1．股票投资就是价值投资
说到价值投资就要提到一位重要的人，他就是“价值投资之父”格雷厄姆。他是华尔街的传奇的投资人，现代证券分析和价值投资理论的奠基人。有人评价格雷厄姆说：“他对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要。”而“股神”巴菲特也对他推崇备至，他说：“格雷厄姆的思想对我影响非常大，他的思想从现在起直到一百年以后，将会永远成为理性投资的基石。”
他的投资方法就是价值投资，即投资者以相对于每股收益或票面价值的低价买入股票。由于买价低廉，价值投资者买入股票所获得的红利通常比平均水平要高，因此总收益也相对较高。所以股票投资其实就是价值投资。巴菲特将这一理论全盘接收，并把这个理论和自己的投资理念进行了完美的结合。他认为价值投资给所有投资者提供了唯一的走向成功的机会。
通过对多年投资经验的总结，巴菲特对“价值投资”给出了自己的看法。价值投资所包括的内容很多，它是众多投资理念的集合。所以价值投资对投资者提出了众多要求，投资者要想进行价值投资，就想在很多方面做好功课。
首先，投资者在进行价值投资时，要先选择能够值得投资的企业。具体说来投资企业要同时具备以下几个条件：第一，主要业务简单明了，清晰易懂；第二，具有持续的竞争优势；第三，具有明确的发展规划；第四，拥有一批优秀的管理人员。
其次，在对公司的具体情况进行分析时，要把自己当成是企业的所有者。因为作为企业的所有者，在考察公司的各方面情况时，才能站在客观的角度进行分析和观察，这样得出来的信息会更加客观、安全、可靠。由此所做的投资决策才会胸有成竹，出奇制胜。
再次，投资者一定要对企业的竞争优势和可持续性做出准确的判断。巴菲特本人在进行投资时，就把企业是否具有竞争优势以及是否具有可持续性当成是他考察的重中之重。因为企业是否具有竞争优势将直接影响到投资者的投资回报率的高低。
还有，投资者一定要选择在各个行业当中出类拔萃的企业。它们的显著特点就是具有消费者垄断的独特气质。这样的企业可以创造出超额的利润，从而为投资者带来超额的利益回报。
最后，投资者需要知道的是，选择那些具有较高的股东权益回报率的企业是最明智的，因为，这说明该公司是把股东的利益放在第一位的。
当把投资目标确定以后，就要对该企业的价值进行评估。这样是要让自己根据该企业的实际价值和市场价格进行比较，然后确定一个相对合理的价格，将该企业买入。价值投资的精髓就在这里，投资者要确保在价格远远低于实际价值时将其买入，然后再以高价卖出。这样才能最终获得丰厚的利润。
在这一过程中，投资者要为自己留有一个安全边际。这个原则会确保投资者在恰当的时机果断买入，在危险时刻能够全身撤退，从而确保本金的安全，使自己不至于伤了元气，以备东山再起。
另外要提醒投资者注意的是，股票市场具有不稳定性，同时还包含众多不理性因素，风险丛生，投资者身处其中，一定要坚持自己的判断，不要轻信任何小道消息，用理性支配自己的情绪，这样才能利用市场，从中获利。
根据多年的经验，巴菲特认为集中投资与分散投资者比起来，具有非常明显的优势，所以他还建议投资者，集中投资的风险远远小于分散投资，最好选择集中投资的方式进行投资。
综上所述，在巴菲特看来，股票投资其实就是价值投资，投资者进行投资时要努力做好以上各个方面，才能做到价值投资。
2．价值投资的精髓
很多投资者对于价值投资这个概念都感到模模糊糊、朦朦胧胧。在他们眼里价值投资这一概念总是显得很深邃难懂。所以每当他们进入股票市场时，总是会感觉到茫然不知所措。因为扑面而来的众多股票把他们弄得眼花缭乱，此时要保持绝对的冷静和理智是非常困难的，加上各种小道消息、流言蜚语，他们就更加摸不到东南西北了。此时迷失了方向的他们便会情不自禁地去追随他人的脚步，以此来获得安全感。但是他们却忽略了一件重要的事，那就是他人的行为也并不一定是明智的。而最终的巨大亏损会使这些投资者明白，一味盲目从众的危害虽然无声无息但却是致命的。在巴菲特看来，这一切都是源于投资者对于价值投资这个概念的陌生。
在巴菲特眼里，价值投资是投资获利的灵魂。他认为只有能够做到价值投资的人才是一个成熟的投资者。因为价值投资就像是营养丰富的泥土，丰厚的利润会从中发芽生长，到最后枝繁叶茂。倘若投资者能够对之精心照料，那么它一定会让你欣赏到姹紫嫣红的表演。那么何为精心呢？在巴菲特看来，精心呵护需要的是秘方，而这正是价值投资的精髓。巴菲特的秘方分别包括：安全边际、长期持有、竞争优势、现金流量、集中投资和“市场先生”原则。下面就来看下巴菲特对于这些秘方的深刻解读吧。
