这里唯一还需要加以说明的小问题是，在扩张性财政政策的上述调整过程中，由于实际工资（V）是一个带有指数的变量，因而汇率（e）的下降幅度与V的上升幅度并不是等值的。之所以会出现这样的情况，就是因为在实施扩张性财政政策而使本国的实际收入增加时，由本国汇率升值所造成的进口增加将会引起一部分实际收入的漏出，以致实际收入与实际工资的增加并非像原先预计的那么大。
13.5.5库里的资产组合模型
（1）库里模型的特征。
库里模型的特征为：
①通过放松多恩布什模型关于资本完全流动的假设，进入资本不完全流动情况下的资本市场的均衡分析。
②导入资产组合理论，分析与资产存量有关的资产市场的均衡问题。
（2）库里模型的若干前提假定。
①假定投资者的资产组合，仅限于两个国家的两种各自具有不变收益率的货币资产，这意味着投资者持有本国货币资产的机会成本就是它的预期的贬值率，换句话说，当本国货币出现贬值时，由于其收益率（对于货币资产来说就是利率）是不变的，因而它的收益就会下降甚至出现亏损，而持有外国货币资产的收益则会增加。
②再假定有一个众所周知的均衡汇率，并且对这一均衡汇率的任何偏离，都会引起人们对重新恢复均衡的预期，这一假定其实就是多恩布什模型中的回归预期。
③第三个假定可以看作是以上两个假定的综合，即：当本国的货币升值时，投资者将会增加外国货币资产的持有；而当本国的货币贬值时，投资者则会增加本国货币资产的持有。其理由是，本国货币的升值虽然增加了即期的资产收益，但却增加了持有这种资产的未来的机会成本，因为在回归预期的作用下，本国货币的汇率迟早是要贬值的。因此，最好的做法就是，在本国货币升值时减少本国货币资产的持有而去增加外国货币资产的持有。反之，则相反。
（3）库里模型的均衡分析。库里模型的基本构造可以描述如下。
可知，库里模型是由两个象限组成的。在右边的象限里，纵轴代表名义汇率（e），横轴为投资者所持有的外国资产的存量。资产市场均衡曲线AA向右下方倾斜，表明当本国的汇率贬值，并且预期会回归时，投资者就会减少外国资产的持有量而去增加本国资产的持有量。
左边象限的纵轴与右边象限的相同，横轴同时代表两个向量，一个是产出Y，另一个是吸收A。商品市场的均衡曲线向左下方倾斜，表明当本国的货币贬值时，人们就将减少吸收。反之，则相反。另一方面，收入Y由充分就业水平的产出所决定，由于充分就业的产出是固定的，因而充分就业的收入曲线就是一条垂直于横轴的直线。
假定经济的初始点位于右象限的F0点，即投资者只持有较少数量的外国资产存量，而持有较多数量的本国资产的存量，那么汇率必定是处在较高的水平上。较高的汇率将导致人们吸收的减少，这反映在图的左边象限上，就有对应于e0的A0。这时，尽管右边象限是均衡的，但左边的象限却出了问题，因为在商品市场上出现了过剩的供给。这反映在图形中就是由充分就业决定的产出YFE未与A0处在同一个位置上。
然而，左边象限上所出现的过剩供给并不是没有出路的，它可以借助于本国货币的贬值（上面所提到的本国较高水平的汇率出现已经使得本国的商品具备了较高的出口竞争力），通过向国际市场出口来加以出清。
但是，随着本国出口的增加，本国的经常项目就会出现顺差。在浮动汇率下，这又会引起本国汇率的升值，于是汇率就将从原先的e0点调整到e－点。
本国汇率的这一变动将对左右两个象限所代表的商品市场均衡与资产市场均衡同时产生重大的影响。
首先，在资产市场上，因本币的升值，投资者就会按照我们在本模型的前提假定中所分析的那样，纷纷抛售本国的货币资产而去购买外国的货币资产，结果本国的外国资产持有的存量就会增加。这种情况一直要延续到F点为止。
其次，在商品市场上，也是因为本国货币的升值，人们将会增加吸收，同时出口也会因本币的升值而减少，结果，整个社会的吸收水平将从A0点调整到与YFE重合的位置上，即A＝YFE。
综合以上两个市场的调整结果，我们就可以清楚地看到，此时两个市场都处在均衡之中，均衡的汇率为e－，均衡的外国资产存量为F，均衡的产出为YFE，而均衡的吸收则为A。在一个只有两个市场的经济中，这也同时意味着一般均衡的实现。
从库里模型的整个调整过程来看，用来平衡两个市场之供求关系，进而实现整个经济的一般均衡的经济变量，主要是资产存量的相对变化，而不是它们收益的变化。此外，就如蒙代尔-弗莱明模型所表明的那样，库里模型再次证明浮动汇率具有自动恢复均衡的能力。但是，它的缺陷是会助长投机，并把本国的经济波动传递到其他国家。例如，当本国的汇率对其均衡值发生较大偏离时，就像库里模型中实际汇率（e0）对均衡汇率（e－）的偏离，投资者立即就会做出抛售外国资产的反应。随着投资者纷纷抛售外国资产，本国的这种经济波动也就随之被转移到了其他的国家。因此，自世界实行浮动汇率制度以来，经济周期为什么仍然具有同步性的原因大概就在于此吧。
13.6大国经济
13.6.1大国经济与蒙代尔-弗莱明模型
放松小国假设主要与蒙代尔-弗莱明模型有关，这是因为在他们的模型中有这样两个重要的结论：
第一，在资本完全流动的情况下，货币政策在固定汇率下是无效的。
第二，同样也是在资本完全流动的情况下，财政政策在浮动汇率下则是无效的。
