1.1证券投资的含义
投资(Investment)的一般含义是，经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项业务的经济行为。在大不列颠百科全书中，投资定义为：“process of exchanging income during one period of time for an asset that is expected to produce earnings in future periods.Thus，consumption in the current period is foregone in order to obtain a greater return in the future”。
广义的投资按照投资主体与投资对象的关系可以区分为直接投资和间接投资。直接投资是指投资主体为了获得经济效益和社会效益而进行的实物资产购建活动，如国家、企业、个人出资建造工业厂房和购置生产所用的机械设备等。间接投资是指投资主体将自己的资金委托或让渡给他人使用，以获得收益的经济行为，如购买股票、债券、基金等有价证券。
证券投资(Securities Investment)是指个人或者法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。证券是一种金融资产，它是确立、代表或证明对财产拥有一项或多项权利的法律凭证。在经济学领域，证券是有价证券的简称。证券资本不是投入生产进行不断活动的功能资本，它以股票、债券和基金等有价证券的形式存在，并能给持有者带来一定的收益。所以，证券不是现实的资本，而是“虚拟资本。”
投资者涉足投资，目的是通过投资赚取利润，如投资股票、债券、基金及期权、期货或不动产等。投资(Investment)是为取得未来的资产使用权而转让现在的资产使用权。这些用于投资的资产可能是来源于自有、借款、储蓄或未来消费。投资者希望通过投资增加他们的财富以满足未来的消费。财富(Wealth)是现时收入和所有未来收入的现值之和，可以是现金、证券和实物。所有能储存的财富称为资产。投资学(Investments)涉及分析和管理投资者的财富，并研究投资的过程(Investment Process)。
通常，资产分为实物资产(RealAssets)和金融资产(Financial Assets)。实物资产是有形资产，如土地、机器或工厂等；金融资产是一种合约，表示对未来现金收入的合法所有权，它的价值与其物质形态(往往是一张纸)没有任何关系。金融资产的所有者是投资者，也就是贷款方；而金融资产的发行者则是借款方，也就是同意在未来的某个时间、地点以现金偿付的经济实体(往往是银行、股份公司或国家政府)。
金融资产是和实物资产紧密联系的。金融资产(如公司的股票、债券)是融资工具，它们资助实物资产的形成和配置，同时金融资产的未来收入又是由实物资产的运作产生的。在市场经济中，如果没有金融资产，实物资产便无法在各部门、各企业中流动和重新配置，生产就无法进行。
1.2投资与投机
投资与投机是一对“孪生姊妹”，投资是一门科学，投机则是一门艺术，而大家习惯认为投资与投机是两个截然不同的概念。
从经济学的角度上讲，投机几乎是投资的同义反复。投机是寻找和掌握市场中的投资机会，投机和投资共同作用，才能形成市场的均衡价格和社会平均利润。在证券市场交易过程中，投资者为了获得更高的预期收益，卖出自己认为企业效益差或风险大、将来下跌的股票，买入自己认为企业效益好或风险小、将来上涨的股票。有人先买后卖，有人先卖后买；有人低价买进高价卖出，获取差价。人们常把从事股票短线交易的人称为“投机者”。通过证券交易，证券市场的社会集资功能得到充分发挥，资金向效益好的方向流动。因此，投机是投资的一种手段或方式。
在使用投资与投机概念时，人们习惯于用以下方式将投资与投机加以区别。
