（2）股票价格变化对投资者的影响
股票价格在随时发生变化，投资者的资产负债也在不断变化。当深发展股票价格升至35元时，投资者的资产负债状况为：
资产：35×1000=35000（元），1000股深发展
负债：10000元资本：25000元
投资者的资本升值了10000元，其实际保证金率为资本/资产时=25000/35000=71.4%，高于最初保证金率。
当深发展股票跌至15元时，投资者的资产负债状况为：
资产：15×1000=15000（元），1000股深发展
负债：10000元，资本：5000元
投资者的资本贬值了10000元，其实际保证金比率为5000/15000=33.3%，低于最初保证金率。
可见，在购买股票时实际保证金率等于最初保证金率。购买股票之后，随着行情的变化，实际保证金率可能高于最初保证金率，也可能低于最初保证金率。当后一种情况持续下去，即股票价格不断下跌，证券商就可以越来越清晰地听见风险的脚步声了。当股票价格跌至10元以下时，投资者已资不抵债，其作为贷款抵押品的股票市价已低于负债总额。若投资者放弃这1000股深发展的所有权，其负债与股票市价之间的差额就成了证券商的坏帐。
（3）发生不利影响时的补救措施
为了防止上述情况发生，证券商要求投资者保持一定比例以上的实际保证金，这种实际保证金与资产时价之间的比率称为最低保证金率。
如果投资者的实际保证金率低于最低保证金率，证券商会要求投资者：（1）在资金或证券帐户上存入现金或证券；（2）偿还部分贷款；（3）抛出部分证券，并用收入偿还贷款。其目的是为了使实际保证金率达到或者超过最低保证金率。若投资者拒绝证券商的要求，证券商有权根据合约规定强制平仓，使实际保证金率达到最低保证金率。
前面谈到若深发展股票降至15元，实际保证金率为33.3%。假定最低保证金率为40%，投资者的实际保证金率低于最低保证金率。若投资者在保证金帐户上存入1667元，则其资产负债状况为：
资产：15×1000=15000元现金：1667元
负债：10000元资本：6667元
其实际保证金率符合最低保证金率要求若存入市值为1667元的证券，结果相同。
若投资偿还1000元贷款，其资产负债状况为：
资产：15×1000=15000（元）
负债：9000元资本：6000元
其实际保证金率为40%。
若投资出售帐户上的167股股票，用所得资金偿还部分贷款，则其资产负债状况为：
资产：15×833=12495（元）
负债：7495元资产：5000元
其实际保证金同样为40%，符合最低保证金要求。
（4）补交保证金的临界点
投资者不论采取何种措施，其结果不外乎减少负债和增加资本，使实际保证金率达到或超过最低保证金率。那么，投资者在股票价格下跌到什么价位时应补交保证金呢，根据公式：
根据保证金的公式，投资者应增补保证金的证券价格=（1——最初保证金）×购买价/（1——最低保证金）
代入前例数值：
得（1-0.6）×25/（1-0.4）=16.67（元）
即股票价格下跌到16.67元以下时，其时投资者的资产负债状况为：
资产：16.67×1000=16670（元）
投资者应增补保证金
负债：10000元，资本：6670元
当投资者的实际保证金率高于最初保证金率时，投资者可以从帐户中取出资金；当投资者的实际保证金率介于最初保证金率和最低保证金率之间，即股票价格低于25元，但高于16.67元时，则投资者既不需补交保证金，但也不能取出资金，也就是说，投资者的保证金帐户要受到限制。
2.融券交易
投资者预期证券价格上涨将会借入资金买空，而投资者预期证券价格下跌则会向他的证券商借入证券卖空，待日后再买入证券归还。在卖空中，交易的顺序颠倒了，是先卖后买，和买空正好相反。
（1）建立卖空关系
卖空证券的收入作为投资者向证券商借入证券的抵押品，投资者不能动用。但仅有这点是不够的。如果借贷证券的价格上升了，证券商存在着遭受损失的可能性，所以，证券商还要求投资者卖空时缴纳一定数量的保证金，这即是最初保证金率。
例如：投资者借入1000股深发展股票卖空，卖出价为25元，最初保证金比率是60%，最初投资者的资产负债状况是：
资产：（1+0.6）×25×1000=40000（元）
负债：25×1000=25000（元），资本：0.6×25×1000=15000（元）
这时投资者的实际保证金率=资本/负债。
（2）市场发生不利变化
若股票价格上升到30元，则投资者的资产负债状况为：
资产：40000元
负债：30×1000=30000元，资本：10000元
实际保证金率=资本/负债=10000/30000=33.3%
若最低保证金率40%，则投资者应补交2000元保证金使实际保证金率达40%。其资产负债状况为：
资产：42000元
负债：30000元，资本：12000元
应补交保证金证券的临界价格为：
应补交保证金证券价格=卖空价格×（1+最初保证金率）/（1+实际保证金率）=25×（1+0.6）/（1+0.4）=28.57元
在这一临界价位上，投资者的资产负债状况为：
资产：40000元
负债：28570元，资本：11430元
（3）市场发生有利变化
若深发展股票价格下跌至20元，则其资产负债状况为：
资产：40000元
负债：20×1000=20000元，资本：20000元
实际保证金率=资本/负债100%，投资者可取出一部分资金，取出的数量以实际保证金率不低于最初保证金率为限，其公式为：
可取出资金数量=资本增值部分×（1+最初保证金率）=5000×（1+0.6）=8000（元）
取出资金后投资者的资产负债状况为：
资产：32000元
负债：20000元，资本：12000元
其实际保证金率=资本/负债12000/20000=60%
若深发展股票介于25元至28.57元之间，即实际保证金率高于最低保证金率而低于最初保证金率，则投资者的保证金帐户要受到限制。
第五节小结
1.金融衍生工具通常是指其价值依附于某个基础标的资产价格及价格指数的一种金融合约。其中，基础金融工具包括货币、债券、股票、汇率、利率、股票指数等。
2.金融衍生工具市场的参与者包括：套期保值者、投机者和套利者。
3.金融衍生工具按照不同的标准有不同的划分方法。国际清算银行按照交易方式将其分为远期协议、期货、互换和期权四种类型。按交易地点又可分为交易所交易品种与场外交易品种两类。按照衍生产品所依附的基础工具又可分为汇率类、利率类、股票类、商品类金融衍生工具。
4.股价指数期货是指由交易双方通过竞价方式签订的，约定在将来某一特定时间和地点交收特定价格（一定点数的股价指数）的标准化期货合约。股指期货交易单位是由标的指数的点数与某一既定的货币金额的乘积表示的。
5.金融期权交易的特点主要通过整个交易活动表现出来，概括为两个方面：权利义务的非对称性和盈亏的非对等性。
6.影响期权价格的因素主要有：1.标的资产的市场价格与期权的协议价格；2.期权的有效期；3.标的资产价格的波动率；4.无风险利率；5.标的资产的收益。
7.可转换公司债券和认股权证从本质上看都是一种期权产品。融资融券是一种衍生的交易方式，但它涉及的是金融证券的现货交易。
第六节重要概念提示
金融衍生工具，套期保值，金融期货，金融期权，金融互换，金融远期合约，利率期货，股指期货，金融期权，看涨期权，看跌期权，认股权证，可转换公司债券，融资融券
第七节复习思考题
1.金融衍生工具有哪些功能？
2.金融远期合约的特点有哪些？远期合约交易有什么作用？
3.比较金融期权市场与金融期货市场。
4.影响期权价格的因素有哪些？
5.什么是可转换公司债券？它的特点是什么？
6.我国开展融资融券业务有哪些积极意义和作用？
