资本只投资熟悉的行业
红杉资本的中国创始合伙人沈南鹏曾经说,对于一个PE来讲,所谓的核心竞争力,至少包括行业洞察力,即对比较熟悉的行业,有一个比较深的专业理解,知道它的价值链是什么,知道在这个行业里面,什么样的企业是可以投资的。
沈南鹏的话,其实说明了一个道理,即PE只投资自己熟悉行业的优秀企业,至少优秀PE在投资的时候,都坚持这一原则。以沈南鹏管理的红杉资本中国基金为例,它只重点关注四个行业:科技与传媒、消费品及现代服务业、健康产业、能源与环保。
红杉资本起源于美国,曾经投资过苹果、雅虎、思科、甲骨文、谷歌等,在这些伟大企业还并不伟大的时候,曾经为它们提供过发展所需的宝贵资金。红杉资本在硅谷的发展过程中起到了不可替代的重要作用,被誉为“硅谷的资本引擎”。
红杉资本的一个重要投资理念是“先选赛道,再选选手”,即只关注自己熟悉的行业(赛道),然后在行业内选择优秀的企业(选手)进行投资。
下面,我以IDG资本、软银中国、中信产业基金、鼎晖投资等中国优秀PE为例,来看看它们所投资的行业。
一、IDG资本的投资领域
自1992年开始,作为最早进入中国市场的国际PE之一,IDG资本已投资过百度、搜狐、腾讯、搜房、携程、汉庭、如家、金蝶、物美、康辉、九安等200多家优秀企业,其中有60多家企业在美国、中国香港、中国A股上市。
IDG资本的投资领域主要包括以下四个行业:
第一,消费产品及服务,包括消费品牌、连锁零售及服务、医疗健康服务、教育培训、金融服务、电子商务(互联网、电视购物及邮购)、行业专业服务等。
第二,媒体与应用,包括互联网及无线应用、动漫及游戏、广告及传媒、出版及数字电视等。
第三,技术服务与资源,包括基础及增值电信服务、半导体技术、软件、文化及旅游服务、自然资源、传统能源等。
第四,环保与新能源,包括可替代和可再生能源,新材料,垃圾、废水和废气处理等。
二、软银中国的投资特点
软银中国是一家成功的PE,是软银国际风险基金在中国的投资机构。
软银中国主要投资具有“技术+X”特点的行业。其中,技术包括广义IT(互联网、新媒体、电子商务、通信及信息技术)、清洁能源、医疗、新材料等,“X”则指消费与零售或其他传统行业。
软银中国成功投资的企业有阿里巴巴、分众传媒、海泰环保、联创科技等,这些企业所处的行业都具备“技术+X”的特点。
三、中信产业基金的关注点
中信产业基金是中信集团和中信证券从事PE投资业务的战略平台,是目前中国最优秀的PE之一。
中信产业基金主要基于以下两点考虑来选择投资行业:一是跟国民经济的长期增长有关,属于支柱性行业,同时也是下一段时间发展比较快的行业;二是投资团队经验较多的行业。
根据上述两点,中信产业基金确定的投资行业为以下四个:金融服务行业(如大连银行)、消费品和消费者服务行业(如西凤酒、王府井百货)、能源和资源行业(如奥瑞安)、装备制造行业(如南岳电控)。
四、鼎晖投资都投了谁
鼎晖投资成立于2002年,目前管理基金规模超过70亿美元。作为中国最优秀的PE机构之一,鼎晖投资目前主要关注以下六大行业:消费零售(如蒙牛)、医疗(如博生医疗)、金融(如阳光保险)、能源(如皇明太阳能)、现代服务(如泛华保险)、工业技术创新(如泉林包装)。
我们接下来对上述六大行业中的代表性企业进行分析。
1蒙牛乳业
蒙牛乳业是鼎晖在消费零售行业投资的代表性企业之一。2002年10月,鼎晖联合另外两家PE--英联和摩根士丹利,合计向蒙牛投资2597万美元(当时约合21亿元人民币)。2003年10月,上述三家PE再次向蒙牛投资3523万美元(当时约合29亿元人民币)。
蒙牛乳业成立于1999年,总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔县。短短几年时间,蒙牛乳业从无市场、无工厂、无奶源、无品牌的不知名企业,发展成为在全国拥有20多个生产基地,拥有液态奶、冰激凌、奶品、奶粉、奶酪五大系列200多个品项的乳品集团,由中国乳业第1116位上升到第1位,创造了 “蒙牛奇迹”。
发展至今,蒙牛乳业已成为中国乳品行业内发展最快、最具潜力的大型企业集团,在中国的大陆和香港地区都占据着液态奶市场占有率第一的位置,并且进入世界乳业20强。
鼎晖投资蒙牛,主要是看中了蒙牛所处的行业--当时一个正迅猛发展的行业。鼎晖投资蒙牛时,乳业行业一直保持着迅速的发展,2002年年底行业销售额在350亿元左右。但从人均消费水平来看,2002年发达国家人均消费150公斤牛奶,而我国不到10公斤,远远低于发达国家,因此中国的乳业市场有着广阔的发展空间。
而蒙牛又是乳品行业中最有竞争力的企业之一。从1999年蒙牛成立到2002年,其竞争力从快速发展中表露无疑。
短短的三年时间里,蒙牛的资产从1000多万元增长到近10亿元,年销售额由1999年的4365万元增长到2002年的21亿元。在1999-2001年度中国超速成长百强企业(非上市、非国有控股)中,蒙牛乳业以194731%的成长速度名列榜首。