(1)以行为的动机来划分
买进某证券，是为了获取该证券本身今后所能给予的回报，这就是投资；而买进某证券，是为了待上涨后再卖出，从中赚取差价，这是投机。
(2)以投资时间长短来划分
投资时间短。在市场上频频买入或卖出有价证券为投机；长期保留证券，不轻易换手，按期取得资本收益者为投资。
(3)以投资风险大小来划分
投资风险大的为投机，投机为高风险投资；投资风险相对小的为投资，投资是稳健的投机。
(4)以是否重视证券实际价值来划分
投资者着重对各种证券所代表的实际价值、公司的业绩和创利能力进行分析，选择投资对象；而投机者主要注重市场的变化，注意证券市场行情的变化，频繁买进卖出，以获取市场差价为主。投资者注重证券内在价值，而投机者则注重证券的市场价格。
(5)以资金来源来划分
融资融券的信用交易，即用不属于自己的钱或用较少的钱，做较大的交易，这就是投机。而投资只能用属于自己的钱进行证券的买卖。
证券投机在证券交易中既有积极作用，又有消极影响。证券投机的积极作用主要表现在以下3个方面。
①具有平衡价格的作用。投机者在低买高卖的活动中，能把价格在不同市场、不同品种、不同时间上的不正常的高低拉平，使价格基本上趋于平衡。
②有助于保持证券交易的流动性。因为投机者准备随时买进或卖出，因此投资者若想买进或卖出某种证券便能很快实现，这样有利于证券市场的连续运行。若投资者长期持有证券以获取经常性收入，证券市场的交易就可能中断，投机者的存在降低了这种情况的发生概率。
③有利于分担价格变动的风险。投资者可以通过期货交易、期权交易等手段，将价格变动的一部分风险转移给投机者。一般的投机对平衡证券价格，增强证券的流动性，加速资金周转，维持证券市场正常运转具有积极作用。从某种意义上说，没有投机，就没有证券市场。
投机的消极作用是：投机者可能会利用时机，哄抬价格，推波助澜，造成市场混乱过度。投机行为容易造成盲目性，出现各种风潮。例如，股票行情看涨时，大家都盲目购进，造成股票价格远高于其实际价值，潜伏着暴跌危机；当有风吹草动，行情看跌时，又可能出现纷纷抛售，造成股价惨跌，投资者损失惨重的情况。
1.3 投资过程
投资是一门需要认真研究的学科，要想取得理想的回报，对投资的过程，需经过几个阶段或步骤才能做出恰当的选择，同时还涉及投资管理问题。
(1)投资准备阶段
投资准备包括投资心理准备、基本的投资知识准备和投资资金准备。投资者在准备投资时，必须有承担风险的心理准备，因为市场变化莫测、风险与收益并存。只有做好充分的心理准备，才能在市场的顺境或逆境中镇定自若。掌握一些投资知识，减少投资的盲目性，对于投资者，尤其是初次进入证券市场的投资者来说是十分必要的。
投资需要资金，没有资金就没有投资。投资者的资金来源一般分为两个部分：一部分是自有资金，另一部分是借入资金。对于自有资金，需要精心筹划，如用于消费的比例是多少，进行投资的比例是多少，这样就可以不影响正常的日常生活，充分发挥资金效益，尽可能减少风险或增加收益。借入资金用于再投资，要非常谨慎。需要考虑投资成本和风险问题，如果再投资收益不抵支付借贷利息，就会亏本；如果到期不能偿还借入资金本息，就有可能破产。对于固定收入的中小投资者来说，最好不要借入资金进行再投资。
(2)投资了解阶段
投资者进行投资，首先要了解整个市场状况、投资环境及证券本身的状况；其次既要了解证券发行情况又要了解证券交易情况。证券发行市场上主要了解发行人和承销商的情况，要选择资信好、实力强的发行人所发行的证券。证券交易市场上主要了解证券的流动性，上市交易情况。此外，还要了解证券公司的情况及有关证券投资的法律、法规和税收情况等。
(3)投资分析阶段
