潜藏的矛盾一旦累积总有爆发的一天。1998年，对于俄罗斯来说是一个多事之秋。当年，俄罗斯爆发了多次金融危机，其中5月和8月的两次危机最为猛烈。5月危机中，外资大量抛售债券和股票，引起俄罗斯国债和股指急剧下跌。这与资本项目的盲目开放密切相关。当时，俄罗斯政府为了稳定金融市场采取了各种措施：提高再贴现率、争取国际货币基金组织的贷款、保持卢布不贬值等。在8月份的危机中，政府无法支付1000亿美元的到期债务，债务“金字塔”终于难保，财政丧失偿债能力，央行储备减少到不足以维持现行汇率，卢布被迫贬值。俄罗斯政府不得不与央行发表联合声明，宣布无法按期支付短期国债，请求延期清偿；同时，还宣布放宽“外汇走廊”上限，从6.2∶1变为9.5∶1。这一声明意味着俄罗斯政府稳定金融政策已然失败。国内外银行的反应是纷纷从金融市场撤资，国债“金字塔”顿时全线崩溃，引发了一场严重的金融危机。
严格意义上说，这是一场全局性的、体制性的危机。债市停止交易，股市大幅度下跌，外资大量撤走，居民提存和挤兑，居民收入下降，卢布币值一路狂泻，通货膨胀率扶摇直上，居民抢购和囤积，银行系统濒临崩溃，资金因炒作短期国债而冻结，套期交易全线违约，支付能力全面丧失，银行系统全面瘫痪，经济长期衰退，政局乃至整个社会动荡不安，并给俄留下了3780亿卢布的沉重债务。危机使俄在国际金融市场上的信誉也受到严重影响，俄罗斯商业银行资信评级降低到最低级别，整个俄罗斯金融业举步维艰。
四、复活：火后凤凰能否重生
（一）证券市场的治理整顿
1998年出现危机征兆之后，尽管俄罗斯采取停止支付、债务重组和托管破产银行等一系列措施，但是最初的支付危机仍引发了灭顶之灾，证券市场混乱不堪，社会动荡不定。在整个俄罗斯金融系统濒于瘫痪的局面下，俄罗斯金融当局加强了对证券市场的干预和管理。俄罗斯中央银行成立了银行重组整顿署，开始清理大量资不抵债的商业银行。据统计，金融危机后的两年时间内，除了宣布倒闭的金融机构外，共有250家尚未倒闭的银行因不良资产过多被吊销了许可证。
此外，俄罗斯证券市场委员会开始致力于规范市场行为，保护投资者，特别是中小投资者的利益：（1）加强制度建设，修订一些相关的法律和法规，针对证券市场出现的一些不法行为，制定一些惩处措施条款。（2）对证券市场上的主体——证券交易所及相关金融组织——的行为进行规范。重新审核登记现有交易所，以非营利性合伙制企业的形式组建交易所，对其实行专业化管理，形成以莫斯科银行间外汇交易所为核心的场内交易市场和以俄罗斯交易系统为核心的场外交易市场；严格审查相关金融组织，取缔“金字塔”组织，严惩金融犯罪行为。（3）积极加强市场资金管理，建立紧急应急机制。这些管理手段的实施，有效打击了金融犯罪，改善了俄罗斯证券市场的低迷不振的局面，证券市场规模得到了扩张，投资者的利益在一定程度上受到了保护。
（二）危机后整体经济的发展情况
1998年的金融危机使俄罗斯元气大伤，但是国内外出现的各种有利因素带动了俄罗斯经济整体向好。特别是2000年以来，随着国际市场石油价格的上升和俄罗斯石油出口的增加，以及俄罗斯国内政局稳定，使消费者和投资者的预期好转，国民经济连续6年持续增长，至今依然保持着较高的发展速度。
国内生产总值的不断增加使得俄罗斯的国债压力不断减小。自1999年以来，俄罗斯国债占GDP的比重不断下降，预计2008年俄罗斯国债将减少为4.196万亿卢布。此外，俄罗斯的黄金、外汇储备也大幅增加。从2000年开始，大幅下跌的俄罗斯外汇储备出现了转折点，随后的几年里一直持续快速增长，使得俄罗斯外汇短缺的局面不再，2003年，俄罗斯成为世界十大外汇储备国(或地区)之一。
