第一节金融市场的概念及分类
学习目标
在这一章中，我们将讨论金融市场的概念和分类、金融市场的构成、金融市场的形成和发展以及金融市场的功能和作用。完成本章的学习后，你应该能够：
1.掌握金融市场的内涵；
2.对直接融资和间接融资进行比较分析；
3.了解金融市场的分类方法；
4.熟悉金融市场的构成要素；
5.阐述金融市场的发展趋势；
6.分析金融市场的功能和作用。
学习重点和难点
1.金融市场的内涵及构成
2.金融市场的发展趋势，及各具体趋势的原因和表现
3.从整个经济运行角度理解金融市场的功能
一、金融市场概念
（一）金融市场的内涵
企业、居民和政府参与经济活动通常需要筹集资金。举例来说，某家庭需要50万元人民币购置房产，而他们现在的储蓄只有20万元，要怎样他们才能筹集到还需要的30万呢？甲汽车公司发现乙地有良好的汽车市场决定在乙地投资20亿建立一个汽车基地，但公司一下子又拿不出这么多钱，这样，公司就必须在金融市场上筹集这笔资金。某市政府需要20亿人民币投资修建地铁。国家修建大型水利设施如三峡工程但自己不足，等等。诸如此类的问题，都需要通过金融市场来解决。
另一方面，有些居民或企业的收入大于目前的支出，这样就产生了可用于投资的资金。如某电力公司拥有1000万的超额资金；某人一年有50万元的固定收入，但他一年的支出只有15万。他们很希望能够进行投资，以使资金增值而不是白白放在那里。这些也都需要金融市场来解决。
金融市场就是把需要筹款的居民和企业同有多余资金需要投资的居民和企业联系起来。它是在金融工具演变成金融产品之后，建立在金融产品买卖基础上的融资场所、融资机制和多种金融活动的综合市场体系。金融市场的参与者通过交易把资金在当前和未来之间进行分配。其参与者包括：个人（家庭）、非金融企业、政府、中央银行、各类商业性金融机构等。
在现代经济条件下，如果要给金融市场一个通用的、具有广泛意义的概念，那就是金融商品买卖的场所。对此应当从三方面来理解。首先，金融市场的交易对象是同质的金融产品，即货币以及比较容易转化为货币的金融工具如债券、股票等。其次，金融市场的参与双方是资金的供给者和需求者，前者有盈余的资金而后者资金不足。交易双方不再是像现货交易一样的单纯买卖关系，而是建立在信用基础上的、一定时期内对资金使用权的有偿转让。第三，金融市场不受固定场所、固定时间的限制。随着现代通信手段的发展和计算机网络的普及，越来越多的金融交易借助于无形市场，在瞬间便可以完成。因此我们可以这样说，金融市场是办理各种票据、有价证券和外汇买卖以及同业之间进行货币借贷的场所。
另外，金融市场和商品市场或其他市场一样，还是供求双方讨价还价并最终确定金融工具价格的地方。因此，金融市场不仅是交易的场所和机制，也是确定金融工具价格的场所和机制。
（二）金融市场的融资机制
金融市场的融资活动可以分为直接融资和间接融资两种方式。
1.直接融资
直接融资是资金的最终供求双方直接见面，不通过其他金融中介机构介入的一种资金融通方式。资金盈余单位通过在金融市场上购买资金赤字单位发行的直接证券来完成资金的融通，其所买卖的直接证券包括非金融机构、政府、工商企业或个人所发行或签署的公债、国库券、债券、股票、抵押契约、借款合同以及各种形式的票据。直接融资的过程就是资金供求双方通过直接协议或在公开市场上买卖直接证券的过程。
直接融资具有以下作用：
（1）扩大社会资金的活动范围，通过利益机制的诱导，把资金用于效益较高的投资项目。
盈余单位选择直接融资形式转移“盈余”，是为了谋求较高的收益。直接融资相对于间接融资而言，风险较大，收益较高。因此，直接融资对于倾向于冒风险的投资者来说，具有更大的吸引力。企业选择直接融资，是为了在银行贷款之外另寻资金来源，以求更为自由地营运资金，打破资金的垄断。为保证自己的盈利水平和偿付融出资金者的收益，企业对其投资决策，做出充分的估计。只有那些投资效益好，收益率高的企业才倾向于通过直接融资解决资金不足问题。而那些投资效益差、濒临破产的企业则往往不能够通过直接融资来解决资金困难。
（2）通过直接融资筹集的自己期限长，稳定性高，便于融资者的长期使用。
直接融资筹集的资金统筹是长期的，且期限固定，不能提前支取，这样避免了资金流动的随意性，使资金运用相对稳定可靠。
