2.1.1 期货交易的概述
期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货合约、回避现货价格风险。
与现货交易相比，期货交易的主要特征是：
（1）期货合约是由交易所制定的、在期货交易所内进行交易的合约。
（2）期货合约是标准化的合约。
合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。
（3）实物交割率低。
期货合约的了结并不一定必须履行实际交货的义务，买卖期货合约者在规定的交割日期前任何时候都可通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消，无须再履行实际交货的义务。因此，期货交易中实物交割量占交易量的比重很小，一般小于5%。
（4）期货交易实行保证金制度。
交易者不需付出与合约金额相等的全额贷款，只需付3%～15%的履约保证金。
（5）期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。
在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。
在我国，期货保证金（以下简称保证金）按性质与作用的不同。可分为结算准备金和交易保证金两大类。结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳，为交易结算预先准备的资金。交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金，它又分为初始保证金和追加保证金两类。
初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金=交易金额×保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5%，国际上一般在3%～8%之间。例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5%，如果某客户以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（2700×50×5%）的初始保证金。
交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金，维持保证金比率，在我国通常为0.75.当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使保证金账户的余额＞结算价×持仓量×保证金比率，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。仍按上例，假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆后的第三天，大豆结算价下跌至2600元/吨。由于价格下跌，客户的浮动亏损为5000元[（2700-2600）×50]，客户保证金账户余额为1750元（6750-5000），由于这一余额小于维持保证金5062.5元（2700×50×5%×0.75），客户需将保证金补足至6750元（2700×50×5%），需补充的保证金5000元（6750-1750）就是追加保证金。
2.1.2 期货交易的特点
期货交易虽然是从现货交易中发展而来，但它已脱胎换骨，形成了自己特有的风格。
（1）以小博大。
期货交易只需交纳5%～10%的履约保证金就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。由于期货交易保证金制度的杠杆效应，使之具有“以小博大”的特点，交易者可以用少量的资金进行大宗的买卖，节省大量的流动资金，吸引众多交易者参与。
（2）交易便利。
期货市场中买卖的是标准化的合约，只有价格是可变因素。这种标准化的合约既可作为“抽象商品”代表实物商品，又作为一种交易单位，商品本身并不进入市场。合约的标准化提高了合约的互换性和流通性，合约采用对冲方式了结义务十分方便。因此交易者可以频繁地进行交易，创造了许多盈利机会。
（3）不必担心履约问题。
所有期货交易都通过期货交易所进行结算，且交易所成为任何一个买者或卖者的交易对方，为每笔交易作担保。所以交易者不必担心交易的履约问题。
（4）市场透明。
交易信息完全公开，且交易采取公开竞价方式进行，使交易者可在平等的条件下公开竞争。
（5）组织严密，效率高。
期货交易是一种规范化的交易，有固定的交易程序和规则，一环扣一环，环环高效运作，一笔交易通常在几秒钟内即可完成。随着期货交易的国际化，交易者可以十分便捷地参与国际竞争。
因此，从事期货交易对于生产商、加工商、进出口商、中间商等现货商而言，即可通过经纪公司的中介与交易所签订了一份已标准化了的到期买货或卖货的远期合约。交易所及经纪公司为确保履约，要求买卖双方都须预先交纳一定水平的保证金，并在商品价格向一方不利方向变动时，为防止该方违约而及时要求其增加保证金水平以确保履约。
另一方面，由于商品价格波动频繁，给投机者提供了许多低买高卖，或高抛低买利用价差而牟利的机会，这与股票投资者利用股价的涨跌从而盈利极为相似。不过，期货投资不只可以通过低价买进、高价平出而盈利，还可以在手中无货时抛空、在价格下跌时买回而盈利，类似于股票的卖空交易。由于期货投资这一双向性的特点，使其投资机会更多，相应的投机性也更强。同时，由于期货投资是利用的5%～10%的保证金即可进行全额的交易，即相当于股票投资中透支10～20倍操作，因此，若市势判断正确，交易策略得当，便会有相当高额的回报，但同时，也相应放大了交易风险。也正是由于期货投资这种双向性、高杠杆的投资特色，使期货与股票、房地产并称为世界三大投资工具，并在欧美享有“投资之王”的美誉。
2.1.3 期货交易行为分类
根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：套期保值、投机、套利。下面分别介绍这三种期货交易：
1.套期保值（hedge）
就是买入（卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。
2.投机（speculate）
