改革开放以来，我国经济运行中出现两次较大的通货膨胀。一次是20世纪80年代中期，一次是20世纪90年代中期。而20世纪90年代的通胀之后竟然出现我国历史上第一次通货紧缩。
1993~1995年，中国出现了较为严重的通货膨胀，其直接原因在于固定资产投资增长过猛。1993 年固定资产投资增长率在30%以上，各地纷纷批地建园建区、上项目，大搞楼堂馆所建设，带动民间投资跟进，并“倒推”银行增发货币，形成一种政府主导型的投资过热。投资过热引发原材料、能源价格上涨，导致成本推进型的通货膨胀。那次投资高潮不仅在当时引发了通货膨胀，而且在几年内形成了新增生产能力。
刘树成1997年7月提交给中国数量经济学会的一篇论文，集中讨论了中国转轨前后的菲利普斯曲线在经济周期不同阶段的变型。刘树成分别阐述了三种不同的菲利普斯曲线的特性。其中第一种是新西兰经济学家A·菲利普斯1958年提出的失业率与货币工资变化率之间的关系曲线；第二种是美国经济学家萨缪尔森和索洛1960年提出的失业率与物价上涨率之间的关系曲线；第三种是依据奥肯定律表达的经济增长率与物价上涨率之间的关系曲线。在此基础上，刘树成分别考察了中国改革前后的“产出———物价”曲线和“失业———物价”曲线。其中，“产出———物价”曲线分为五种：改革前的第一种形态为与菲利普斯曲线相反的“产出———物价”曲线；改革前的第二种形态为水平的“产出———物价”曲线；改革后的第一种形态为基本的菲利普斯曲线；改革后第二种形态为左上位陡峭型菲利普斯曲线；改革后第三种形态为右上位陡峭型菲利普斯曲线。刘树成认为，改革开放前，“产出———物价”曲线之所以呈现与基本菲利普斯曲线完全不同的形态，或者说基本的菲利普斯曲线关系不存在，是与原来的计划经济体制相关的。当时，由于物资短缺，政府对许多商品实行票证、定额供给等需求限制。改革开放以后，经济增长率与物价上涨率之间的关系呈现出基本菲利普斯曲线的同向关系，是因为市场机制开始发生作用，反映了市场经济条件下物价随市场供求变化而变动的基本特征。但是，1987—1990年和1991—1996年两轮经济周期波动中，当现实经济增长率偏离潜在经济增长率上升到波峰开始回落，也就是当“产出—物价”曲线向右移动开始转折，物价上涨率却滞后一年或两年达到波峰时，发生菲利普斯曲线变型。
关于“失业———物价”曲线，改革开放以来的1981—1986 年、1987—1990年和 1991—1996年三次周期，在后两轮经济周期中，“失业———物价”菲利普斯曲线呈现陡峭型变型。1988年以前，经济波动上升期，城镇失业率并不下降，与经济增长率和物价上涨率变动无关；1988年以后，经济增长率下降，物价上涨率也下降，失业率上升，曲线向右移动，表明我国经济波动回落时期，城镇失业率上升，呈现出失业率与经济增长率、物价上涨率之间的反向变动关系。刘树成指出，之所以在经济波动上升期，城镇失业率并不下降，是劳动力供给因素和需求因素，以及国有企业改革与结构调整因素等共同作用的结果。