投资者了解市场情况之后就进入分析阶段，主要分析证券内在价值和外在影响因素。例如，分析证券的理论价值、账面价值和交易价格，以及价格的波动趋势。价格是由价值决定的，所以分析某种证券的理论价值和账面价值是非常重要的。当然，影响证券市场价格的因素很多，价格与其价值相背离的情况也经常发生。因此，分析证券市场行情的变化趋势，从价格变化中掌握证券价格与价值的关系，把握入市时机，及时买入卖出证券是非常重要的。另外，还需要掌握一定的分析工具、方法和技巧。
(4)构建投资组合阶段
投资者可以在投资分析的基础上，选择与投资目标和投资政策相协调的投资组合战略。投资组合战略包括消极的和积极的两种。消极投资组合战略(Passive Portfolio Strategy)是假设市场上证券的价格已经反映了所有可得信息，市场定价是有效率的，不存在错误定价的证券，进行积极的择时(Market Timing)和择券(Security Selection)是徒劳的，因此只需简单地模仿市场指数分散投资即可实现预期的投资目标；积极投资组合战略(Active Portfolio Strategy)则认为市场是低效的，存在被市场错误定价的证券，通过积极择时和择券的努力就能跑赢大市，获得超额绩效。积极战略的实质是投资管理者认为能够对影响某类资产收益和风险的因素进行预期。对普通股而言，积极的管理包含对公司未来收益、股息或价格收益比的预测；对固定收入证券投资组合而言，预期包含对未来利率的预测；如果投资组合包含国外证券则需要对未来汇率进行预测。
在积极的和消极的两种极端战略之间存在着若干种将两种战略搭配而成的混合形式，如有的机构投资者对投资组合中的核心资产进行消极的管理，对剩余资产则进行积极的管理。
究竟怎样在消极的、积极的及消极和积极混合的管理战略中做出选择，取决于以下3个因素：一是投资者对市场定价效率的看法；二是投资者对风险的承受程度；三是投资机构债务的性质。在选择合适的投资战略后，投资者就可以确定具体的资产和资金在各种资产中的分配比例。
(5)投资管理阶段
投资者决定购买证券、构建投资组合后，便进入投资管理阶段，这个阶段对投资者非常重要。对于投资者来说，特别需要注意以下4个方面的问题。
①对投资组合进行适时的修正。随着时间的推移，投资者会改变投资目标，从而使当前持有的资产组合不再为最优，为此需要卖出现有组合中的一些证券并买进一些新的证券以形成新的组合，也就是投资目标变了，投资战略就要跟着调整，结果就是对投资组合构成的修正。
②保持长期投资和短期投资的恰当比例，现货交易与期货交易结合。长期投资收益率相对高，资金周转相对慢，不够灵活。现货交易的价格变化较大，风险也大些。期货交易则是减少或降低风险的一种形式。因此，在允许的情况下，投资者应既做现货交易又做期货交易进行对冲，这样可以通过套期保值，把风险降低到最小限度。
③自有资金与借入资金进行投资要保持适当比例。前文述及，尽量用自有资金或不用借入资金，但对于机构投资者或投资大户来说，完全不用借入资金是不现实的。对于证券经纪商来说，他们也需要通过信用交易，扩大业务收取贷款利息和佣金。投资者利用借入资金进行投资应有限度，这个限度便是自己的清偿能力。用借入资金投资应尽量投资于风险小的或有固定收入证券。
④评价投资绩效。投资绩效应包含投资的收益和风险两个方面，投资绩效的评价就是将投资组合的收益、风险与基准的收益、风险比较，从而达到评价绩效、分析原因的目的。投资过程实际上是一个动态的、持续的和循环往复的过程。
习题
一、名词解释
1.投资 2.投机 3.证券投资 4.直接投资 5.间接投资
二、问答题
1.直接投资和间接投资有什么区别？
2.投资与投机有什么区别？
3.投资过程的步骤有哪些？
三、案例分析
投资者小李经过细致分析，发现银广夏(000557)是一支绩优股，值得投资。于是，小李在2001年7月9日以每股32.50元的价格买入1000股银广夏，准备长期持有。令小李失望的是，此后不久，银广夏的股票价格开始暴跌。更糟糕的是，银广夏公司会计报表做假。小李果断出局，在2001年10月11日以每股6.50元的价格卖出银广夏的股票。请问：以上事实说明了什么问题？