资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效率。因为资金供求间构成直接的债权债务关系，将债务人的资金使用状况与债权人的利益紧密结合在一起，债权人会特别关注和支持或监督债务人的经营活动，债务人面对直接的债权人有很大的压力和约束力，这就会有利于资金使用效率的提高。
但直接融资也有其局限性，主要表现在：
（1）资金供求双方在数量、期限、利率等方面所受的限制比间接融资为多；
（2）直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度制约；
（3）对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险。
2.间接融资
间接融资是指最终的资金供给方面通过金融中介机构来完成向最终的资金需求方融出资金的过程。资金供给方将多余资金先提供给金融中介机构，再由这些金融中介机构将资金提供给资金需求方。在这种方式下，金融中介机构发挥了重要作用，它通过发行间接证券来从资金供给方融入资金，再通过购买资金需求方发行的证券来提供资金。从当资金融通中介的及内容机构可以使商业银行、保险公司、信托公司、投资公司和互助基金等，其发行的间接证券包括银行券、银行票据、可转让存单、人寿保险、金融债券和各种借据等金融证券。
间接融资的作用体现在以下几个方面：
（1）减少融资风险。
市场经济中的任何投资都具有一定的风险，资金供给方将手中的“盈余”借给他人使用所承担的风险是很大的。通过金融市场，进行直接融资可以减少风险，但由于每个资金供给方的“盈余”是有限的，所能购买的直接证券种类也是有限的。一般而言，盈余越少，通过金融市场分散投资、减少风险的可能性就越小。但是，通过金融机构进行间接融资却可以把千家万户的“盈余”集中起来，投资于不同性质的金融证券，将风险减至最低。
分散投资之所以能过减少风险，在于影响各种证券收益的因素不同。某一因素会使甲证券价格下跌，却不一定使乙证券的价格也下跌。比如，石油降价会使石油生产企业的收益减少，但石油消费企业的收益却会因此而增加。假如一种证券价格的下跌恰好被另一种证券价格的上升所抵消，即两种证券收益变化具有完全负相关的关系，那么，金融资产的多样化，可把金融投资的风险降到最小，所以投资于不同证券，可以减少总投资的风险。集中的资金越多，投资越分散，则总投资的风险就越小。所以，既是金融市场非常发达，以保证本金安全为首要目标的书储蓄者，仍倾向于通过金融机构进行间接融资。
（2）降低融资成本
融通资金要花一定的费用。第一，对借款人作资信调查和研究分析市场动向，搜集这些信息情报、取得相应的专业化知识都要付出时间和费用。第二，购买持有和销售证券需要相当的费用，即通常所说的交易佣金、经纪人的佣金和买卖证券的其他费用，按百分比计算与交易的金额成反比变化。第三，资金分散投资需要较高的费用，投资于多种证券能够减少总的风险，但如果资金有限而购买多种证券，支付的交易费用却很高。第四，为保持资产的流动性需要较多的费用，任何人都需要一定的流动资产以备不测之用。比如，持有本金无收益，购买短期证券，收益较低；而购买长期证券，则要承担较大的市场风险和交易费用。
利用金融机构，通过间接融资，可以汇聚小额资金，无论在上述哪一个方面，都能获得专业化和规模经营所带来的节约，从而极大地降低了融资成本。
间接融资的局限性主要有两点：
（1）割断资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注，降低了对筹资者的压力；
（2）金融机构要从经营服务中获取收益，从而增加筹资者的成本，减少了投资者的收益；
在金融发展的历史上，直接融资活动先于间接融资活动出现，间接融资是在直接融资的基础上发展起来的，而间接融资的发展又极大地促进了直接融资的发展。在现代市场经济中，直接融资与间接融资并行发展，相互促进。它们在充分发挥自身优点的同时，也相互弥补了各自的局限。因此，对直接融资和间接融资必须给予同样的关注和重视。
二、金融市场的分类
