2.2、商业银行利率风险管理的回顾
这一节首先定义利率风险，探讨其特性，接着考察利率风险的表现形式，探讨利率风险的度量模型，然后回顾国外管理利率风险的实践，最后探讨了中国的利率风险管理现状。
2.2.1、利率风险的定义和特性
（1）利率风险的定义
利率风险是指由于市场利率变动的不确定性给金融机构带来的风险。具体说就是指由于市场利率波动造成金融机构净利息收入（利息收入—利息支出）损失或资本损失的金融风险。邹宏元金融风险管理成都：西南财经大学出版社，2005对积极进行风险管理的商业银行而言，利率风险就是由于未预期到的利率变化所带来的净利息损失或资本损失，导致银行权益减少的风险。
（2）利率风险的特性
对整个银行业而言，利率要受到政府管理当局的外生性影响，利率风险具有系统性。但是对银行的某个经营业务而言，其利率风险也具有非系统性的一面。
系统性的利率风险是与系统因素有关的。这主要是由于政府对利率的直接或间接的调控以及一些影响全局的因素，比如经济中生产效率的变化、GDP增长率的变化等导致利率普遍变动，形成系统性的利率风险。本质上，这种风险可以对冲，但是不能完全分散化。对银行部门来说，系统性的利率风险就是一般利率水平的波动。此外，货币相对价值的变化也会给银行带来系统风险。银行业对这种系统风险十分重视。多数银行都试图估计这些特定风险对银行业绩的冲击，希望对冲这种风险，以减轻对不可分散化因素的波动敏感性。尤其是利率风险，商业银行总是希望度量并管理这样的风险，以减少利率波动对自己的伤害。
对银行的某个业务而言，某些利率风险又具有独特性，具有非系统性的特点。这样的风险是可以对冲、分散、规避或通过保险等方式加以控制的。
2.2.2、商业银行利率风险的表现形式
利率波动必然给金融机构带来风险。对于未预期到的市场利率波动，金融机构可能没有对这部分利率变化进行必要的处置与管理，造成其净利息收入的损失或资本损失，从而导致金融风险。对商业银行而言，利率波动会导致银行资产组合价值的变化。当然，承担风险是银行的一部分重要工作，但是过多地承担风险可能威胁到银行的收益及资本基础，甚至导致灾难性的后果。
利率风险的表现形式是多种多样的，根据巴塞尔委员会的分类，有以下四种类型：重定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权风险。
（1）重定价风险
重定价风险是指由于银行资产与负债到期日不同（对固定利率而言）或是重定价的时间不同（对浮动利率而言）而产生的风险，它是利率风险最基本最常见的表现形式。简言之，就是资产和负债对利率重新定价的时间不一致而导致的风险。比如，当用短期存款不断滚动来为一份长期固定利率贷款融资时，短期利率上升会导致后期的融资成本增加，贷款价值显着减少。
（2）收益率曲线风险
收益率曲线风险是指收益率曲线的形状和斜率由于未预期的移动而导致组合价值变化。比如，短期利率若比长期利率上升得更快，则会影响以短期存款来为长期贷款融资的赢利能力。
（3）基准风险
基准风险是指由于计算资产收益与负债成本时，采用不同类别的基准利率，在期限相同的条件下，当两者采用的不同类别的基准利率发生幅度不同的变动时，就产生基准风险。基准风险产生的条件是不同利率市场间相似期限的利率指数变动具有不完全相关性。比如，若某项贷款以美国的国债利率为基础，而存款则是在LIBOR基础上加点，那么，当美国联邦债券利率与伦敦同业拆借市场的利率变化不一致时，就会产生基准风险。
（4）期权风险
期权风险是指资产、负债以及表外业务中涉及的期权价值发生变化引起银行相关业务价值变化。银行业务中嵌入期权的执行与否对该业务以及整个银行的影响，包括存款业务的提前支取（不仅是活期储蓄，定期储蓄的提前支取也是一样）、贷款的提前偿还（比如房地产按揭贷款的提前偿还）等。影响这些嵌入期权价值的市场利率的波动性变化以及关键金融市场的流动性发生变化，会引起期权的执行，相应地改变有关业务的价值，产生利率风险。
