由于投资风格酷似“股神”巴菲特，段永平曾经在美国投资界被人们冠以“段菲特”的美称。和巴菲特一样，段永平对于投资同样有着许多独到的见解。他曾经在投资市场中取得过无数次的成功，打拼出了上亿的身家。那么，究竟是什么原因让段永平能够在投资市场中屡获成功呢？
本章将着重为您介绍这位投资大师的理财策略，正是由于段永平对股票的高效管理和合理地配置盈余，他才能够在股市中发现稍纵即逝的投资机会，从而获得比其他投资者更多的成功。
72.用未来现金流衡量股票价格
在股市投资中，每个投资者都希望用最小的成本来换回最大的利益。而要想做到这一点，首先就必须寻找到股价合理的股票，只有这样才能尽可能多地获得收益。段永平认为，投资者购买股票的价格一定要合理，只有买入那些价格合理的股票，才能够有机会在股市中获利。而要想衡量股票的价格，投资者就需要去冷静地分析这只股票未来年度现金流的折现值大小。
段永平曾经说过，上市公司的内在价值指的其实就是这家公司在未来能够产生多少现金流量的折现值。在计算某上市公司内在价值的时候，投资者必须要注意：未来现金流的修正和利率的变动，都可能对最终的计算结果有所影响。在段永平看来，虽然这种计算结果也不是特别精确，但这却是评估投资标的和股票的一种比较科学的方法。
为了帮助投资者更好地理解这个问题，段永平举了一个大学教育的例子。如果仅仅从经济的角度来看，计算一位大学生“内在价值”的方法是，首先估算出这名大学生在大学毕业后的一生中能够赚得多少收入，然后再扣除假如他没有上大学所能获得的一生的收入，这就是这名大学生因为上大学而得到的“额外收入”。而如果我们把这笔“额外收入”用一个适当的利率进行折现，那么得到的就是截止到这名大学生毕业时因为接受大学教育而得到的内在价值。
那么，此时的“账面价值”又是什么呢？毫无疑问，此时的“账面价值”就是这名大学生在过去为了能够接受教育而付出的总成本，以及因为上大学而耽误的这段时间所能够获得的机会成本。如果最终的计算结果表明这名大学生的“内在价值”低于“账面价值”，那么从经济角度上讲他上大学是不值得的。反之，则是非常明智的选择。
段永平表示，如果投资者想要衡量股票的内在价值，那么就必须要用到未来现金流的折现值，然后才能和股票的账面价值进行相关的比较。通过对未来的现金流进行折现的方法，投资者才能够更好地去衡量股票价格的高低，并以此来避免购入那些价格过高的股票。
早在1942年，约翰·威廉姆士就在他的名为《投资价值理论》的著作中提到了计算股票内在价值的公式。段永平把这个计算公式概括为以下一段话：所有的股票、债券或者企业的现值，都能够以未来年度剩余年限内的现金流入和流出量，用一个适当的利率折现来得到。根据这个公式，投资者能够选择到市场中那些价格最低的股票。无论这只股票未来的业绩回报有多大、销售收入是否会有增长，也不管这只股票当前的赢利水平和账面价值之间相差了多少，都表明当时的股票价格要低于其内在价值。
段永平介绍说，除了价格因素之外，投资者还需要考虑如何把自己手中的资金投资于那些有高回报率投资项目的企业。相反，最不值得投资者去关注的股票，恰恰是那种总是把大量资金投入到低回报率投资项目上的公司。不过段永平同时也表示，那些高回报率的公司在市场上很难见到。这些企业大多都不需要投入太多的资金，并且投资者还能够经常从这类公司中得到股息分红。
即使是像段永平这样经验丰富的投资大师，从市场中找出那些股价合理的股票也不是非常容易的事情。为了帮助投资者更容易地找到市场中隐藏的那些股价合理的股票，段永平给投资者提出了以下两条宝贵的建议：
首先，投资者一定要选择那些自己熟悉的、公司业务相对简单的、经营状况良好的企业。这样一来，很多具有风险的公司就在无形中被排除了出去。反之，如果投资者所选择投资的行业非常复杂，自己难以理清头绪，或者这个企业的产业环境在不断地发生变化，业绩发展十分不稳定，那么投资者就很难去计算这家企业未来的现金流量了。而如果投资者不能准确地计算出该企业未来的现金流量，那么就难以去评估股价的高低，很有可能就会导致自己做出错误的判断。
其次，投资者无论选择投资何种类型的股票，都一定要始终坚持安全边际原则。也就是说，如果计算出来某只股票的内在价值只比其当时的股价高出一点，没有足够的安全空间，那么投资者就最好不要选择去购买这只股票。如果贸然选择购入这种股票，很可能就会面临巨大的风险，搞不好不但不能赢利，还会因此而遭受比较大的损失。
段永平认为，安全边际原则在投资者选择股票的时候能够起到非常关键的作用。相反，如果只是泛泛而谈“价值投资”就显得有些无济于事了。试想一下，如果你进行投资的时候不是为了追求“价值”，那么还能称为“投资”吗？即使你把价值投资理解成是以比较低的市盈率购入某只股票，投资者仍然难以保证这只股票就一定具有比较高的投资价值。相反，即使你买入的股票市盈率比较高，也并不能说明这就不是一项有价值的投资。
