人们说，如果不是被分众传媒堵在上市门口收入囊中，上海玺诚传媒应该已经在纳斯达克挂牌交易了。这家创立于2003年，国内领先，与家乐福、百安居、物美、联华华商等国内大型零售连锁店均有合作的卖场电视广告运营商，在2007年12月10日宣布以1.684亿美元被分众传媒收购全部股权。双方协议规定，在交易完成后的24个月内，如果玺诚达到特定盈利目标，分众还将再支付最高1.816亿美元的现金及股票，协议金额是玺诚传媒2008年调整后的预期利润的17.5倍。
这个在江南春本人看来都带有很大偶然性的成功并购，直到消息发布的前一刻，依然还是不确定的。江南春将如何在上市过往中有限的时间内谈妥所有条款成为现实问题。人们不禁疑惑，在上市时刻表已经排定的情况下，玺诚为何放弃上市转而投入分众的怀抱？
长期关注超市液晶广告的易观国际分析师高晓虎称这或许是为了避免风险。玺诚选择上市前，纳市中国概念股一直处于低迷状态。2007年11月，玺诚计划通过在纳斯达克IPO融资9190万美元，几乎在同一阶段，同行业的航美传媒、华视传媒皆纷纷完成了赴纳斯达克上市之旅，但受前期市场震荡影响，华视传媒招股遭遇“寒流”，其发行价最终定为8美元，低于先前9.5～11.50美元的招股价区间，筹资额为1.08亿美元，比先前预期的1.55亿美元要少大约30%。更重要的是，上市挂牌后，华视传媒走势并不乐观，连续多日盘桓在发行价附近。另一方面，此前已有业内人士透露，期间已有8家中国企业的IPO计划被纽交所或纳斯达克否掉。
于旁观者而言，分众和江南春所开展的并购，更多时候只是犹如上演一场又一场“好莱坞”大戏，但实际上，无论是2006年的聚众还是2007年的玺诚，这两家本应是IPO融资新闻发布会中的主角，都转而成为分众收购战役中的配角，无疑给并购添加了一些戏剧色彩。在分众的历次收购中，从艰苦程度、收购理由、收购过程上来讲，收购玺诚都非常类似于收购聚众。“任何一次谈判都是艰苦的，都要做出妥协和让步，但关键是，大家要站在未来的立场而不是各自的立场思考问题。”这是江南春进行收购的基本原则。
早在2005年和2006年，分众便和玺诚有过两次并购谈判，但都因当时双方对各自价值判断的差异太大而未果。“从不放弃在任何合适的时机以合适的条件，进行对分众发展方向有利的收购”，看准大势的江南春，收购的脚步并没有停住，直至看到玺诚上市招股说明书中详细真实的财务数据，江南春立即第三次启动和玺诚的谈判，这次是在和玺诚上市的时间表赛跑。
和当年的聚众一样，玺诚是分众在卖场电视广告领域的唯一竞争对手，从市场竞争和市场份额方面给分众造成了压力，直接导致分众卖场广告的利润率趋低。据分众财报显示，2006年第三季度分众卖场广告的毛利率为36.4%，而2007年同期这一数字已经下降至17.7%，卖场广告也成为分众各业务中毛利率最低的板块。是选择和玺诚对打，两败俱伤；还是选择并购，化敌为友，谋求更强的战斗力，这个选择题江南春已经做过一次了，此次也毫不犹豫。而对于并购中涉及到的换股，几???是一个不用考虑的问题，因为从分众的并购历史中可以看到，无论是框架、聚众、分众无线还是好耶，通过换股形式，都在日后分众股价和市值的大幅上涨中成为获益者。
“原先我们计划IPO融资1亿美元左右，现在分众给出的条件和收购价格基本相符，而且这样我们也规避了风险。我们双方的共识是，要双赢，而不是恶性竞争。而且，分众传媒规定的收益目标也和玺诚IPO的目标一致”。
“这次收购非常类似当年收购聚众的情况，两家合在一起市场份额接近100%。”在江南春看来，这个价格是合理的，玺诚传媒独立上市获得的价格可能比目前的收购价格更高。据悉，玺诚的卖场数字广告网络覆盖了全国60多个城市，分众的卖场网络覆盖超过100个主要城市，二者相合必将拥有更广阔的市场前景。
一举三得，卖场市场格局大改
玺诚传媒上市前的这一“急刹车”，于卖场液晶广告市场而言，无疑将是彻底改变格局的一次行动。并购完成后，在卖场视频营销网络，分众传媒将毫无争议地成为中国卖场视频广告领导企业。按照实际广告营收计算，当时的中国卖场电视广告市场格局是玺诚和分众的市场占有率分别为55.7%和40.2%，两者相加占有率高达96%。“分众在卖场电视广告市场有深厚的基础，收购玺诚传媒有利于其整体发展。”高晓虎直接对这一收购进行了肯定。
