（2）债券筹资的缺点
①财务风险大。与发行股票相比，债券有固定的到期日，而且必须定期支付利息，当企业经营状况欠佳时，大量的债券还本付息，会加快企业财务状况的恶化，增加企业的财务风险，甚至会导致企业的破产。
②筹资条件严格。在长期债券合同中，往往定有各种限制性条款。这些限制性条款使企业在红利政策、流动资金和筹资决策上受到较大的制约，会影响企业的正常发展和筹资能力。
③筹资额受到一定的限制。利用债券筹资的数量，通常受到一定额度的限制。我国《公司法》规定，普通企业发行债券的总额不得大于该企业自有资产净额，股份有限公司发行债券的总额不得大于该企业自有资产净额的40%。
3.3.3融资租赁筹资
租赁，是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为，在实质上具有借贷属性。租赁活动上世纪50年代初在美国兴起，此后在各国得到迅速发展。80年代初，我国企业开始采用租赁方式筹集资金。现在，租赁已经成为企业筹集资金的一种重要方式。
1.租赁的种类
企业的租赁，按资产所有权有关的风险和报酬的归属分类，分为经营租赁和融资租赁。
（1）经营租赁
经营租赁又称营运租赁、服务租赁，主要是为满足经营上的临时需要，或季节性的需要而发生的资产租赁。这种租赁形式有如下主要特征：
①与所有权有关的风险和报酬，实质上并未转移。租赁资产的所有权最终仍然归出租方所有，出租方保留了租赁资产的大部分风险和报酬，其租赁资产的折旧、修理费用等均由出租方承担；
②出租人一般需要经过多次出租，才能收回对租赁资产的投资；
③承租人只是为了经营上的临时所需，如由于季节性的需要进行资产租赁，因此，经营租赁期限相对较短，一般不延至租赁资产的全部耐用期限；
④租赁期满后，承租人将设备退还给出租人，也可以根据一方的要求，提前解除租约。
经营租赁，一般没有续租或优先购买选择权。
（2）融资租赁
融资租赁，又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求，购买设备，提供给承租企业长期使用并最后转让的信用性业务。融资租赁，在实质上是转移一项资产所有权有关全部风险和报酬的一种租赁。
融资租赁一般具有以下特征：
①出租方将租赁资产有关的全部风险和报酬实质上已经转移。承租方需要承担租赁资产的折旧、修理以及其他费用。
②租约通常是不能取消的，或者只有在某些特殊情况下才能取消。
③租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上。
④融资租赁保证出租人回收其资本支出，并加收一笔投资收益。在一般情况下，融资租赁只需通过一次租赁，就可以回收资产的全部投资，并取得合理的利润。
2.融资租赁的分类
融资租赁，按其租赁的方式不同，主要分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种。
（1）直接租赁，是融资租赁的典型形式，是指购进租出的做法。出租人根据承租人的申请，以自有或筹措的资金向国内外厂商购进用户所需设备，租给承租人使用。直接租赁一般由两个合同构成：一是出租人与承租人签订的租赁合同；二是出租人按承租人订货要求，与厂商签订的购货合同。西方发达国家绝大多数租赁公司都采取直接租赁的做法。
（2）售后回租。企业因缺乏资金，将自有资产中较新的固定资产，卖给能够办理融资租赁业务的机构，再以承租人的身份，向这些机构租回使用。采用这种融资租赁方式，租金支付的方式类似于抵押贷款，即承租人因出售资产而获得一笔相当于市价的资金，同时将其租回，而保留了资产的使用权。在租赁期内，承租人在享受筹得资金好处的同时，丧失了资产的所有权，还需要支付租金；承租人在享受租赁费用抵消所得税好处的同时，还继续享受设备折旧的免税的优惠。
（3）杠杆租赁，又称平衡租赁，是近20年才出现的租赁形式，目前在国际上比较流行。杠杆租赁是当出租人不能单独承担资金密集项目（如飞机、船舶）的巨额投资时，以待购设备作为贷款的抵押，以转让收取租金的权利作为贷款的保证，从银行、保险公司、信托公司等金融机构获得购买设备的60%~80%的贷款，其余部分由出租人自筹解决，出租人购进设备给承租人使用，以收取的租金偿还贷款。这种租赁形式能以较少的投资，享有全部的加速折旧或投资减税的优惠，这不仅扩大了出租人的投资能力，而且取得了较高的投资报酬，所以称为杠杆租赁。
3.融资租赁业务的一般程序
融资租赁业务，具有融资与融物的双重性质，其业务程序要比一般信贷业务复杂得多。根据国内几家较大的中外合资租赁公司和国营租赁公司的做法，直接租赁的业务程序分如下几个阶段进行：
（1）租赁业务准备阶段
当企业决定采取融资租赁方式进行固定资产投资时，首先要进行新建项目或技改项目的可行性研究，并报经有权批准的部门批准立项后，做好以下三个方面的选择。
①设备租赁方式的选择。
②设备来源的选择。即选择哪家公司的设备，是选择国产设备还是进口设备等。
③租赁公司的选择。这是办理融资租赁业务的关键。企业要在多家租赁公司之间进行比较，详细了解各公司经营租赁业务的资格、经营的范围、经营的能力、资信状况、融资融物条件等情况，选择一家符合自己需要的最为优惠、最为可靠的租赁公司。
（2）提出委托租赁阶段
企业向租赁公司递交下列文件，提出租赁委托。
①租赁申请书。承租人按申请书中要求，填写有关内容，其中包括投资项目、委托租赁的技术、设备、投资金额和预测的项目经济效益情况等。
②项目建议书和按国家规定的审批单位准许纳入计划的文件。
③可行性研究报告或设计任务书，有权批准项目立项部门的批准文件。
④还款计划落实证明文件。
⑤经认可的担保单位出具的，对承租人履行租赁合同给予担保的不可撤销的保函。
⑥承租企业的工商登记证明文件（如营业执照等）和承租企业的有关财务报表。
⑦其他所需的有关资料和证明文件。
（3）审查受理阶段
租赁公司接到承租人的申请，对所交材料进行认真审查，对项目进行审核调查和咨询旁证，对项目的效益、企业还款能力和担保人担保资格等进行审定。确认和同意后，内部立项，并对外正式接受委托。
（4）业务洽谈，签订合同阶段
选定租赁项目后，出租人应会同承租人与设备供应商，进行技术和商务谈判。有关技术交流、设备选型、技术维修服务等方面的洽谈，以承租人为主，而商务方面的洽谈以出租人为主。谈妥条件后，由出租人作为买方会同承租人与卖方共同签订购货合同。与此同时，出租人与承租人最后商定租赁条件，其中包括租金、租期和租赁费率等。最后，签订租赁合同，并由经济担保人确定担保。
