基于市场比率的内在价值估计方法也即是乘数估值法，它是利用类似企业的市场价来确定目标企业价值的一种评估方法。乘数估值法估算的结果是相对价值而非内在价值，由于这种方法便捷和实用，一直成为企业价值评估中的主流方法。乘数估值法根据价值驱动因素不同可以分为市盈率估价法（PE估价法）、市净率估价法（PB估价法）、市销率估价法（PS估价法）、PEG估值法与EV/EBITDA估值法等。在此我们介绍前3种最常用的股权市价比率模型。
一、乘数估值法的基本假设
（一）可比性假设
乘数估值法的前提是该行业的其他公司和目标公司是可比较的，而且这些公司在一般情况下存在着合理的市场价格，因为我们正是运用相关市场对另一相似企业支付的价格来估计自己的价值的。乘数估值法通过使用各种乘数，把价格标准化后，任何资产的价值都能从相似的资产定价中得以确定。当大量的可比公司在资本市场上进行交易，并且市场对这些公司定价正确的话，相对价值评估就尤其有用。但是，如果市场是无效的，相对价值评估就缺乏市场基础；另外，如果市场对各种资产整体上的估价出现错误，那么以乘数为基础的估计将会有整体上被高估或低估的风险。因此这种方法的正确性依赖于目标公司与可比公司是否具有可比性并且可比公司的定价是否正确。
（二）可比公司的选择
选择可比公司最常用的方法是依靠行业分类。其理由是如果两个公司在同一行业，它们的现金流量将会反映类似的市场力量，将会高度相关。行业分类通常依据中国证券监督管理委员会（CSRC）行业分类和全球行业分类标准（GICS）。
然而应该看到，行业分类只是一种粗糙的划分。同一行业的公司有可能千差万别。很可能两家公司都是制造企业，都有相同的行业分类编码。然而因为它们处于不同的生命周期，从而在公司规模、资本结构、产品结构、成长阶段以及管理模式等方面都可能相差甚远。因此，在行业分类的基础上，应该通过更多的信息来寻找可比企业。这些信息包括：产品、资本结构、管理深度、人事经验、竞争性质、盈利等等。评估师通常会利用证券分析师的报告，这可以克服零散地搜集信息所需要付出的成本。分析师的报告是比较权威的，除了提供有关目标公司的可靠数据，也详细列出了有关可比公司的情况。这类报告有时还会说明选择某些可比公司的原因，因此证券分析师的报告就比行业分类更有用。
当然，评估师还可以直接询问目标公司的经理来了解可比公司。因为经理们往往对自己以及自己的竞争对手和潜在的竞争对手最了解，在判断可比企业时有更丰富的经验。
最后，可比公司还会通过财务比率来寻找可比公司。这些作为评价标准的财务比率常常包括四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率以及盈利能力比率。相应的市价比率是除了四类财务比率之外的最重要的财务比率。如用市盈率法估价时一定要寻找市盈率相似的公司作为可比公司。若一个评估师通过一系列的研究为目标公司找出了一组可比公司样本。一般来说，预期这些可比公司与目标公司有着相类似的财务比率。但如果有的可比公司样本与目标公司表现出明显的差异，则剔除该公司作为可比公司样本。如果所选的可比公司样本的财务比率相差较大，则应重新选择可比公司样本，直到找到与目标公司财务比率相近的可比公司。
二、市盈率估价法
（一）方法介绍
市盈率法是指以行业平均市盈率（Price to Earnings ratio，简称P/E ratios）来估计企业价值。该模型假设股票市价是每股净利的一定倍数，每股净利与股票价值同向变动，同类企业的市盈率相似，所以目标企业的每股价值等于每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。这里的“平均”通常是采用简单的算术平均。即：
目标企业的每股价值
可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利
需注意，市盈率
每股市价/每股净利，所以在计算目标企业的每股价值时，有两种选择：如果可比企业的市盈率的计算采用当期每股净利，得到的是本期市盈率，则目标企业的每股净利也要用当期的数据；如果可比企业的市盈率的计算采用的是预期每股净利，得到的是内在市盈率，则目标企业的每股净利也要采用预期的每股净利。从理论上说，如果目标企业的预期每股净利变动与可比企业相同，则根据本期市盈率和预期市盈率进行估价的结果是相同的。
（二）方法评价
在应用市盈率法进行公司估值时，我们有必要了解该方法的优点和缺点。
市盈率估价法的优点如下：
（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单。
（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系。
（3）市盈率综合性高，涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响。
市盈率估价法的缺点如下：
（1）如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
（2）市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。只有目标企业的β值为1时，评估价值正确反映了对未来的预期。
