1907年冬至1908年春，美国商业状况还显然处于极度萧条的阶段，不过根据传递出的信息，我们可以得出一些多头市场的推断。这些推断可以补充上一节中的那些摘录，并可以将两者相互比较着来看。当时人们已经普遍认识到了经济的萧条，但人们还没有普遍意识到股市不仅仅反映当前的商业状况，而是会反映它能预见到的所有信息。在上一节中，我们可以看到《华尔街日报》报道出了一些众所周知的事实。一张很出名的图表显示出了当时萧条时期的最低点，还没等到这条线穿过图表的中线时，经济就开始进入了扩张阶段，并且一直持续到来年的11月。在12个月之前就已经预见到了这次上涨趋势。
当经济的地平线上还没有一丝亮光的时候，忠实的晴雨表就已经预测出了这次反弹。
拒绝“轻浮”的复苏
回顾当年的那些日子，我很感激有正确的道氏理论作为我的后盾，让我可以勇敢地面对那些极其恶毒的批评。在那些蛊惑民心的政客心中，华尔街有一点是不可饶恕的，那就是每次他自己错了的时候，华尔街却总是对的。当时美国社会中充满了关于加强对商业活动限制、控制、管制以及其他一些措施的煽动性言论。在那一个失业的冬季里，不满情绪四处都是。我当时收到了很多读者的来信，他们在信中用最过度的言辞指责我们对于股市的乐观态度。这件事现在听起来很有趣，不过在当时却一点也不有趣。我们当时好像是农村集市上被出售的“黑人奴隶”，把自己的头从床单上的洞中伸出来，只要有人愿意掏几分钱，就可以一枪射向我们。当时最轻的谴责是“当罗马已经被大火燃着的时候，华尔街却还在游荡”。而一般的指责都是认为一帮赌徒们还在进行违法的市场操纵。
不过只要你去查阅一下我们前面提到过的那张出版于20年前的图表，你就会发现，当时的股市交易量是自1904年来最少的。当时的市场很狭窄，也就是意味着即使当时存在着操纵市场的行为，也根本不会起到任何作用。不过人们总是喜欢在空头市场期间，或者在主要下跌走势与随后的上升走势的过渡期间，发出这样的谴责。如果说我的论证还不够充分，还不能证明“操纵市场的效力是微不足道的”，那么交易量本身就已经足够证明我的观点。但是那些固执的反对者们并不这么认为，在随后的几个月中仍然源源不断地给我寄信。在那段时间，多头市场的判断显然不那么受欢迎。
交易量的关联性
在这里我们有必要提醒读者注意，多头市场期间的交易量总是大于空头市场期间的交易量。股价上涨，交易量就会随着上升；股价下跌，交易量就会相应萎缩。只要稍稍想一想就能明白这其中的原因。当市场处于长时间的萧条时，人们不论是从账面上还是从现金上都会遭受损失，因此支持投机交易或者投机性投资的资金就会相应减少。相反，当市场处于上涨阶段时，人们不论是从账面上还是从现金上都在赚钱。到了多头市场接近尾声的时候，人们常常以超出自己实际资金的力度来进行交易，这种现象似乎已经成了一条普遍性的规律。这一观点在主要多头上涨期间是正确的，但如果用来描述次级运动的话，可能就需要做出一些较大的修改了。多头市场中的次级下跌反而常常会刺激交易量的上升。就这一点，我可以举出一个生动的、发生在一次最为壮观的次级下跌走势中的例子。
1901年5月的月平均交易量迄今为止还没有被超越过，当时每天的平均交易量大约是180万股（包括只有两个小时交易时间的周六），而且北太平洋铁路逼空战就发生在5月9日。也许在将来的讨论中，我们还有机会更详尽地讨论这次次级走势，不过就我们讨论的目的而言，现在还没有必要展开这个话题。
不带偏见的想法
我并不想使这篇文章变得单调无味，但为了避免人们说我是事后诸葛，指责我总是说“早就告诉你本应如此”，我觉得很有必要举出一些例子来证明的实际用途。不过其实这些预测并没有太多可以来自吹自擂的。任何一个研究价格平均指数的聪明人，只要不带有任何偏见，那么一旦了解了的基本原理后，都可以根据做出相应的推论。不过如果他与股市有任何利益关系的话，那么这将会削弱他的判断力。因为当你因看涨而买入股票，或者卖空股票的时候，你对未来的预测会很自然地偏向那些你希望看到的情况。但是作为股价波动的分析员，作为为他人提供指南的人，就必须保持绝对的客观。如果不是这样的话，他就可能陷入各种各样的陷阱，特别是他之前曾做出过未经前提条件充分论证的推断时，那就更危险了。在股市中，固执己见是投机商最大的敌人，由于它们而毁掉的投机商数量，比由于其他原因而毁掉的投机商总和还要多。