对于收购玺诚这一做法，高晓虎指出，在户外液晶广告市场，一家垄断与两家竞争的格局有质的不同。其中一个原因是市场竞争过于激烈，一个原因是卖场过于强势。收购玺诚使超市液晶广告被分众统一，由此，分众基本可以占领除沃尔玛以外的所有市场份额，这样就可避免向广告主做大幅价格折让。此外，分众自身可获得与家乐福、易初莲花等卖场更好的谈判能力。这样，资源价格降下来，而广告价格提高，这一市场基本被盘活。
江南春说，收购所进行的整合结束了竞争，将提高公司的盈利能力，“原来这一块的利润率是分众的业务中最低的，这也是竞争导致的。整合结束了竞争，将产生三方共赢的格局：对广告主，腾出了空间去更好地为他们服务；对玺诚，把未来不确定性降低了；对分众，毛利率将逐步理想化”。
玺诚传媒COO曹志高则表示，合作后双方市场份额将非常大，消除过激竞争后的超市液晶广告市场环境也将逐渐变好，这是一次双赢的合作。通过这一交易，分众传媒将进一步扩展其数字广告网络在中国大型连锁超市的覆盖范围。实际上，并购宣布后，分众传媒股价报收于57.00美元，上涨3.71%，市值约70亿美元。
摩根士丹利分析师季卫东也指出，市场竞争的日趋激烈已经使得第三季度的分众卖场终端联播网业务销售额同比下滑2%，毛利率也降至17.7%。“收购玺诚有助于缓解分众在卖场终端联播网市场面临的压力。此外，通过整合玺诚的销售团队和客户群体，分众有望从协同作用和交叉销售中获益。”
而对于并购后玺诚传媒的运营，分众传媒副总裁嵇海荣表示玺诚还将保留原先相对独立的架构和管理层，保留其原有品牌，分众既有的卖场广告版块也保持运行，只是在卖场和客户资源方面进行合作，即在卖场广告业务方面形成“双品牌”运作的局面。“分众确保不裁员，且玺诚管理层也不变动。”嵇海荣强调，与分众之前并购的好耶、框架相类似，玺诚传媒会拥有较大的独立性，并按其原有运营模式继续运作。
历史上，框架、聚众、分众无线和好耶的换股价格分别为24美元、30美元、50美元和76美元，而分众收购玺诚消息当日，分众股价已经达到57美元（相当于股票分拆前的114美元）。分众收购玺诚后，预测玺诚2008年将为分众贡献利润1750万美元。美国花旗集团已将分众传媒股价目标从80美元调升至86美元，维持该公司“买入”评级。江南春表示：“分众历史上还没有让哪个被收购公司失望。”此次交易的成功，也在于双方对分众未来发展的预期充满信心。江南春在给自己信心的同时，也刺激了资本市场更大的胃口。
收购玺诚，分众在卖场领域安全了。自此，分众在楼宇、公寓和卖场三个重要的媒体接触时空都实现了绝对主导的地位。
资料链接 五大并购部分“首脑”的动情演说
冲到纳斯达克是国内多少企业家的毕生梦想，而“宁为鸡头不为凤尾”更是创业者自我激励的警句名言。但与从前绝不把孩子当猪卖，尤其卖给“死对头”的创业型企业家相比，谭智、虞锋和朱海龙无疑是另类和异数。不过，当脸上挂着类似的微笑，举手投足皆相似的风险投资商对并购长舒一口气时，我们还是可以从并购后的演说探视他们那丝丝依依不舍之情。
1.框架媒介CEO谭智“分众并购聚众新闻发布会”的现场致辞
今天在这里见证历史，我觉得非常高兴。这个历史不仅像江总和虞总所说的交易额的大小，更重要的是中国所有其他的行业，据我所知，不知道有没有这样一个行业，能把竞争的环境变成这样一种环境？就是变成合并，大家变成一家，在清理、整合市场，我不知道大家有没有听说这样的例子，我是没有听说过。这样的整合是需要有见识、胆量、人品、敬业精神、人的能力等各方面，能见证这样的历史让人非常兴奋。
此次分众和聚众的整合离上次框架整合仅仅3个月时间，可以说江总跑的步伐相当快。因为我看到这一点，我觉得我看到电梯媒体行业应该有一个更美好的前景，这个前景是我们以前想都不敢想、做也做不到的事情，通过这样几个大手笔才可以做到的事情。
我曾经和媒体朋友说过，框架可以被分众并购，是我人生中第二个大满贯。事实也确实是这样，分众和框架的整合，比我们的预期要好很多。并购把分众和框架的资源整合在一起，使我们的销售团队可以更放心、更简单地把销售做到更好。从品牌、销售角度做到更好，使我们的生意呈几何级数上涨。