（5）履行合同阶段
①出租人作为买方支付租赁物件价款。
②承租人验收租赁物件。
③承租人开出租赁物件收据。验收完毕后，承租人要开出租赁物件验收收据，连同原始发票一并交给出租人。
④承租人取得租赁物件的使用权，并按起租通知书规定的时间交付租金。
出租人收到承租人开出的租赁物件收据及原始发票后，应按实付租赁物件总成本及每期租金金额，开具起租通知书通知承租人，从起租日起承租人即取得租赁。
⑤租赁物件在租赁期满后的处理
租赁期满，承租人付清租金及有关手续费后，对租赁物件可以按合同规定条款续租、退租，或交付产权转让费后留购。
4.融资租赁租金的计算
租金的数额和支付方式对承租企业的未来财务状况具有直接的影响，也是租赁筹资决策的重要依据。
（1）融资租赁租金的构成
①设备价款。这是租金的主要内容。它由设备的买价、运杂费和途中保险费构成。
②租息，又可分为租赁公司的融资成本和租赁手续费两部分。融资成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息；租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费的数额一般由租赁公司和承租企业协商而定。
（2）租金的支付方式
租金的支付方式也影响到租金的计算。支付租金的方式一般有如下种类：
①按支付时期长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。
②按支付时间先后，可分为先付租金（期初支付）和后付租金（期末支付）两种。
③按每期支付的金额，可分为等额支付和不等额支付两种。
（3）租金的计算方法
在我国融资租赁业务中，计算租金的方法一般采用等额年金法。它是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付租金的方法。
假如承租企业与租赁公司商定的租金支付方式为后付等额租金，即普通年金，则从P=A·（P/A，i，n），可推导出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
A=P/（P/A，i，n）（3.3.2）
【实例3.3.3】
ABC公司采用融资租赁方式于2005年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款40000元，租期为8年，到期后设备归承租企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，双方商定采用18%的折现率。试计算该企业每年年末应支付的等额租金。
A=40000/（P/A，18%，8）=40000/4.0776≈9809.69（元）
5.融资租赁的主要优缺点
（1）融资租赁的优点
①可以迅速获得所需资产。融资租赁集融资与融物于一身，通常要比筹措现金后再购置设备来得更快，可尽快形成企业的生产能力。
②筹资限制较少。利用股票、债券、长期借款等筹资方式，都受到相当多的资格条件的限制，相比之下，融资租赁筹资的限制较少。
③免遭设备淘汰的风险。科技的不断进步使得功能更全、效率更高的设备大量出现。对设备陈旧过时可能导致使用不经济的风险，在多数租赁协议中都规定由出租人承担，承租企业可以避免这种风险损失。
④减轻财务支付压力。按照规定，全部租金在整个租期内分期支付，并且租金可在税前扣除。
（2）融资租赁的缺点
①租赁成本高。长期租赁利率一般高于举债筹资的利率。另外，当市场利率下降时，企业可在借款到期之前提前偿还本息，而租赁则受合同制约，企业不能因市场利率下降而降低租金。
②配套技改不易实施。通常合约明文规定，承租企业在合同期内，不得对设备进行拆卸、改装，不得中途解约，这使设备技改难以实施。
3.3.4发行可转换债券筹资
1.可转换债券的概念
可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。
2.可转换债券的基本要素
可转换债券的要素指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明可转换债券与普通债券的区别。
（1）标的股票
可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物是可以转换成的股票。可转换债券的标的股票一般是发行公司自己的股票。
（2）转换价格
转换价格是指可转换债券转换成普通股的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行可转换债券时约定。
按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。
（3）转换比率
转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。可转换债券的面值、转换价格、转换比率之间存在下列关系：
转换比率=债券面值÷转换价格
（4）转换期
转换期是指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
（5）赎回条款
赎回条款是指发行公司有权在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款通常包括：不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件等。
设置赎回条款可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。
（6）回售条款
回售条款是指公司股票价格在一定时期内连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。
这一条款有利于降低债券投资者的风险。
3.可转换债券筹资的优缺点
（1）可转换债券筹资的优点
①可转换债券的利率低于同一条件下不可转换债券的利率，降低了公司的筹资成本。
②便于筹集资金。可转换债券一方面可以使投资者获得固定利息，另一方面又向其提供了进行债权投资或股权投资的选择权，对投资者具有一定的吸引力，有利于债券的发行，便于资金的筹集。