这四种风险是商业银行面临的利率风险的主要表现形式。在商业银行经营管理过程中，一项业务可能涉及其中一种风险，也可能涉及几种风险，对此必须仔细分析，积极加强管理。
2.2.3、商业银行利率风险度量模型
要进行利率风险管理，必须对利率风险予以识别与度量，传统方法主要有三种：重定价模型、到期日模型和久期模型。而最近则提出了模拟法和在险价值（VaR）模型。
（1）重定价模型
重定价模型是以银行的资产与负债的账面价值为基础，分析某一特定时间段内金融机构的利息收入和利息成本之间的重定价缺口的现金流。该法主要是考察对利率变化敏感的资产和负债，利率敏感性资产和利率敏感性负债是指在考察期内即将到期或需重新确定利率的资产和负债。具体做法是将利率敏感性资产和负债按照不同的到期期限分别归入不同的时间段，这里需注意，考察的是剩余期限而非其原始的期限。比如1天、1天到3个月、3个月到6个月、6个月到1年、1年到5年、5年以上，然后计算各个时间段中的重定价缺口，即利率敏感性资产减利率敏感性负债，进一步分析利率发生变化后对资产和负债以及对重定价缺口的影响。在美国，联储要求银行每个季度按这6个时间段来报告其重定价缺口。当然，银行也可以根据自身管理需要对计算重定价缺口的时间段进一步细分。实际工作中计算银行综合缺口的常用工具是缺口分析报告。缺口分析报告通常分为两种：一种是供银行内部使用的，制作频率高；另一种是向监管机构提供的，是为金融监管机构监控商业银行利率风险而制作的。
重定价模型的优点是计算方便，直观易懂。通过对不同时间段的重定价缺口以及累计缺口进行分析，管理人员可以很快确定风险头寸，以便采取措施来化解风险。但它也存在以下不足：①以账面价值为基础忽视了利率变化对其市场价值的影响。②将敏感性资产和负债划分为几个时间段，显得过于笼统，对资金的时间价值，对资产负债的重新定价的效应考虑得过于粗略。③重定价模型不考虑那些对利率不敏感的资产负债，但是这些资产负债可能存在资金（如部分本金或利息）回笼和提前偿付的问题，这部分回笼资金面临以当前利率而非原定利率再投资的问题。④忽视了表外业务所产生的现金流。当利率发生变化时，表外业务如期权期货等衍生工具的价值会发生变化，也可能抵消掉一部分利率敏感性资产或负债。若对表外业务不予考虑，则可能导致偏误。⑤资产和负债中具有隐含的嵌入期权，利率变动可能会对其价值产生影响，重定价模型不易识别这种嵌入期权的影响，所作处理也过于粗糙。
（2）到期日模型
到期日模型与重定价模型的一个主要区别就是考虑了利率变化对市场价值的影响。将各资产的到期期限按照其市场价值占全部资产市场价值的总和的比例加权，然后求和，就得到资产的加权平均期限。同样，将负债的到期期限按其市场价值占全部负债市场价值总和之比加权然后求和，得到负债的加权平均期限。以资产的加权平均期限减负债的加权平均期限即为到期期限缺口。而利率变化会引起资产和负债的市场价值变化，从而影响期限缺口，最终影响所有者权益。
利率变化对于商业银行的影响，可以通过期限缺口的大小与符号来表示其影响的程度和方向。当期限缺口为正的时候，利率上升导致资产价值的减少额大于负债价值的减少额，从而引起净值的减少；而利率下降导致资产价值的增加额大于负债价值的增加，从而引起净值的增加。如果缺口为负，利率变化导致的净值变化则相反。那么，基于期限缺口的风险管理即意味着，若将期限缺口保持为0或控制在一定的范围内，则可减少甚至消除利率风险。
但事实并非如此。即便做到使资产负债的到期日完全匹配，也并不一定能消除利率风险，达到完全免疫的效果。这是因为：①到期日模型忽略了财务杠杆的影响。注意到负债的加权平均期限是以各负债业务的市场价值占负债市场价值总额的比重来加权的，若保持各负债业务的期限不变，而将负债业务的市值都增加一个相同的比例，比如15%，负债的加权平均期限是不会发生变化的，但财务杠杆发生了变化，所有者权益相对减少。由于财务杠杆不同，利率变化时受影响的负债业务的市值变化量也不一样，导致所有者权益的净值变化也不一样，有可能出现净值为负的情况，导致银行破产。②没有充分考虑资产或负债持有期内现金流发生的时间差异，忽略了现金流的时间价值。所以要达到对利率风险免疫，还需要考虑资产负债的平均寿命即久期，而不是到期期限，就是要考察久期。