首先是安全边际。巴菲特认为安全边际是价值投资的要素之一。对于安全边际他曾经做出过精辟的论述，他说安全边际就像是投资者的盾牌，为投资者尽可能的抵挡风险。在巴菲特看来，通常情况下股票的市场价格和公司的运营会受到诸多因素的影响，这对于大多数投资者来说是不利的。由于投资者的预测能力有限，所以他们在进行预测总是会错误频出。所以巴菲特总是在投资时试图寻找一个安全边际。他曾经说过：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。假如我们计算出一只普通股票的价值仅仅略高于它的价格，那么我们对买入它不会产生热情。我们相信这种安全边际原则是投资成功的基石。”
精髓之二是长期持有。巴菲特始终认为长期持有是对价值投资的最好解释。每一个企业的发展都是要经历一个很长的过程。所以企业的巨大的潜力不会在短期内就能显现出来，尤其是对于那些具有长期竞争优势的企业更是如此。而投资者要想获得高额的利润，就必须把目光放长远，坚持长期投资。就像巴菲特所说的：“长期持有是投资获利的重要条件，如果投资者能够做到长期持有一家优秀企业的股票，那么他就可以获得源源不断的利润。”
精髓之三是选择那些优秀的企业进行投资。虽然股票市场上的股票多得让人数不过来，但很多股票在巴菲特眼里是一文不值的。而巴菲特给出的理由就是这些企业不具备作为一个优秀企业的特质。可以说，在众多企业中，优秀企业所占的比重是非常小的。所以对于很多投资者来说，要想在多如繁星的企业中间挑选出几家具有竞争优势的企业并是一件很容易的事。巴菲特认为通常情况下，可以从以下几个方面对企业进行考察，以便从中找出那些优秀的企业。首先要关心的是企业是否在本行业中是否具有长期的竞争优势。巴菲特认为这种竞争优势直接决定了投资者的未来收益。而这种竞争优势会从各个不同的侧面表现出来。比如说它是否具有不可替代的市场地位；是否具有明确的发展策略；是否具有超强的发展潜力等等。这些都可以成为投资者考察公司的具体标准。巴菲特认为对这些侧面做出分析是投资者成功的前提条件。
其次要分析的是投资企业的主营业务及其运营情况。在这里巴菲特强调，如果企业的业务复杂难懂、业绩表现平平，那么就说明该企业并不能成为投资者的投资对象。因为通常情况下复杂难懂的业务会干扰投资者的判断，迷惑投资者的双眼，从而使投资者遭受巨大损失。而如果企业的业绩表现平平，就意味着该企业的盈利能力有限而无法为投资者创造巨大的投资回报。所以巴菲特建议投资者慎重分析投资企业的业务运营状况，精心挑选出业务简单明了而且拥有良好业绩的企业进行投资。
第三个方面就是要看企业管理层的能力和品质。投资者在进行投资者之前务必要对投资企业的管理层进行一下透彻的了解。如果确定该企业的管理层不仅拥有较强的能力而且还能够时刻把投资者的利润放在第一位来考虑，那么投资者就应该毫不犹豫的做出投资的决定。因为该公司一定会在优秀的管理者手里变得的更加优秀，而显得独树一帜。最终会给投资者带来丰厚的回报。
巴菲特提醒广大投资者要注意的第四个问题就是股票的买价问题。巴菲特一直以来都认为，只有以一个合理的价格买进一家企业的股票才能确保投资者最终获利。在他看来，如果一家企业的股价过高，那么即使它是一家非常优秀的企业，他也不会考虑对其进行投资。
股东权益报酬率是巴菲特建议投资者在对投资企业进行分析时所应采用的数据指标。巴菲特认为公司是否对股东负责可以通过股东权益报酬率而显示出来。如果股东收益报酬率较高，就说明股东利益是被该企业放在第一位的。而对于这样一个负责任的企业来说，它理所当然会成为投资者的第一选择。
精髓之四是：投资于那些能够为投资者提供长期现金流的企业。这源于对于企业的价值进行的评估。长期现金流是指在公司年度报告收益的基础上加上用于计算折旧的非现金费用再减去企业为维护持续竞争优势的资本支出。巴菲特认为那些值得投资者的企业是能够在保持企业长期竞争优势的前提下还能够为投资者带来长期的自由现金流的企业。由于现金流反应的是企业的收益能力，所以投资于这样的企业投资者必然会获得丰厚的收益。
