§§§第一节 证券和证券市场
一、证券的特点及其种类
证券的全称为有价证券，系指具有一定票面金额并能给持有者带来一定收益的所有权或债权的凭证。
1.证券的特点
证券一般具有以下特点：
（1）具有一定的货币面值；
（2）表示股权或债权债务关系；
（3）证券的发行必须经授权机关审查批准及法人代表签署，发行者应按规定承担义务；
（4）证券可以在规定的范围内转让。
2.证券的性质
（1）证券本身并没有价值，只是一种虚拟资本；
（2）证券作为表示一定财产权的凭证，可以自由地按一定价格在证券市场上转让买卖。
3.证券的分类
证券从发行角度划分，一般包括债券、股票、银行票据和商业票据，其中银行票据和商业票据属于短期货币市场的融资工具，股票和债券则属长期货币市场的融资工具。以形式划分，一般包括直接证券和间接证券，直接证券是非银行金融机构发行或签发的证券，如政府债券、公司债券、股票等；间接证券是银行金融机构发行的证券，如可转让存款证、银行票据和商业票据等。
二、证券市场
证券市场是指以股票和债券等有价证券作为买卖交易对象而进行交易活动的场所，证券市场又称有价证券市场。证券市场主要包括股票市场和债券市场。股票市场是资本市场中证券市场的一个重要组成部分，是证券买卖交易的主要场所。证券市场是随着股份公司和信用制度的建立和发展而逐步形成和发展的。
证券市场是证券发行和交易的网络和体系，其内部结构可以分为两个部分，即证券的发行市场和证券的流通市场。
1.证券发行市场
证券发行市场亦称“初级市场”或“一级市场”，是发行新证券的场所，也就是新发行的股票、债券等有价证券以包销、认购、拍卖招标等方式交易的市场。证券发行市场中的买卖活动并非局限于一个固定的场所。
证券发行市场的参与者有证券发行人（政府和公司）、包销人（投资银行）、认购人（原始投资者）三种。证券发行市场主要具有以下两方面的职能：
（1）为资金需求方提供筹集资金的场所。
（2）为资金供给方即投资者提供投资及获利的场所。
2.证券流通市场
证券流通市场亦称“次级市场”或“二级市场”，是已发行的有价证券进行买卖、流通和转让的市场。证券流通市场中的交易场所有两种，一是证券交易所，二是场外交易市场。
（1）证券交易所。证券交易所是从事有价证券买卖的场所，是高度组织化的二级市场主体。在证券交易所从事证券交易的交易者有证券经纪人和证券商，前者是代理客户买卖证券并从中收取佣金的机构或个人；后者是自己直接从事证券买卖交易，并从中获取利润的机构和个人。
（2）场外交易市场。除了在证券交易所上市交易的证券外，其余证券的买卖均在场外进行。场外市场一般由证券公司开设。场外交易是半组织化或未组织化的市场，是证券交易所市场的补充。场外交易是通过遍布于各地的电话、电传、专用线路和邮政等联结起来，进行证券的买卖交易活动，并且以双方议价的方式进行交易。场外交易市场具有以下几个特点：
①是一种无形的市场，交易方式比较灵活。
②交易对象众多，既有未上市证券，也有少许上市证券。
③交易量分散，成交速度和成交率都比交易所市场低。
④证券交易虽在行业组织的监督下进行，但其制定的管理法规较为宽松。
证券流通市场是证券经纪人的主要活动场所。
三、证券交易所及其组织形式
证券交易所是证券交易的专门场所，备有各种服务设施（如行情显示牌、计算机、电话、电传等），并配备了必要的管理和服务人员，专门进行股票和其他证券买卖的场所。交易所本身不是交易的买方或卖方，而只是为买卖证券提供场所。
1.证券交易所的特征
（1）公正性。证券交易所是为证券买卖双方提供一个公正进行交易的有效率的市场，应体现公正性。
（2）公开性。证券交易所应是证券交易完全公开的市场。
（3）组织性。证券交易所具有严密的组织性，为保证证券市场的有序和稳定起着保障作用。
