1929年初，摩根的合伙人、冷静而又刻薄的预言家莱芬韦尔就说道：“诺曼和斯特朗种下了祸根，而我们不得不承担恶果……我们将经历一场全球性的信用危机。”不幸一语成谶。斯特朗的美联储为支持诺曼、支持严重高估的英镑币值，实现大金融帝国的金本位理想，不惜采用大幅度通货膨胀等手段。然而，当非理性繁荣的泡沫破裂后，斯特朗的继任者、纽联储行长乔治·哈里森收紧市场的资金流动性，美联储的贴现率由1%大幅提高至3%。美国经济就此陷入大萧条的深渊之中。后来，莱芬韦尔将诺曼和斯特朗二人指责为大衰退的直接责任人，并将大萧条的导火索——股市崩盘的原因归咎于过低的利率导致的过度投机。股票？股市？这些东西就从没入过摩根家族的“法眼”。皮尔庞特对股市所持的一贯态度，是鄙夷和不屑。在谈及股票时，他曾说道：“我从不赌博！”当被人问及股指下跌之类的问题时，他会不耐烦地答道，“股票总会波动”或是“抛空的人永远多于买入者”。杰克继承了先辈的这项光荣传统。1894年时，小杰克便在证券交易所拥有席位。
不过，保留席位只是为了减少摩根银行经纪人的手续费，他从未进行过任何一笔交易。只有一次例外，他曾破天荒地出现在了交易所大厅里，但他关注的也是自由事业债券价格，与股票无关。普通股，只占摩根证券承销业务量的3%。债券批发和银行业务，才是JP摩根的主业。杰克是一个保守主义者，他推崇像铁路债券这样的稳健投资，对于挖内情、套消息、操纵股价等龌龊伎俩，他一贯采取“避之唯恐不及”的态度。然而市场在悄然发生着改变。20年代初，斯特朗大幅度提高利率，为英国金融体制的重建积蓄力量，这客观上打压了日益膨胀的商品市场、挤破了资产价格泡沫。可一战时期国力大幅提升的美国，从土地、石油、矿产等市场抽逃出来的如潮资金，会涌向哪里？证券市场——股市和债市。债券市场前面已经介绍过了（第五章“笑看风云”之四“恶性债务链”），不再赘述。股市就要多说两句了。战前，和债券相比，股票的地位完全不是一个量级。银行和保险公司会进行一些股票交易，而中小投资者绝不会参与。
可是战后，公众对股票的态度发生了根本性的转变。大批散户进入股市，那时的杠杆率极高，保证金比例仅为10%。也就是说，他们投入1美元，就可以购入10美元的股票。投资者趋之若鹜，入市股民数量迅速蹿升到了近300万（要知道，美国人口当时才12亿，且绝大部分是不炒股的农民）。交易员的数量也在猛增。美国的证券交易员战前还不足250人，战后像道琼斯指数一样一路飙升到了6500人之多。1929年时，普通股一骑绝尘，在新发行的证券中占比超过一半。证券市场的火爆和丰厚的回报，引诱着企业拿出大量的盈余现金，从事股票投机和保证金贷款。为给证券市场降温，美联储叫停银行的保证金贷款，可利益驱动下的企业拆借行为联储却无力制止，政策效应因此大大削弱。一时间，股市和债市的资金更加泛滥。尽管摩根对股票“保持距离”的立场从未改变，可火热的交易、高额的回报、贪婪的欲望，无不在动摇和腐蚀着摩根合伙人的决心。一连串的事件，令高傲的摩根银行陷入尴尬，一种不祥的征兆笼罩着摩根、证券市场，乃至整个美国。
1926年7月，摩根合伙人科克伦与一位记者朋友乘坐油轮前往欧洲。海上航行时，他踱步到油轮上的经纪办公室看看当天的美国股市。不料，道琼斯股市行情显示屏上弹出他的一段话：通用汽车的股票最后会以高于现价100点的价格抛出。摩根和通用的关系路人皆知，短短两个交易日，通用股票便蹿升了25个点。内幕交易也不请自来。20年代，股市上弥漫的谣言和爵士乐一样盛行，通过消息（不论真假）赚了钱的大有人在。摩根，这个离消息源最近的地方，令其合伙人摇身一变，成为市场上最炙手可热的明星。当时，美国法律尚不健全，内幕交易并不是违法行为。结果，摩根合伙人和雇员，通过内幕交易、泄露信息大发其财，“捞外快”成了很多摩根人的第二职业。不仅如此，对普通股不屑一顾的摩根，还卷入了股票联营基金活动该基金在罗斯福新政后被列为非法。。1927~1931年间，摩根银行参与了50多个股票联营基金。这些基金暗中操纵股价，有时还以“救市者”的形象亮一下相。据说，截至1929年底，有超过100种的股票在联营基金的操控之下。摩根财团，陷入股市漩涡愈深，灾难临近的脚步声便愈近。