“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是中性词，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接——就是获得价差利润。但投机是有风险的。
根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。
投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。
3.套利（spreads）
指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜”的合约，同时卖出那些“高价”的合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
（1）跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利（bull spread）和熊市套利（bear spread）两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
（2）跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如，伦敦金属交易所（LME）与上海期货交易所（SHFE）都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE铜时，交易者可以在买入LME铜合约的同时卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
（3）跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也比直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格恢复到正常水平，二是增强市场的流动性。
4.套期保值、投机、套利三者之间的关系
套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点：
（1）三者都是期货市场的重要组成部分，对期货市场的作用相辅相成。
（2）都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向。
（3）三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。
但三者又有一定区别：
（1）交易目的不同，套期保值的目的是回避现货市场价格风险。投机目的是赚取风险利润，套利则是获取较为稳定的价差收益。
（2）承担的风险不同，套期保值承担的风险最小，套利次之，投机最大。保值量超过正常的产量或消费量就是投机，跨期套利、跨市套利如果伴随着现货交易，则也可以当做保值交易。
2.1.4 期货交易与现货交易的区别
现货交易，指买卖双方在成交后立即履行交货付款义务的交易方式。它与期货交易不同的是，商品的品种、质量、数量等都不是标准化的。期货交易，是指在交易所达成的、受法律约束、并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约的交易行为。期货合约都是标准化的，商品的等级、数量、交货日期、交货地点等都有统一的规定。
2.1.5 期货交易与其他金融工具比较
1.与现货交易比较
现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。
主要区别在于：
（1）交割时间不同。
现货交易一般是即时或在很短时间内完成，而期货的交割日期是事先规定好的。
（2）交易对象不同。
现货交易的对象主要是实物商品，而期货交易的对象是标准化合约，是合同。
（3）交易目的不同。
现货交易的目的是让渡商品所有权，而对于套期保值者来说，期货交易的目的是规避现货市场的风险；对于风险投资者来说，期货交易的目的是获得风险利润。
（4）交易场所不同。
现货交易不受交易时间、地点、对象的限制，随机性强，而期货交易的这些条件都是固定的。
（5）结算方式不同。
现货交易的结算方式有一次性结清、货到付款或分期付款，而期货市场实行每日无负债结算制度。
2.与远期交易比较
远期交易是指买卖双方签定远期合同，规定在未来某一时间进行实物交收的一种交易方式，远期交易实质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸，也是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
主要区别：
（1）交易对象不同。
期货交易的对象是交易所制定的标准化合约，远期交易的对象是交易双方私下达成的非标准化合约，所涉及的商品没有限制。
（2）功能不同。
期货交易的功能是规避价格风险和发现价格，远期交易由于合同缺乏流动性，价格的权威性和分散风险的作用大打折扣。
（3）履约方式不同。
期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易主要的履约方式是实物交收。
（4）信用风险不同。
期货交易中，以保证金制度为基础，实行每日无负债制度，每日进行结算，信用风险较小，而远期交易由于距离交割有一段时间，此间市场发生的变化会导致各种不利于履约的行为出现，因此，远期交易具有较高的信用风险。
（5）保证金制度不同。
期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例收取，远期交易是否收取保证金或收取多少由交易双方商定。
3.与证券市场比较
期货合约本质上是未来商品的代表符号，外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场有相似之处。
证券市场上流通的股票、债券、分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权、债务标准化合同。
主要区别：
（1）基本经济职能不同。
证券市场的基本职能是资源配置和风险定价，期货市场的基本职能是规避风险和价格发现。
（2）交易目的不同。
证券市场的交易目的是让渡证券的所有权，期货交易的目的是规避现货价格风险和发现价格或获取投资利润。
（3）市场结构不同。
证券市场分为一级市场和二级市场，期货市场没有这样的界定。
（4）保证金规定不同。
证券现货交易必须缴纳全额资金，期货交易只需缴纳合约价值一定比例的保证金。