（4）交易多样化。随着各国证券筹资技术的不断创新，股票、债券等证券的种类及其交易日益出现多样化，而且由于新技术的出现，交易方式也日益多样化。
（5）交易电脑化。为正确、迅速地反映交易所交易情况，记录、整理、公布、交流每次交易的行情，交易所内必须配备先进的技术设备，如电脑、电讯等。
（6）交易国际化。随着通讯等现代高科技的发展和运用，目前，世界各大证券交易所已连成一片，形成了一个全球性的昼夜24小时的连续交易的世界证券体系。
2.证券交易所的职能
（1）提供证券交易的场所和设施。
（2）制定证券交易所的业务规则。
（3）审核批准证券的上市申请。
（4）组织、监督证券交易活动。
（5）根据法律及证券交易所业务规则的规定，对上市公司进行监管。
（6）依据法律和证券交易所业务规则，对会员的证券交易活动进行监管。
（7）提供和管理证券交易所的证券市场信息。
（8）证券监督管理机构许可的其他职能。
3.证券交易所的组织形式
证券交易所的组织形式一般分为公司制证券交易所和会员制证券交易所两种。
（1）公司制证券交易所。公司制证券交易所是按股份制原则，根据公司法的规定，由股东出资组成，以营利为目的法人团体。公司制证券交易所本身不参与证券交易，只向客户提供交易场所、设施和服务，以利于证券交易顺利完成。证券交易所收取发行公司的上市费和抽取佣金。
（2）会员制证券交易所。会员制证券交易所是由会员自愿出资共同组成的，不以营利为目的的法人团体，由专营证券业的证券公司组成。
会员制证券公司具体又分可以在证券交易所接受投资者委托制买卖的正会员和在正会员之间进行买卖介绍的经纪会员。会员制证券公司的会员必须是出资的证券经纪人或自营商，在交易所场内交易的必须是会员。其参与者主要有会员证券商、大额经纪人、证券自营商、零售证券商和兼具经纪人、自营商双重身份的证券商。会员制证券交易所由会员共同出资、共同经营管理，会员与交易所之间的关系是自治自律关系。其最高决策机构是理事会。理事会由会员选举产生，并负责决定业务及其经营决策。现在大多数发达国家的证券交易所均采用会员制证券交易所形式。我国上海、深圳证券交易所均采用会员制证券交易所形式。
四、证券市场的功能及作用
1.证券市场的功能
股票和债券的买卖、转让活动，构成证券市场。由于证券市场的交易对象为资本供求的代表工具——各类证券，因而证券市场形成资本供求的中心。证券市场可能是正式的或有组织的，也可能是非正式的或无组织的。前者以各类正式交易所为代表；后者以场外交易市场为代表。有组织的市场是“封闭的”，即只有交易所的成员才能彼此直接进行交易，而其他的一般投资者只有通过这些交易所的成员才能间接地进行证券的买卖。而无组织市场则是“公开的”，即交易是开放的，任何买者或卖者，都可直接进行交易。
证券市场的最基本功能是为证券的交易提供一个有效的机制。其有效性表现在三个方面：（1）促进金融机构的营业效率。由于证券市场集中了大量的交易，从事证券买卖的金融机构可获得“规模经济”，即其单位成本可相应降低，从而使其服务费用减少。（2）促进资金的有效分配。由于证券市场拥有复杂的价格机制、广泛的信息来源和众多的各类投资者，因而能使那些有前途的企业，获得合理的、充裕的资本供给，同时，则拒绝给那些没有前途的或已过时的企业以资金注入。（3）促进有效的投资。证券市场的存在，对各个投资者来说，也提供了有效的投资途径。不言而喻，各个投资者对未来的证券价值和可能发生的事件的判断是不同的。同时其交易成本、投资制约因素及税收比率，也都不可能相同。但由于证券市场汇集了各种投资工具和各种投资方式，就使投资者能迅速地找到最适当的投资出路，并获得同其面临的风险一致的纳税后投资收益。
