即便是经历了黑色星期四、悲惨星期二的打击，市场的投机情绪仍没有很快散去。老把戏再一次上演了！到了1930年初，逢低买入的投资者惊喜地发现，股灾中绝大部分的损失已经补回来了。投机者们又开始兴奋起来，底部已过去的讨论愈来愈多，交易量变得像1929年上半年一样巨大，一轮“小牛市”仿佛就在眼前。好消息也在接踵而至。范·斯韦林根兄弟公司完成了对密苏里太平洋铁路公司的收购，航空等行业的合并重组工作重新展开，大通银行在兼并两大竞争对手后跃升为全球最大银行……诱人的概念、版块、故事，又开始轮番轰炸市场。繁荣就在街角那儿。胡佛总统3月7日发表了“20世纪最不准预言”：未来60天，股灾给美国经济造成的最坏影响将消失无踪。这之后，股市便重新步入正常的轨道——下跌。4月，股市掉头向下，义无反顾。到了5月、6月，胡佛总统每发表一次乐观言论，股市就会下跌一次，仿佛老天爷和胡总统故意过不去一样。与1929年10月的两次大崩盘不同，这回股市每次跌幅都不大，但跌得非常扎实，步步为营，反转趋势就从没有出现过。
到了1932年中，股价仅仅是1929年9月时的1/10。胡大总统并不只是“嘴臭”（胡佛一开口，上帝就发笑），他的经济政策更是臭。1930年6月17日，在上千名经济学家联名反对的情况下，胡佛一意孤行，签署通过了《霍利—斯穆特关税法》。在该法案的规定中，最高的关税竟然占到进口商品价格的一半以上。在法案将获得通过的市场预期之下，股市在6月16日发生了自“悲惨星期二”以来最猛烈的一次下挫。摩根失望至极。《霍利—斯穆特关税法》通过后，债务国将无法向美国输出产品，也就无法获得用于偿还债务的外汇，作为外债主要承办人的摩根，压力可想而知。“我几乎要跪下来乞求胡佛总统了，求他高抬贵手，否决了这个愚蠢的法案。”拉蒙特事后回忆道。不过，胡佛不为所动。20年代摩根所倡导的自由贸易和资本流动体系戛然而止，各国随后纷纷祭出各式贸易报复的利器，至此，世界陷入贸易保护、以邻为壑的“经济暗战”之中。此时，美联储内部的争斗还在不断掀起高潮。华盛顿的联储委员会宣布，禁止信贷的自由发放，紧缩货币供给。
这么做的目的很简单，阻止纽联储与欧洲财长们的“后门外交”，可这令本已羸弱的市场更加不堪。在一连串错误政策的冲击下，1930年后的股市打破了年初“小牛市”时的种种幻想，也直接决定了1931年成为股市最惨淡一年的命运。到了1932年，美国各地一片狼藉，如同炼狱一般。退伍老兵走上街头，向政府索要“补偿金”，最后遭到暴力镇压。到处充斥着流浪汉、失业者、在救济站门前排队等面包的人。人们神情呆滞、肋骨突出、满面愁容。8年后，大萧条时期成长起来的青年男子，在服兵役时才发现，竟然40%以上体检不合格。
成千上万人像牲畜那样生活，终日守在垃圾堆旁，与狗夺食，才能保命。曾有记者写道：芝加哥的一个寡妇，因为蛆虫太多，每次捡东西吃的时候都要先摘掉眼镜。人们把愤怒的情绪发泄到了总统胡佛的身上。当年，他曾因拯救过大批比利时饥民而被人歌功颂德，芬兰语中甚至增加了一个时尚新词“胡佛”，意思是“帮助”。然而，执政四年后，“胡佛”的英语词义彻底改变了：棚户区被称为“胡佛村”；失业者捡垃圾的大口袋被称为“胡佛袋”；公园长椅上躺着过夜的流浪汉，将铺在身上的旧报纸称为“胡佛毯”；饥肠辘辘的农民逮到的野兔，被称为“胡佛猪”……不过还好，胡佛任期即将届满，让这可怕的一切都结束吧。
