以外币表示取得债权凭证，包括租约、地契、房契等。
（二）广义的外汇
广义的外汇是指一切能用于国际结算的对外债权。这一概念强调的是以不同形式出现的能用于国际清偿的支付手段，而不论其是以外币或以本币表示。广义的外汇可以以本币表示，这是与狭义的外汇的根本区别。国际货币基金组织对外汇作出的定义，就属广义范畴：外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
但是，以本币表示的可以取得外汇收入的债券具有的外汇职能是有条件的：以本币表示的债券形式，必须经过中央银行或具有政府官方职能的机构与企业之间所订协议才能形成；必须以偿付双方国际收支逆差为前提；在市场上是不允许流通的，一般情况下不能转换成为第三国货币，不具有自由兑换的性质，或者说，以本币表示的外汇，必须是记账外汇。
外汇具有动态和静态之分。从动态意义上看，外汇是不同国家的货币转移到另一个国家的金融活动中去。从静态意义看，外汇是指外国货币和以外国货币表示的用于国际结算的支付手段，主要包括外国货币、外币有价证券和以外币表示的信用工具等。国际货币信用活动中所广泛使用的外汇，一般是指静态的外汇。
汇率是一种货币用另一种货币表示出来的价格，或者说，是两种货币进行兑换的比价。汇率由两种不同的标价方法，即直接标价法和间接标价法。直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币。目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法。间接标价法是以一定单位的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币。目前，只有英国、美国等几个少数国家采用间接标价法。就直接标价法而言，如果一定数量的外币折合本币数额增加，称之为外币升值、本币贬值；反之，如果一定数量的外币折合本币数额减少，称之为外币贬值、本币升值。就间接标价法而言，如果一定数额的本币折合外币数额减少，则称为本币贬值、外币升值。反之，如果一定数额的本币折合外币数额增加，本币升值、外币贬值。
二、外汇市场
外汇市场是指由外汇需求者与外汇供给者以及买卖外汇的场所或交易机制。我们不应把外汇市场仅仅理解为一个集中的场所。实际上，外汇市场是一个无形的、高效率的世界性的市场。
（一）外汇市场的组织形态
外汇市场的组织形态基本上是无形的、抽象的市场，它没有具体的交易场所，所有买卖交易都通过了解银行与外汇经纪人的电话、电报、电传以及其他通讯工具所组成的网络进行。
（二）外汇市场的参与者
外汇市场的参与者主要有：（1）外汇银行。这是指经中央银行批准可以经营外汇业务的商业银行及其他金融机构。外汇银行不仅是外汇供求的主要中介人，而且其自身也对客户买卖外汇。（2）外汇经纪人和外汇交易员。经纪人是专门介绍外汇买卖成交的中间人，他们熟悉外汇供求情况和市场行情，因而可以在买主和卖主之间积极活动，促成交易，从而赚取手续费，他们自己并不买卖外汇。外汇交易员是外汇银行中专门负责从事外汇交易的职员。（3）中央银行。大多数国家的中央银行都担负有监督管理外汇市场的职能，当外汇市场上的汇率剧烈动荡时，则通过买入或卖出外汇来干预市场，以稳定汇率，因此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而且还是外汇市场的实际操纵者。（4）一般客户。即指外汇市场上除银行之外的客户，它们是外汇的最初供给者和需求者。
外汇交易的类型
具体来看，在外汇市场上，主要有六种外汇交易类型，它们是：
一、即期外汇交易
即期外汇交易是指在交易成交后于两个营业日内进行清算的一种外汇交易。交割日期是交易双方交收货币并开始计息的日期。只有在交割日后货币到账才能最终确定外汇买卖的盈亏，因此，交割日期是外汇交易尤其是短线的外汇交易需考虑的重要因素。即期交易的交割日可以有以下三种类型：
1.当日交割，即在买卖成交的当日办理货币的收付。如港元对美元即期交易就是在当日交割的。
2.次日交割，指成交后的第一个营业日办理交割。如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。