证券市场的第二个功能，在于它提供了流动性。即证券或金融工具在一定时间内有可能变成现金而不致亏损。如果没有证券市场，当投资者需要现金或不愿持有某种证券或更喜欢持有别种证券的时候，证券在短期内就会不易脱手，或者必须打一较大的折扣才能售出，或者须耗费较多的交易成本。而有了证券市场，投资者就可以通过广泛的市场网络迅速将证券转让和售出。证券市场所提供的这一流动性，使股票和债券具有了市场力——可销售性，从而大大增强了投资者持有长期证券的意愿。
证券市场的第三个功能，是转移和分散风险。从发行者来说，他们是将公司经营中可能出现的利润波动乃至业务失败，部分地转移给了金融投资者。而从投资者来说，他们虽然接受了这种风险，但同时也得到了相应的报酬，因而也心甘情愿。事实上，投资者在风险的面前，也并非完全无所作为。由于证券市场的存在，投资者有可能通过把投资分散于不同种类和不同性质的证券，或分散于不同期限的证券，或通过迅速地买进卖出证券，达到转移和分散风险的目的。在这一过程中，证券市场实际上起了一种减少风险、增加收益的重要作用。
2.证券市场的作用
证券市场上的交易对象是那些本身没有价值，仅反映一定法律行为结果的证纸。正是通过对这样一些“纸”的交易，使一些人在贫富之间转瞬过渡。但证券市场的主要作用还是隐藏于投资者发财或破产这些表面现象背后的东西，即对资本、资源的配置方向和效率的调整。
（1）证券市场对宏观经济和微观经济都具有极其重要的作用。一方面它对参与证券交易的个人产生直接影响，另一方面是通过对微观个体的作用而形成对资本组合、集中和对资源配置方向及效率的不断调整。人们进入证券市场，不论是购买还是出售证券，都是为了赚钱。一般来说，证券的价格水平取决于供求关系，而供求关系又依赖于证券的预期盈利。如果投资于某一证券的资本收益率高，那么用这类证券筹集资金收益率一般也高。资本收益率是资源配置效率的体现，这样，人们通过投资于有较高收益证券的微观行为，客观上起到了优化资本组合，提高社会资源配置效率的作用。
（2）证券市场是联系资金供给者与资金要求者的纽带。社会上的各层次的投资者是广大而分散的，但筹资者与社会的联合总是有限的，这使证券的发行者很难向购买者直接进行购买证券的交易，必须在特定的场合由一定的中介机构进行。所谓特定的场合就是证券市场，中介机构就是经纪人，可以是个人也可以是证券公司、投资公司、信托公司等。素不相识的买卖双方，由于对对方的信誉都不了解，很难直接进行交易，但中介机构却可以根据双方的意愿和要求，促成交易，缺少资金的人获得资金，有闲余资金的人也达到了盈利的目的。证券市场还为投资者个人扩大了投资的选择范围，使投资者获得了提高收益的可能性，而且通过证券市场，随时可将证券兑换成现金，增加了投资的灵活性。
（3）证券市场是促使企业改善经营管理的动力。证券市场对企业有着奖优罚劣的作用。企业一旦发行了债券、股票，它的经营活动就会处于社会的注视之下，人们购买证券是为了赚钱，证券本质上是收益权利的证书，持有者对投资于哪一种证券十分敏感，总是力争把资金投向经营效果好、竞争能力强的企业。社会资金越向这类企业集中，越能使这样的企业不断地开拓和发展，努力改善经营，提高自己的社会形象。反之，经营效果差、竞争能力低的企业，必然会遭到投资者的冷淡，最终被淘汰。因此，为了在激烈的竞争中保持不败，必须改进生产技术，改善经营管理，提高经济效益，客观上达到了促进经济发展，引导社会资金，优化资金与资源配置的目的。
（4）证券市场是传播经济信息的重要场所。证券价格的升降直接反映出外界对发行者的评价，反映出发行该证券的公司的经营状况及前景。通过了解证券的价格变化，可以了解经济变化的情况，进而采取相应的对策。而发行证券的公司则可从证券市场反馈的信息中，了解本企业的社会地位、评价及前景，考虑今后改革的方向。证券市场上的证券交易还反映了社会资金的余缺，买卖证券的多少、价格的升降情况反映社会资金的松紧。证券市场还反映国家的货币政策，外汇政策及国内外政治情况的变化，任何一方面的动态，都会引起证券市场的波动，所以人们又说证券市场是经济形势的晴雨表。