精髓之五是：投资者要深刻了解股票市场的多变性。股票市场给每一个投资者留下的印象就是诡异多端、变幻莫测，这往往把数以万计的投资者搞得晕头转向、不知所措。所以每当在进行投资时，总是会犯下低价买进、高价卖出的致命错误。这让他们吃尽了苦头。而当他们在捶胸顿足时，在巴菲特看来这是可想而知的。因为一直以来他都认为股票市场上出现的波动是必然的。而投资者要做的就是充分了解股票市场的多变性，忽略市场的一切，不去关心短期的市场波动。
投资者要明白，只要选择了优秀的股票，那么股票市场一时的跌涨就不会影响投资者长期的盈利情况；只要做到不为市场一时的波动而动摇，也不去理会那些道听途说的小道消息，始终坚持自己的判断，就一定会战胜市场获得成功。
精髓之六是：集中投资。巴菲特曾说过：“最佳的投资方法是把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，然后细心看管这个篮子；而试图寻求多样化的做法是一种无知的行为”巴菲特是这样说的也是这样做的。他将个人财产的90％都投资在了伯克希尔·哈撒韦公司，从而占有了该公司40％的股权。
他认为集中投资的最大优势是使投资者的长期收益率变高。而它的风险却是最小的。所以他巴菲特在进行每项投资之前总是要对目标企业的个方面的相关资料进行仔细地分析和研究，当所得出的结果令十分满意时，他就会不惜重金重仓持有该企业的股票。这样的做法为巴菲特创造了惊人的财富。所以当他对自己几十年的投资实践做出总结的时候，他总是说：“我的财富来自于我最深信不疑的投资方式，那就是把大量的资金投入到那些我所了解的并且优秀的企业中去。这让我受益匪浅。而对于大多数投资者来说，把大量资金分散投资在众多不同的股票上，不但不能像他们所设想的那样可以避免风险，反而会使他们经常面临亏损的威胁。”所以他建议投资者，要想获得丰厚的回报，集中投资是其必然的选择。
以上六点是巴菲特为所有投资者所总结的价值投资的精髓。如果投资者在进行投资时能够做到这六点的话，那么就可以说他的投资才是真正的价值投资，而这样的投资最终会以它丰厚的利益来回它的投资者。
3．经济商誉重于有形资产
“假设你听售货员说喜诗巧克力卖完了，但老板推荐一种没有品牌的巧克力，如果你宁愿再步行穿越一条街去购买喜诗巧克力，或者说，一块喜诗巧克力让你愿意为它多付五分钱，这正是经济特许权的价值。”这是巴菲特在1972年以2500万美元收购喜诗糖果公司时说过的一句话。恰如其分的比喻，道出了他对喜诗糖果公司的赞美，更折射出了巴菲特对超级明星企业的情有独钟。
让人疑惑不解的是，巴菲特为何如此钟爱这些公司呢？用巴菲特自己的话说那是因为：“超级明星企业拥有持续竞争的优势，有形资产在价值创造中的作用越小，企业声誉、技术等无形资产的作用越大，超额回报率越高，经济商誉也就越大。”这里他提到了经济商誉，巴菲特给这个词所下的定义是：超额盈利能力的资本化价值。而那些他所钟情的超级明星企业无不具备了这样的能力。由于这些公司拥有历史悠久、影响力巨大的无形资产，对有形资产的相对需求较小，于是它们所产生的投资回报率便远远超过了其所属行业的平均水平。
当时收购喜诗糖果公司，它的有形资产净值约800万美元，税后利润约200万美元，净资产收益率为25％。在巴菲特看来，这种高收益率就是来自于喜诗糖果公司作为一个卓越的糖果供应商一直以来所特有的声誉。良好的声誉不仅给喜诗糖果公司带来远高于产品生产成本的价格定价，从而确立了该公司在本行业独树一帜的地位，而且还创造了一种经营特许权。这种特许权在赢得了广大消费者的青睐的同时，也造就了喜诗糖果公司的经济商誉。
根据债券价值评估模型，在进行企业股权价值评估的时候，企业的有形资产相当于债券的本金，未来的现金流量相当于债券的利息。与债券一样，本金在总价值中所占的比例越大，受未来通货膨胀的影响也就越大。现金流量越大，公司的价值就越高。持续竞争优势突出的企业，有形资产在价值创造中的作用越小，企业声誉、技术等无形资产的作用越大，超额回报率也就越高，经济商誉也就越大。
喜诗糖果公司在1982年仅凭大约2000万美元的有形资产净值获得了1300万美元的税后利润，这恰恰说明了公司具有的经济商誉其实将远远超过会计商誉的原始成本。所以巴菲特在打算购买企业股票的时候，最吸引他目光的是那些优秀的企业，因为这些公司是拥有巨额持久经济商誉而且对有形资产需求最少的企业。