（三）计算公式
目标企业每股价值
可比企业平均当期市盈率×目标企业的当期每股净利
或目标企业每股价值
可比企业平均内在市盈率×目标企业的预期每股净利
其中，
当期市盈率
（股权资本成本-增长率）
每股净利0
内在市盈率
（四）计算实例
“例10-1”A企业2010年的每股净利是1.2元，分配股利0.6元，该企业的净利润和股利的增长率都保持11%，A企业的股权成本为15%，计算A企业的本期市盈率和内在市盈率分别是多少？
B企业和A企业是类似企业，2010年实际每股净利为2.0元，根据A企业的本期市盈率对B企业估价，其每股价值是多少？A企业预期明年净利为2.2元，根据A企业的预期市盈率对B企业估价，其每股价值是多少？
A企业的股利支付率
0.6/1.2=50%
A企业本期市盈率
股利支付率×（1+增长率）/（股权资本成本-增长率）
50%×（1+11%）/（15%-11%）=13.875
A企业内在市盈率
股利支付率/（股权资本成本-增长率）
50%/（15%-11%）=12.5
B企业每股价值
可比企业当期市盈率×目标企业当期每股净利
13.875×2.0=27.75（元/股）
B企业每股价值
可比企业内在市盈率×目标企业预期每股净利
12.5×2.2=27.75（元/股）
三、市净率估价法
（一）方法介绍
市净率法是指以行业平均市净率（Price to book ratio，简称P/B ratios）来估计企业价值。该模型假设每股市价是每股净资产的一定倍数，每股净资产与股票价值同向变动，同类企业的市净率相似，所以目标企业的每股价值等于每股净资产乘以可比企业的平均市净率计算。这里的平均通常是采用简单的算术平均。即：
目标企业的每股价值
可比企业平均市净率×目标企业的每股净资产
同样需要注意，因为市净率
每股市价/每股净资产，在计算目标企业的每股价值时，有两种选择：如果可比企业的市净率的计算采用当期每股净资产，得到的是本期市净率，则目标企业的每股净资产也要用当期的数据；如果可比企业的市净率的计算采用的是预期每股净资产，得到的是内在市净率，则目标企业的每股净资产也要采用预期的每股净资产。
（二）方法评价
在应用市净率法进行公司估值时，我们有必要了解该方法的优点和缺点。
1.市净率估价法的优点。
（1）可用于大多数企业的估值，因为市盈率可能为负，而市净率极少为负。
（2）净资产账面价值的数据容易取得，也容易理解。
（3）利润可能被操纵，而净资产账面价值相对比较稳定。
（4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
2.市净率估价法的缺点。
（1）账面价值的计算受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，该方法将失去可比性。
（2）某些行业如服务型企业和高科技行业，其企业价值与净资产关系不大，市净率法不适用这些企业进行估值。
（3）少数企业的净资产为负，市净率失去意义，无法用于比较。
（三）计算公式
（四）计算实例
“例10-2”佳美公司是一家家电制造企业，它的的当期每股净资产为3.10，佳美的5家可比企业的当期市净率分别为2.12、2.67、3.10、2.55、2.59，请用市净率法估计佳美公司的股价。
可比企业平均当期市净率=（2.12+2.67+3.10+2.55+2.59）/5=2.61
佳美企业的每股价值=可比企业平均当期市净率×当期每股净资产=2.61×3.10=8.09（元/股）
四、市销率估价法
（一）方法介绍
市销率法与上面两种方法类似，是指以行业平均市销率（Price-to-sales ratio，简称P/S ratios）来估计企业价值。该模型假设每股市价是每股销售收入的一定倍数。销售收入与企业价值同向变动。同类企业的市销率相似，所以目标企业的每股价值等于每股销售收入乘以可比企业的平均市销率计算。这里的平均通常是采用简单的算术平均。即：
目标企业的每股价值
可比企业平均市销率×目标企业的每股销售收入
同样需要注意，因为市销率
每股市价/每股销售收入，在计算目标企业的每股价值时，有两种选择：如果可比企业的市销率的计算采用当期每股销售收入，得到的是本期市销率，则目标企业的每股销售收入也要用当期的数据；如果可比企业的市销率的计算采用的是预期每股销售收入，得到的是内在市销率，则目标企业的每股销售收入也要采用预期的每股销售收入。
（二）方法评价
在应用市盈率法进行公司估值时，我们有必要了解该方法的优点和缺点。
1.市销率估价法的优点。
（1）不会出现负值，比市盈率法和市净率法的使用范围广。
（2）稳定可靠，不容易被操纵。
（3）企业的价格政策以及战略直接反映在收入上，因此收入乘数可以反映它们变化的结果。
2.市销率估价法的缺点如下：
收入乘数不能反映成本的变化，但事实上成本却影响企业的现金流和企业价值。因此市销率法不适用于销售成本率较高的企业进行估值。
（三）计算公式
（四）计算实例
“例10-3”华泰公司本年的销售收入为4 000万，净利润为240万，留存收益率为50%，预计年度增长率为10%。国库券利率为6%，该公司的β为1.5，市场平均风险溢价4%。巨能公司以华泰公司为可比公司，巨能公司本年每股销售收入为60元，用市销率法估计巨能公司的每股价值。