一次不正确的猜测
在股市中最容易犯的一个错误就是接受一个价格指数传递出来的信息，而不考虑这是否得到了另一个价格指数的印证。1921年5月10日，纽约的《美国人》杂志在其金融版面大胆地做出了一个预言。为了证明其预测的正确性，其作者还刊登了道琼斯指数走势图。他们在没有事先告知的情况下就刊登了道琼斯指数走势图及相应的数据，而这篇文章的作者甚至并不了解他所盗用的这些资料的意义。利他主义者们都相信这样一种不义之财是不会让他们成功的。这篇文章的作者预言将会出现一场工业板块股票的多头市场，他甚至还预测出了这次多头市场的极限（迄今为止，都不能做出这样的预测），而同时铁路板块的股票将会“原地踏步”。这是一次最不成功的猜测，因为之后的事实表明，工业股票继续下跌了13点，于6月创下新低，同时铁路股票也没有“原地踏步”，而是下跌了不少。
平均指数必须相互印证
在上一节的案例中，观察者被工业股票平均指数传递出来的，而未经铁路股票平均指数印证的上涨信息所误导。在这个例子中，工业股票平均指数形成了一条曲线，关于这一曲线我们在前面的章节中曾有过了解。当时的工业股票平均指数在空头市场期间的一次次级反弹之后显示出了一定的强度，并且超过了这一曲线。如果此时铁路股票平均指数也表现出相同的现象，我们就可以认为此时股市已经处于累积的状态。但是，当时并没有出现这样的情况，我们只好希望《美国人》的读者没有听取他们的建议。事实表明，这篇文章发表的当天，工业板块价格指数没有超过当天收盘数字，而且直到12月的第2个交易日才超过当天的收盘数字，而这已经是7个月之后的事了。
也许我们应当更宽厚些，假设这个的阐释者没有听起来的那么肤浅。也许他当时想起了1919年的多头市场的情况，那次的多头市场就是由工业股票促成的。如果你研读完本书第16章的图表之后，你就会明白这一情况是不可能重复出现的，除非让铁路股票重新变为政府所有、由政府保证的证券。在1919年，这一条件保证了铁路股票不受投机交易的影响，进而和债券等固定收益证券一起下跌。因为在当时生活成本不断提高，债券等固定收益证券价格也就不可避免要下跌。
这一事例就是用来说明，两种价格平均指数变化的幅度可能不一致，但是它们变化的方向一定是一致的，特别在主要市场走势中更是如此。从有两种价格平均指数记录的年份来看，这一规律是完全可靠的。而且这一规律不仅对主要市场走势来说是正确的，对于次级折返或者反弹走势也基本正确。不过这一规律对日常波动来说是不正确的，而对于个股就纯粹是误导了。单独一个价格平均指数的暗示看起来的确很像是真的，我在这一方面也有过很多教训。我根据这一方式分析很久前写过的那些文章时，就不止一次地犯过错误。这也就再次证明了的价值，我们之所以会犯错是因为我们对它信任得太少，而不是因为过度信任。
坚持本书的主题
有读者曾经建议说我应该讨论一些和股市主要走势相关的因素，例如商业萧条、商业复苏、假象或真实的过度扩张。我个人对于1907年恐慌的成因有一些理解。我不同意那些被认为和我一样出色的作者的观点。他们将1907年恐慌归因于E.H.哈里曼和美国铁路在1901～1906年间的“过度扩张”，他们还认为英格兰银行在1906年底将利率提高到令人吃惊的7%的水平，是那些被罗斯福称作“富有的犯罪分子们”进行铁路股票赌博的直接结果。我实在不相信E.H.哈里曼有这样的本事，能够在1907年4月在埃及的亚历山大制造出一场恐慌，1个月之后又在日本制造出另一场恐慌，接着在10月时又在汉堡制造出一场被伦敦《经济学家》杂志称为“自1857年以来这座城市遭遇的最大金融灾难”的恐慌，最后还能同时在智利再制造出一场恐慌。詹姆斯·J·希尔曾在1906年建议说，铁路行业应当以每年新投资10亿美元的速度发展，而事实上却一直处于瘫痪状态，这个问题对于美国来说要比E.H.哈里曼的铁路股票互惠所有权计划重要得多。对于公众来说并不会有什么威胁，因为州际商业委员会可以通过控制货物运价率来保护公众的利益。
不过现在讨论这些东西似乎有点跑题了。我写的是关于，而不是天气。对于那些明白事实真相的人来说，这些人在某种程度上已经成了历史的一部分，历史很奇妙地预测到了14年后的事情。虽然回顾历史很有必要，但在这我们的讨论将会一直紧贴主题。