2博生医疗
博生医疗是鼎晖在医疗行业投资的代表性企业之一。2008年10月,鼎晖投资博生医疗,主要是看中了健康医疗行业的市场空间及该企业的竞争力。
图2-1反映的是2001-2007年全国卫生总费用和人均卫生费用情况。
图2-12001-2007年全国卫生总费用和人均卫生费用情况
图2-1显示我国健康医疗市场年均增速超过10%,按此速度,预计到2020年,我国将会成为仅次于美国的全球第二大医疗市场。无论对于境内资本还是境外资本而言,这个市场都拥有巨大的投资空间。
同时,国家鼓励和引导民营资本进入医疗服务市场。目前,相比发达国家,我们营利性医院资源仍然较少,但效率较高,博生医疗是其中的典型。作为公立医院的有效补充,连锁的民营专科医院将某一专科治疗领域做深做精,同时发挥比公立医院服务质量更好、治疗费用较低等优势,可以在细分的专科治疗领域建立自己的品牌,在业内获得迅猛发展。
3阳光保险
阳光保险是在金融行业投资的代表性企业之一。2011年年底,鼎晖共持有阳光保险35 000万股。
鼎晖投资阳光保险,主要是看中了中国保险行业的发展趋势。中国的保险行业一直保持着快速增长的速度,图2-2便显示了2001-2010年全国保费收入的增长情况。
图2-22001-2010年全国保费收入的增长情况
阳光保险是保险行业的后起之秀。2005年,创业团队只有9个人;2007年夏天,创立不到两年的阳光保险宣布开始实现赢利;到2010年6月末,已揽纳70 000名优秀员工和销售队伍,拥有集团37亿元、产险18亿元、寿险165亿元的注册资本,成为国内除国有和上市公司外资本金最高的公司。
4皇明太阳能
皇明太阳能是鼎晖在能源行业投资的代表性企业之一。2008年,鼎晖携手高盛向皇明集团投资近1亿美元,主要看中了太阳能市场的前景,以及皇明太阳能在业内的领头羊地位。
2006年,我国太阳能热水器总保有量超过9000万平方米,占世界总保有量的70%左右,而2007年的增幅也在30%左右,光热行业市场前景非常广阔。根据全国工商联新能源商会统计,鼎晖投资前一年的2007年,中国光热行业销售太阳能产品就达到320亿元,预计到2020年这一市场将达近千亿元规模。
皇明集团则是世界上最大的太阳能热水器和真空管制造基地,年推广集热器面积300万平方米,相当于整个欧盟的总和,比北美的两倍还多。
5泛华保险
泛华保险是鼎晖在现代服务行业投资的代表性企业之一。
泛华保险是中国最大的专业保险中介服务机构,业务涵盖保险代理、经纪及公估。公司采用“后援平台+个人创业”的模式,为约3万名保险代理人和近千名公估师提供了实现个人就业或创业的平台,为客户提供专业保险及理财咨询服务,量身定做金融保险理财方案,全方位满足客户对理财、寿险及勘察定损的需求。
公司的所辖分支机构已基本覆盖珠江三角洲经济圈、长江三角洲经济圈、环渤海经济圈及以四川为中心的中西部地区。
2005年年底,鼎晖投资泛华保险15亿元,持有泛华保险2499%的股权。2007年,泛华保险在美国纳斯达克成功上市,是亚洲第一家在纳斯达克上市的保险服务企业。
鼎晖投资泛华保险,主要是看中了保险中介服务业的广阔发展前景,而泛华保险又是这个行业中的领军企业。
鼎晖2005年投资泛华保险时,中国的保费收入正处于快速增长中。图2-3便显示了2001-2004年中国保费的收入情况。
图2-32001-2004年中国保费的收入情况
可以看出,2001-2004年,全国保费收入增长迅速,三年时间翻了一番。
那么,在这个保费收入中,我国通过专业保险中介机构渠道实现的保费收入比重,2004年的数据是40%,远低于日本、美国和英国等国家(见表2-1)。
表2-1通过专业保险中介机构渠道实现的保费收入占总保费的比重
国家比重
日本90%
美国60%
英国60%
中国40%
在鼎晖投资泛华保险的2005年,可以预期,未来几年整个中国的保费收入将继续快速增长,通过专业保险中介机构渠道实现的保费收入比重也将持续提高,而保险中介机构业务量无疑取决于这两者的乘积。
事实也证明,保险中介服务行业是一个快速发展的行业,市场规模不断扩大。
6泉林包装
泉林包装是鼎晖在工业技术创新行业投资的代表性企业之一。2005年6月,鼎晖向泉林包装投资8000万美元。2010年12月,纷美包装(原泉林包装)在香港联交所正式上市。
据中国包装协会统计,2004年我国纸包装行业市场规模达到100亿元。其中,随着我国奶制品和饮料消费的快速提高,无菌包装市场潜力巨大。
泉林包装是中国第一家专注于液体食品无菌包装生产的大型企业,也是规模最大的,年生产能力为40亿标准包。
鼎晖投资执行总裁焦震说,我们的管理团队看到了泉林包装的发展前景,并进行了详细调研,发现复合软包装项目具有巨大的市场空间。