在金融市场上，各种金融交易的对象、方式、条件、期限等等都不尽相同。为了更加充分地了解金融市场，需要对之加以分类。
1.按交易期限划分
按偿还期的长短，金融市场可分为交易短期金融工具的货币市场（Money Market）和交易长期金融资产的资本市场（Capital Market）。
货币市场是进行短期资金融通的场所，一般融资期限在一年以内，比如短期存单、票据、货币头寸和国库券等。其资金主要用于短期周转，解决市场主体的临时性、短期性资金需求。这类金融工具偿还期限短，流动性较高，风险较小，通常在流通领域起到货币的作用，故而被称作货币市场。
资本市场是进行长期资金融通的场所，一般融资的期限在一年以上，长的可达数十年，比如长期债券、股票、长期借贷等。长期资金多用于企业的创立、设备的更新以及战略性的投资等，政府的中长期公债则用于大型基础性的投资以及其他的经济建设项目。这类资产的偿还期限长，流动性较低，因而风险较大，但可以给持有者带来定期收入。
2.按交易中介划分
按金融交易中中介商的作用为依据，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指资金供给者直接向资金需求者进行融资的市场。最有代表性的直接融资方式是企业通过发行债券和股票方式进行的融资。
间接金融市场是指以银行等信用中介金融机构为媒介，来进行资金融通的市场，例如存贷款市场。在间接金融市场上，资金所有者将资金贷放给银行等信用中介，再由信用中介机构转贷给资金需求者。不论这笔资金最后归谁使用，资金所有者的债权都只是针对信用中介机构而言，对资金的最终使用者不具任何权利要求。
值得注意的是，直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构介入，而在中介机构在这里所扮演的角色和所起的作用。在直接金融市场通常也有中介机构的介入，但这时这些机构并不是资金的中介，而多数充当信息中介和服务中介。
3.按交割方式划分
按照金融交易中交割的方式和时间为依据，金融市场可以分为现货市场和期货市场。
在现货市场上，买卖双方必须在成交后的若干个交易日（通常是两天）以内办理交割，钱货两清。
在期货市场上，交易达成后并不立即进行交割，而是在合同合约规定的一定时间以后才履行交割。交割时，不论市场价格变化如何，都必须按照成交时的协定价格进行。
4.按交易程序划分
按照交易的程序为依据，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。
发行市场又称为一级市场，是投资银行等证券经营者承销政府和公司新发行证券的市场，是证券或票据等金融工具最初产生的市场。证券的发行是证券买卖、流通的前提。证券发行者与证券投资者的数量多少，是决定一级市场规模的关键因素。
流通市场又称为二级市场，是各种证券和金融工具流通和转让的市场。金融资产的持有者需要资金时，可在二级市场出售其持有的金融资产，将其变现。想要进行投资却并未进入一级市场的，可以在二级市场上购买金融资产。二级市场上买卖双方的交易活动，使得金融资产的流动性大大增强，促进了经济的繁荣。值得注意的是，虽然企业的融资需求是在一级市场上实现的，但由于只有二级市场才赋予金融资产以流动性，故二级市场的规模和发展程度也是衡量金融市场发达与否的重要标志。
5.按交易的标的物划分
以金融交易的标的物，即金融资产的种类为依据，金融市场可以划分为股票市场、债券市场、外汇市场、黄金市场、保险市场等等。
股票是股份有限公司发行的可以证明股东在公司中拥有权益的一种股权凭证，是一种能够给持有者带来收益的有价证券，是资本市场上重要的金融商品或金融工具。股票的发行和流通，构成了股票市场。
债券是一种载明期限、利率的债务契约凭证。按其期限，债券可划分为一年期以内和一年期以上两大类，前者可统称为短期债券，后者可称为长期债券。
外汇是专门买卖外汇的场所，从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易。外汇市场实际上是由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇经营网络以及由他们形成的外汇买卖关系的总和。