当然分众也因为和框架的整合，媒体的接触率不断提升。这次分众和聚众的强势整合，也开辟了电梯媒体的新纪元，意味着电梯媒体的竞争时代已经基本结束，下一步需要精耕细做，大家面临的是如何把价值提高，把服务、产品做到更好，将是更大的挑战。
生活圈媒体的崛起，也是一个大媒体垄断性的传播带来的信号。任何事情、任何事物都需要创新，媒体是这样的。生活圈媒体强调媒体怎样更精确地覆盖，能够完整地覆盖，就像江总说的，如果一个人有一个生活圈，我们的广告资源围绕着你的生活圈，使你在所有的环境下都可以看到，广告就达到效果了。
同样，我们电梯广告也是一样的，我们电梯广告可以提供和你生活息息相关的信息，并且你在坐电梯的时候，在15秒的时间，可以看到这样的信息，我认为我们就给你提供了一个非常好的信息传播的途径。
通过生活圈的完美覆盖，和生活完美结合，就变成了一个非常有影响力的媒体。生活圈媒体的出现，也使广告更有时间的传播力，可以使得广告更深入人心，深入家庭。也可以做到如影随形、潜移默化地影响你的生活，也可以影响人们对品牌的理解，对品牌的态度，也挑起人们购买、消费的欲望。我相信这种模式可以提高广告主的投资回报率，也可以给消费者提供一个容易接受的环境，广告主认可、消费者接受，这也会给广告行业带来良性发展，带来一片新的天地、新的繁荣。
2.聚众被合并后CEO写给全体员工的信
各位同仁，今天，我向全体员工宣布：聚众传媒与最大的竞争对手分众传媒合并，于我而言是一种千思百虑、认真考量后的决定。决定之后，有一份释然的安宁，也有一些难免的惆怅。
聚众传媒是我最重要的事业，我看着它从诞生到成长，如今我们一只脚已经踏进纳斯达克的门槛。这个时候，我需要做选择：是继续上市加剧这种竞争，还是分、聚谈判携手同行？如果上市，无论企业还是员工说起来很风光，我虞锋个人也是荣誉满载，但是上市融钱之后势必会跟对手展开更为激烈的竞争。中国入世三年多了，传媒业正逐渐对外放开，2006年外商将被允许独资经营户外广告。“狼”来了！
面对网络媒体概念股在纳市的集体沉沦，楼宇视频行业如何才能一直保持良好的发展势头？聚众如何能走得更远？
做出抉择的过程是漫长而痛苦的，连续几天夜不能寐、非常煎熬。我非常理解员工此刻的心情，很多员工担心自己是否会被裁员。此次合并采用境外公司换股的方式，聚众传媒和分众传媒将分管不同的业务，作为两个独立的品牌运营。在此需要指出的是，任何一家健康的企业都会优胜劣汰，聚众去上市，同样也会以上市公司的标准要求我们的员工。现在两家公司从法律意义上合并了，但具体业务开展继续进行。比如运营这块，我们有那么多设备在外面，需要我们的运营人员每天定时定点检查，包括有效点位的调整。楼宇开发这块有了更好的环境，在目标上会更明确，价格谈判上会趋于理性。销售方面，两家公司合并后减少了恶意竞争，更加有利于业务的谈判，而且作为公司，一直会考虑如何争取更多更大的订单。
“宇宙内事，要担当，也要善摆脱”，大丈夫须有远图，拿得起、放得下。正如前人所言：“办大事者，匪独以意气胜，盖亦其智略绝也。”当年瑜、亮各事其主，相争导致只能有一人胜出。聚众与分众的合并，是对抗境外传媒的一个有力手段，是多方共赢。作为民营企业，我们都有一个朴素的愿望，那就是中国的传媒业、广告业能越来越强大，能与境外传媒抗衡。在此，我愿意与大家携手共进，同创行业辉煌。
3.江南春在并购聚众后的激情感言
分众和聚众两个媒体大家非常熟悉，2003年我们都开始做楼宇广告业务，在3年中我们有非常多的竞争，很多的媒体都会关注竞争的过程。但我今天要说没有聚众就没有分众，没有分众也不会有聚众，所以我们当年的竞争，促使了行业的巨大繁荣，并且成就了今天的业绩。我想2005年对分众来说是意义特殊的一年，7月13日在纳斯达克上市的时候，我们就创下了IPO的纪录，并购了框架媒介。聚众是我一直非常尊重的，尽管我们一直在竞争，但我一直非常佩服聚众传媒的发展，它的发展是非常迅速的，对分众也构成了强有力的竞争。在这样的竞争中，我们深深感受到对手的能力和竞争力是非常强的。
分众也吸收了聚众的很多经验，我们可以看到分众和聚众在楼宇电视领域已经形成了一个高的进入壁垒。两家整合的意义，我觉得一方面通过我们两家的合并，避免了不必要的竞争，比如我们在楼宇方面的竞争，对稀缺资源的占据，我们以前在楼宇方面竞争非常剧烈，这也形成了在楼宇中非理性成本的上升，这次的合并也会使这种成本下降。