然而，这两个结论在大国经济中都是不能成立的，为此，需要放松蒙代尔-弗莱明模型关于小国经济的假设，来看一看以上两个结论在大国经济情况下会发生什么样的变化。
13.6.2蒙代尔-弗莱明的货币政策与大国经济
就货币政策而言，在大国经济场合，一国货币供给的增加，将导致整个世界货币供给的增加，以致在本国利率下降的同时，也将引起整个世界利率水平的下降，这样，大国的扩张性的货币政策在资本完全流动与固定汇率的情况下，就不再是无效的了。
对此，可以将小国经济与大国经济下的调整过程比较分析如下：
在小国经济的场合，一国采取扩张性的货币政策将引起国内信贷的增加与利率的下降，随着本国利率的下降，本国的资本将会外流，这样，国内增加的信贷与因资本外流而造成的货币供给的下降会相互抵消，从而扩张性的货币政策对本国的收入是没有影响的。
然而在大国经济场合，情况就不同了，当一个大国采取扩张性的货币政策时，它不仅会引起本国利率的下降，而且也会同时引起世界利率的下降，这样，就不会产生小国经济下的那种资本外流的问题，结果大国货币供给的增加将对总需求，进而对总供给，直至对本国的就业与产出产生直接或间接的影响，因而是能够带来收入效应的。
13.6.3蒙代尔-弗莱明的财政政策与大国经济
在蒙代尔-弗莱明假设的小国经济中，当资本为完全可流动，而汇率又可浮动时，扩张性的财政政策确实是没有收入效应的。这是因为，扩张性的财政政策在增加产出的同时也会引起国内利率的上升，而国内利率的上升又会吸引外国资本的流入，导致储备增加与本国货币的升值，结果本国的出口会下降，而进口则会增加，它们合力作用的结果，将足以抵消由扩张性财政政策所引起的产出的增加，因而本国的就业与产出可能保持不变。
但在大国经济中，以上的调整过程就会发生变化，从而大国的一项扩张性的财政政策也是可以产生收入效应的。对此，我们可以描述如下：与小国经济场合的情况一样，大国的一项扩张性财政政策首先也会引起国际收支一般均衡模型中的IS曲线的右移。与此同时，本国的利率也会像小国经济时一样趋于上升，这在资本完全可流动情况下自然也要引起外国资本的流入。随着外国资本的流入，且汇率又可浮动时，本国的货币也将出现升值倾向。而本国货币的升值又会像小国经济时那样，直接导致出口的下降与进口的增加。至此，可以说，大国经济与小国经济还没有任何不同之处。
但是接下来的调整就完全不同了。在大国经济场合，大国进口的增加会刺激外国产出的增加，进而导致外国收入与对大国产品的需求的增加，这样，大国因利率上升、资本流入与本国货币升值而出现的出口下降趋势就会被大国特有的这种乘数效应所遏制。结果，在小国经济中无效的扩张财政政策，在大国经济中却能产生相当大的收入效应。
13.7远期外汇市场
13.7.1远期外汇市场的意义
在本章的一开始，我们就已指出，外汇市场与其他市场的一个极其重要的区别，就在于它的价格极不稳定。为了防止汇价的频繁波动，可以用短期投机的方法与远期交易的方法来加以克服。关于短期套利投机方法，在以上的分析中已经涉及颇多，而对远期交易方法至今尚未作过任何分析。然而在一个实行浮动汇率制度的世界里，若不对远期交易进行分析与研究，那么本章在内容体系上就不能算是完美的。
此外，在现实的经济生活中，一个外汇市场上的投资者也往往会因为面临两种难以捉摸的选择而困惑不解，从而需要远期交易理论为它们指明方向。这两种难以捉摸的选择就是：在货币资产市场上究竟是选择本国货币资产的收益高？还是选择外国货币资产的收益高？
事实上，在这样的选择中至少要涉及以下一些变量，它们分别是：两国的利率及其差别，即以上分析中一直提到的i与i这两个变量；两国货币的即期汇率（e）；以及两国货币的远期汇率（E）等。在以上所列举的各种变量中，我们已经分析了i、i与e对外汇市场均衡的影响，但从来还没有分析过E对外汇市场均衡的影响，故需导入这个新的变量进行外汇市场的均衡分析。
13.7.2远期外汇市场的定义与活动种类
所谓远期市场，就是人们于现在签订交易合同，并按照现在议定的价格，在将来的某一天（通常是3～6个月）出售一种货币，去交换另一种货币的交易方式。
在远期市场上能够进行的活动类型主要有以下三种：
（1）套期保值。这类远期交易通常是由贸易商进行的。这些贸易商一般都知道，它们在将来的某个日期将收到或需要支出一笔外汇，为了避免可能发生的汇率变动的风险，他们就于现在签订合同，以便为将来得到或出售这笔外汇做好事先的安排。
（2）套汇。套汇是由寻求无风险利润的金融家，通常是银行所进行的外汇远期交易。他们卖出即期的一种货币，同时又买回它的期限，比如3个月远期的同一种货币，然后，再以这3个月为期，将这笔收入投资到其他种类的货币资产上去。
（3）投机。投机当然是由投机者进行的一种远期交易。这些投机者试图通过接受汇率风险来赚取利润。他们许诺在将来的某一天，以现在确定的价格买进或卖出外汇，并希望在合同约定的交割日能够在当时的即期市场上，以有利可图的价格卖出或买进这笔外汇来获取利润。很显然，投机的利润收入将来源于投机者对远期外汇价格的预期能力。在远期外汇市场上参与投机的通常可包括跨国公司、商业银行以及有意接受风险的贸易商，有时也包括一些国家的中央银行。