3.标准交割日。是指在成交后假日是在成交后的第一个营业日，国际惯例是以报价行的交割日为准。
二、远期外汇交易
远期外汇交易，是指外汇买卖成交时，双方先约定交易的币种、数额和汇价，在未来某个时间再进行现汇实际交易的一种外汇交易。
远期外汇交易的期限一般为1个月、2个月、3个月、6个月，最长为1年，最常见的期限为3个月。
1.标准的远期外汇交割日按国际惯例是按月而不是按天计算的，采取对月对日、不跨月的方法计算交割日。
远期外汇交易的交易有两种方式。一种为定期交割（固定交割日）：按合约事先确定的到期日进行交割。另一种为择期交易（选择交割日）：交易的一方从成交日的第二个营业日起至合同到期日前的任何一个营业日，可以要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行外汇交割。择期交易主要是为企业、进口商提供买卖外汇的灵活性，适合收付日期不确定的交易，保证货到付款或单到付款时能及时收付汇，从而避免了远期外汇买卖交割日确定不变的缺点。当然，择期交易也有它的缺陷，即成本较高。如客户欲买进择期远期美元，而远期美元升水，计算升水时就要按择期日所在月的最后一天计算；若远期美元贴水，计算贴水时就要按择期日所在月的第一天计算。
2.远期外汇交易汇率（价格）的确定
远期外汇的确定是通过在即期汇价基础上，考虑汇水情况而制定出来的。汇水表示远期汇价与即期汇价之间的差异，有升水、贴水和平价三种情况。如果一种货币的远期汇率高于即期汇率，那么该货币为远期升水（Premium），如果远期汇率低于即期汇率，那么该货币为远期贴水（Discount）；如果远期汇率与即期汇率相等，就称为平价（Flat or at Par）。
（1）升水与贴水的关系。一种货币对另一种货币远期汇率升水，也就是另一种货币对该货币远期汇率贴水。
例如：即期汇率1=DM2
（DMl：0.5）
远期汇率1：DM2.5（DMl：0.4）
从上式可以看出，1美元升水0.5德国马克时，1德国马克则贴水0.1美元。
（2）汇率的标价方法与升贴水的关系。在直接标价法下，升水时，远期外汇汇率等于即期汇率加升水部分；贴水时，等于即期汇率减去升水部分。在间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减去升水部分；贴水时等于即期汇率加上贴水部分，平价则不加不减。
（3）远期汇率升水或贴水的原因。导致远期汇率升水或贴水的原因主要有两个：
第一，两国货币短期利率的差异。两国货币短期利率的差异是两国货币的远期汇率的基础上升水或贴水的基本原因。下面举例说明两国货币短期利率的差异决定远期汇率升贴水的具体过程：
假设伦敦与纽约市场利率（年利）分别为9.5％和7％，伦敦市场即期汇率为：￥1=1.9600，伦敦某银行欲经营3个月期限的美元买卖业务，该银行怎样确定3个月期的远期美元，必须卖出即期美元，以备3个月后交割之用。而买进即期美元，必须卖出即期英镑，将9.5％年利的货币调换成7％年利的货币。为此，该银行要将调换货币造成的利息损失转嫁到3个月期美元的买主身上，即卖出3个月期美元的远期汇率应高于即期美元的汇率，这就发生3个月远期美元升水（3个月期英镑贴水）。由此可以得出一个结论：利率的货币远期汇率一般表现为升水，利率高的货币远期汇率一般表现为贴水。计算升水数或贴水数的公式为：
升（贴）水数=即期汇价×两国利差×（月数／12）
注意，公式中的即期汇价如果用英镑的即期汇价（1.96），求得的升（贴）水数是英镑的升（贴）水数，如果用美元的即期汇价（1／1.96=0.5102￡），则求得的升（贴）水才是美元的升（贴）水数。如上例中英镑的贴水数（英镑利率高）：1.9600×2.5％×（3／12）=0.0123美元，所以3个月英镑的远期汇价=1.9600—0.0123=1.9477美元。同样也可以求出3个月美元的远期汇率=0.5102+0.0031=0.5133英镑。实际上根据前面已求出3个月期的美元的远期汇价，即1／1.9477=0.5133英镑。