段永平认为，投资者只有弄清楚某只股票未来现金流量的折现值，才能确切地知道这只股票内在价值的大小、股票价格是否合理、是不是具有比较高的投资价值。他告诫广大的投资者，在分析一只股票股价高低的时候，应当用这只股票未来的现金流折现来进行评估，而不是仅仅去谈论该股的投资价值和成长性，因为只有该企业把资金投入到高回报率的项目上，这种成长率才能够真正为投资者带来收益。
73.重视价值投资法——段永平的投资法宝
价值投资法是一种备受推崇的投资哲学。所谓价值投资法，实际上指的就是通过分析上市公司的赢利状况、账面值、现金值、股息以及其他一些因素，对公司的股价进行分析评估，并且由此判断该股是否值得购买的一种投资方法。简而言之，价值投资法着眼于寻找那些被市场低估的优质股票，一旦这只股票被市场充分认知，投资者就能够从股价的大幅上涨中获利。价值投资法更加看重的是一只股票的长远回报，而不是太在意短期的收益。
当前，价值投资法在华尔街的投资界非常流行，许多投资者都热衷于这种投资方法，而这其中也包括了段永平。在段永平看来，价值投资法能够帮助投资者在市场中寻找到价格更加合理的优质股票，从而帮助自己在投资中获得更大的收益。
在实际的投资过程中，有很多投资者误以为价值投资法就是去购买那些股价已经跌了不少的股票，而这在段永平看来是大错特错的想法。他认为，价值投资最关注的是股票的实际价值与现股价相比较是否偏高，如果股票的价格仍高于它的实际价值，那么无论股价跌多少，价值投资者也不会去考虑购买这样的股票。
实际上，价值投资法提倡的逢低购入与消费者在降价的时候购入商品的道理是一样的。然而，股票市场可能是世界上唯一一个将消费原则倒行逆施的地方，在这里盛行着追涨杀跌的现象，很多投资者都顽固地相信，当股价上涨的时候要选择跟进，而当股市下跌的时候则要选择抛出。这种“害怕跟不上”的心态让投资者不能在动荡的股市中寻找到那些物超所值的优质股票，因此也就无法在投资市场中取得成功。
在段永平多年的投资生涯中，他曾经不止一次地依靠着价值投资法在市场中发现那些被埋没的优质股票，并借此收获了丰厚的利润。
2002年，美国股市整体处于低迷之中，证券市场中弥漫着悲观的气氛。很多上市公司经营业绩本来很好，然而其股价却受行情的影响猛烈下跌，实际的股价已经低于其本身的价值。这是因为此时投资者看不到任何股市复苏的希望，所以没人愿意去购买这些公司的股票，从而导致这些优质股票股价出现不断的下滑。
当大多数投资者都对股市行情抱悲观态度时，段永平却不这么认为，相反，他觉得此时正是进行投资的大好时机。在经过深入的市场分析和调查之后，段永平选中了几只极具潜力的优质股票，而当时这些股票的价格已经跌了不少。段永平之所以愿意去购买这些股票，也正是因为这些股票的现股价已经远远低于其实际价值，因此具备了相当高的投资价值。段永平利用价值投资法从市场中发现了这几只比较不错的股票，他相信在不久之后这些股票的股价就将回升，而他也势必会因为这次投资而得到不小的收益。
事实证明，段永平的判断是非常正确的。2003年，纽约股市在第一个交易日里就强劲反弹，道琼斯30种工业股票平均的价格指数飙升了265.89点，为近年来最大的涨幅之一。而随着股市的复苏，段永平手中持有的股票股价也迅速攀升，成为市场中的热门股票。利用价值投资法，段永平又一次在股市中大获全胜。
从上面的案例中，我们可以看到价值投资法的重要作用。如果投资者能够熟练地运用价值投资法，那么必然会为自己的成功添加重重的砝码。那么，在运用价值投资法的时候，我们应该注意些什么呢？对于这个问题，段永平认为，投资者只要掌握了以下几个原则，就能够在投资过程中比较熟练地运用价值投资法。
（1）逢低买入资产。
价值投资法中特别强调逢低买进的投资原则，这和我们日常生活中的消费原则是一个道理。无论是在商场里买东西，还是在证券市场上购买股票、债券，投资者都应该尽可能地用低价买进，这样就能够使我们手中每一块钱的投资价值达到最大化。
（2）塑造价值概念。
投资者想要在市场中发现低价的优质股票，就需要对市场进行非常深入的调查。没有一个投资大师仅仅依靠几张技术图表就能够发现市场中隐藏的优质股票。在持有一家公司的股票之前，投资者一定要去了解这家公司的经营状况以及他们的财务状况，只有这样才能保证自己不会盲目地进行投资。
（3）利用“安全边际”尽可能地避免损失。
任何一个投资者都无法避免在股市动荡的时期遭受一些损失，但如果投资者运用价值投资法，就能够尽可能地减少自己的损失。为了安全起见，投资者可以在投资过程中为自己设立一个缓冲价格，其区间越大越好。有了这个“安全边际”，投资者就能够为自己可能要犯的投资错误预留足够的空间。
（4）坚持到底。
价值投资法强调，如果没有出现大的变化，那么投资者就不要轻易地去改变自己既定的投资方法。股市中唯一被证明有效的就是只考虑所选上市公司真实的经营业绩变化，那些所谓的内幕消息不过是庄家散播出来的谣言，改变不了由公司基本面来决定的股价的长期走势。