（3）久期模型
久期（duration）也称持续期。与到期日模型相比，久期模型还考虑了该期间内每笔现金流到期时间以及资金的时间价值。对久期，可以从几个方面来理解它的含义：①从技术上讲，久期是利用现金流的相对现值为权重的资产或负债的加权平均到期期限。②久期，也可以理解为收回贷款投资或负债所需要的时间。③因为dPPdR1+R=-D，所以，久期实际上度量了证券价格对利率（准确讲是折现率）的弹性，即折现率每变动百分之一，证券价格变动的百分比。而负号则表示折现率与价格变动的反向关系。因此，久期越大，证券价格变动的百分比越大。但是，需要注意的是，给定即期利率的变化，久期较大的证券并不等比例的比久期较小的证券受到的影响大，因为短期证券的到期收益可能变化更大。久期度量了证券价格的利率敏感性。
所谓久期缺口，就是指银行所持资产的久期和负债久期与负债资产现值比的乘积之差，用公式表示为：Gd=GA-kGL，其中k=PLPA为财务杠杆率。利率变动对银行净值的影响为三角形E=-Gd×PA×三角形R1+R，它可以分解为三个部分：久期缺口Gd、银行规模PA和利率的变化率三角形R1+R。久期缺口越大，银行规模越大，利率变化率越大，对银行净值的影响也就越大。
但久期缺口模型也存在着一些缺陷：第一，久期缺口分析可以将瞬间利率变化导致的风险免疫。但是，它假定利率在此之后保持不变，即假定利率期限结构曲线为一水平直线，这是与现实不符的。事实上，短期利率与中期长期利率并不相等，表现为利率期限结构曲线的各种形状，而且短期利率通常较长期利率波动性更大，随利率的变化导致期限结构曲线的形状也可能发生变化，可能产生利率收益率曲线变化的风险。Cox，Ingersoll和Ross（1979）等人提出了一个利率随机变化的久期。第二，在实际应用中，要保持久期完全匹配可能是代价高昂的，不易做到。因此，银行在许多时候不得不保留一定的久期缺口，承担一定的利率风险。随着利率不断变化，利用久期来免疫实际上是一个动态的过程，不能一劳永逸。第三，关于利率风险的度量，由于利率与证券价格之间的关系是非线性的，久期模型只考虑了利率的一阶导数对价格的影响，当利率变动幅度较小时，这样的近似是可以接受的。但是，当利率变动较大时，只采用一阶近似就会发生较大的偏误，需要考虑二阶（甚至二阶以上的）变化对价格的影响，即需要考虑凸度的影响。第四，它对表外业务的利率风险的度量也是不充分的，比如期权风险，尤其是嵌入期权风险。因为它假定利率变动不会引起将来的现金流发生变化，对于含嵌入期权的证券，这个假定是不符合实际的。久期模型后来经过发展，出现了有效久期缺口和期权调整久期缺口。但是，它们的计算太困难，还要依赖于对利率变动预测以及提前支取等概率的主观判断，对数据要求很高，这些问题使得久期缺口的应用受到一定的限制。
（4）模拟法
关于利率风险的度量还有模拟法。模拟法是在历史数据和当前数据的基础上，对未来数据进行假定，并建立模型。模拟法假定未来利率变化情景，通过模拟来度量利率风险，是一种利用计算机技术来进行的动态前瞻性的风险管理方式。模拟法的优点是具有动态性和前瞻性，克服了久期模型中不现实的假定，通过模拟利率未来变化的路径来度量商业银行的利率风险，对具有嵌入期权的工具的风险也能度量。不足之处在于，模拟法的精度依赖于数据，包括所假定的数据的准确性、简洁性，依赖于模拟方法的科学性。但是，精确的数据设定以及模拟方法可能需要的成本太高。期权调整OAS模型就是一种重要的模拟法。
期权调整OAS模型是期权调整利差模型（Option adjusted spread model）的简称，其应用日益广泛，是一种重要的利率风险度量方法。OAS是指在根据隐含期权调整未来现金流之后，为了使债券未来现金流的贴现值之和正好等于债券当前的市场价格，基准利率期限结构需要平行移动的幅度。