第二，两国货币远期外汇市场的供求关系。以两国货币的短期利差所决定的远期汇率升贴水数只是剔除供求因素影响的纯理论数值，实际上远期外汇市场的升贴水数还要受到供求关系的影响。正像商品的价值和价格的关系一样，从长期和均衡的观点来看，远期外汇市场的远期汇率升贴水数要围绕着两国货币短期利差所决定的升贴水数上下波动，在供求均衡的情况下，两者才会一致。如上例中3个月期的远期美元在市场上需求增加，3个月期与远期美元卖主就会增加远期美元的升水，如从O.003英镑增加到0.0062英镑，升水数所得收益折成年率为：（升（贴）水×12）／（最口期汇价×月数）=（0.006×12）／（0.5102×3）=0.05=5％。在升水0.0062英镑的情况下，3个月远期美元的卖主不仅能弥补2.5％的利息损失，而且还会增加相当于2.5％的利息收入。因此，3个月期美元的卖主就会增加，导致了3个月期美元供给增加，需求相对减少，美元的升水开始减少。假设美元升水从0.0031英镑减少到0.0015英镑，无疑升水数仅能折年率1.25％，不足以弥补3个月期美元卖主2.5％的利息损失。在这种情况下，3个月期美元的卖主就会减少，从而减少3个月期美元的供给，使美元的升水又会增加，最终以0.0031英镑的升水数为均衡点。因此，两国货币的利差是两国货币远期汇率升贴水数的决定基础，而两国货币远期市场的供求关系则是升贴水数不断变动的重要因素。
三、掉期交易
掉期交易是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同时，卖出交割期不同的、等额的同一种货币的交易。掉期交易有两种基本形式：
1.即期对远期的掉期交易。它是指在买进一种货币即期的同时，卖出同额的该种货币的远期交易。例如，在即期市场上，按1英镑等于2美元的汇价，买进英镑、卖出美元，在远期市场上，按1.98的汇价，在卖出同额的英镑、买进美元，便是即期对远期的掉期交易。掉期率等于两种汇率比交易所使用的汇率差价，亦即远期汇率对即期汇率的升贴水数，掉期率为0.02，即英镑贴水200点。
2.远期对远期的掉期交易。它是指在买进一种货币较短的远期的同时，卖出同额的该种货币较长的远期。例如，交易者买进一个月的远期美元，同时卖出同额的6个月期的远期美元。
四、套汇交易
套汇业务是指利用两个或三个不同外汇市场之间某种货币的汇率差异，分别在这几个外汇市场上一面买进一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利润的外汇交易。由于外汇交易在地域上的广泛性和时间上的延续性，各个外汇市场的外汇供求关系不断变化，并导致汇率的经常上下波动，从而使各个外汇市场也不可避免的会不时出现短暂的汇率差异，这种差异就构成了套汇的前提条件。
套汇的主要形式有直接套汇与间接套汇两种。
1.直接套汇。直接套汇又称两地套汇，是指外汇交易者在两个不同地点的外汇市场上某种货币汇率出现差异时，同时在这两个市场买贱卖贵，从中赚取差价利润的交易行为。例如，某日纽约市场汇价为1美元=130日元，东京市场为1美元=128日元，套汇者在纽约市场上按130日元的价格买进一笔日元，然后立即在东京市场上以128日元的价格卖出，换回美元，这样每一美元可赚毛利2日元。
2.间接套汇。间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个以上不同地点的外汇市场在同一时间内存在的货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套取汇率差额收益的交易行为。
例如，假设某日某一时刻，纽约、法兰克福、伦敦三地市场外汇行市如下：
纽约市场：1美元=1.9100—1.9110德国马克
法兰克福市场：l英镑=3.0790—3.0800德国马克
伦敦市场：1英镑=1.7800—1.7810美元
根据以上三个市场外汇行市，若套汇者以100000美元进行三地套汇，则可首先在纽约市场以1美元=1.9100德国马克的汇价卖出10万美元，买进19l 000德国马克；同时在法兰克福市场上以l英镑=3.0800德国马克的汇价卖出191000德国马克，买进62013英镑；同时又在伦敦市场以1英镑=1.7800美元的汇价卖出62013英镑，可买回110383美元。如不考虑套汇费用，则该套汇者通过间接套汇可获利10383美元。