近年来卢布币值保持稳定，在俄罗斯经济持续增长的影响下，卢布对美元汇率一直处于升值状态。卢布币值的稳定对于俄罗斯的经济发展有着不容忽视的促进作用，国民的信心以及外国投资者的信心会不断增强，良好的预期有利于促进俄罗斯的投资与储蓄，也进而有利于俄罗斯金融市场的发展。
卢布币值的稳定表现使得其在国际金融市场上的地位有所提高，从2004年1月起，莫斯科银行间外汇交易所挂牌交易的欧元债券可以用卢布进行结算。
1998年以来，俄罗斯银行体系一直在恢复，央行的各项措施逐见成效，各大银行的资本充足率逐步恢复，接近1998年危机前的水平；俄罗斯银行系统的职能不断得到改进，对俄罗斯的社会存款的分配起到了相对重要的作用；俄罗斯银行增加了对本国企业的融资，积极地介入到了社会生产的各个领域。
这一点在2003年以来表现得尤为突出，俄罗斯的商业银行的职能开始真正得到了体现。例如，俄罗斯银行向企业的贷款数量大大超过了从企业流入银行的资金；同时，俄罗斯银行向实业界的贷款数量持续增长。
（三）证券市场发展趋好
俄罗斯整体经济的恢复，俄罗斯政治的稳定，都为俄罗斯证券市场的发展提供了良好的外部环境。从1999年开始，俄罗斯的证券市场自谷底快速回升。到2002年上半年，俄罗斯证券市场已经恢复到1998年金融危机前的水平。2003年，俄罗斯证券市场获得了空前发展。国际投资界对俄罗斯这一新兴证券市场高度关注，三大评估机构相继调高了对俄罗斯证券市场的评估等级，俄罗斯的投资级别一跃从“投机水平”调到了“投资水平”。近两年，俄罗斯证券市场仍继续保持良好的发展态势。
1．俄罗斯债券市场的发展
随着经济的复苏，俄罗斯的资本市场形势逐步趋于稳定，投资环境有所改善，投资者信心也有所提高。在银行低利率的情况下，俄债券市场显得异常火暴，主权级债券几乎每天都创新高，为全球投资者提供了一个避险场所和不错的回报机会。
1998年金融危机之前，国家短期债券在整个俄罗斯债券市场上独占鳌头。金融危机后，证券市场上有一些其他种类的债券市场兴起，如公司债券和资本支持债券市场等。俄罗斯的公司债券质量比较高，市场的容量不断扩大。主要原因是在这个市场上发行债券的企业都是俄罗斯近几年来效益不错的企业，如天然气工业公司、统一电力公司等能源出口类、电力类企业。
2003年以来，受到国际政治局面不确定因素影响，国际市场资金选择流入债券市场，尤其是新兴债市避险，这也给俄罗斯的债券市场的扩大带来了新的发展契机。
此外，俄罗斯资本支持债券市场已经悄然兴起。随着经济的复苏，拥有消费愿望和消费实力的消费者越来越多，目前，俄罗斯居民平均月收入为7680卢布，在过去6年里上涨了245%。收入的增加促进了国内信贷消费市场的发展。预计到2008年，资本支持债券的销售额最高可能达到100亿美元。由于资本支持债券可以让投资者获得更丰厚的投资回报，同时又可以降低借贷机构融资成本，自2004年资本支持债券在俄罗斯诞生以来，已经得到了市场上越来越多投资者和借贷机构的认可。对投资者来说，把资金投向俄罗斯资本支持债券可以获得更高的投资回报率，可以为贷款机构提供获得更加广泛的投资基础的途径。同时，由于俄罗斯消费者的借贷水平相对西方发达国家来说还是非常低（仅相当于其10%的水平），俄罗斯资本借贷市场未来的发展潜力非常大。
2．俄罗斯股票市场的发展
