炒股就这一招
善于套利，活用独到的投资方法
自从巴菲特涉足投资管理领域，他就广泛地运用并购套利来保证他的资产组合不断趋向合理。在股市低迷的年份里，套利活动使巴菲特的表现得到提升并使他获得了良好的收益。在股市走强时，巴菲特利用购并的盈利机会使自己的收益独步股市。
套利能比短期投资提供更大获利空间
当我们的钱比想法多的时候，我们有时会进入套利领域。但只有在所有的套利条件都已成熟时，才可以开始套利行动。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
巴菲特比较喜欢接受长期资金的投资委托，然而若是当时没有适合从事长期投资的机会时，巴菲特发现，若运用现金资产进行套利，会比其他短期投资给他提供更大的获利空间。
什么是套利呢？举个例子，如果套利者在香港股票市场以每股30美元的价格将某公司股票买入，那么他可以在纽约市场以每股50美元的价格将这种股票卖出，从中就可以赚得20美元的利润。也就是说，所谓套利，就是套利者利用各地股票市场上的价格差异来获取利润的行为。这种套利属于无风险套利。还有另一种套利，是有风险的套利，其风险在于套利者是在某公司的实际价值被低估时将其买入，然后期待该公司在未来的一段时间里其价格可以向价值回归，这样再将股票售出，就可以从中获取利润。可以看出这种套利是否成功将取决于公司在未来的表现，事实上这就意味着套利者在冒可能赔钱失败的风险，因为未来的情况无法预测。
最典型的风险套利是，以低于公司未来价值的价钱购买股票。这个未来价值通常基于公司的购并、清算、股票收购或改组。套利者所面对的风险是未来股票价格的不确定性。
纽约证交所有一只叫DOV的股票，这是一家非常不引人注意的重工业企业。整个20世纪90年代，这家公司的内部经营非常良好，并通过一系列的收购扩张了其收益和利润。但从2001年起，重工业行业进入萧条状态，导致这家公司从2002年开始股价不断下跌，到2003年初股价才见底。巴菲特2001年第1季度开始悄无声息地建仓，并在此后的两年内一路小跑前进，持续增加买入量。因为巴菲特从DOV多年持续增长和盈利记录上嗅出，一旦萧条期过去，股价将会回升。果然，到2003年底，巴菲特开始卖出这家公司的股票时，股价涨到了历史最高点。
巴菲特的成功启迪
套利行为对于广大投资者来说是最可取的投资方式之一。巴菲特认为，投资者如果能够成功地运用套利的方式，那么他一定会从中受益。
但是必须承认的是在股票市场上进行股票买卖的人，大多数都是普通的投资者，他们或许没有巴菲特那样超人的能力，所以对于如何进行套利活动，就不会像巴菲特那样轻车熟路。那么对于那些想要进行套利活动的投资者来说，在进行操作之前，一定要对投资的对象和未来市场变化有一个清醒的分析和判断。
尽管套利赢利机会很大，套利成功能为投资人带来巨大收益，然而别忘了巴菲特对所有想套利的投资者的告诫：在进行套利之前，要对各个方面进行分析，当所有套利条件都已成熟时，就可以采取行动了。否则，利不但套不着，还会让投资人遭受灭顶之灾。
不放过短期套利的机会
实际上，任何投资者都可以通过套利活动获取类似的、能够在股市中胜出的收益。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
提起巴菲特，人们总是联系到巴菲特的长期持有理念。其实，巴菲特也经常进行短期炒作。在1985年伯克希尔公司年报中，巴菲特有这样一句原话：“当我们的钱比想法多的时候，我们有时会进入套利领域。”所谓套利就是买入一只股票并不打算长期持有，而仅仅是等着有人出更高的价格接手。
巴菲特认为，价值投资并不等同于长期持股，只要在股价被低估的时候买入，长期持有或者短期持有，都是价值投资。事实上，巴菲特在30岁时就开始进行套利投资了，并往往能取得很好的投资收益。
20世纪60年代初，巴菲特的合伙公司每年以将近40%的公司资金投资于套利行为。而在1962年最黑暗的年代，整个市场都下跌的情况下，巴菲特合伙公司就是靠套利方式获利度过黑暗时期的。他们让公司获利13.9%，而当时道·琼斯指数曾悲惨地下跌了7.6%。巴菲特合伙公司于1962年在一般操作上的投资确实曾遭受了损失，之后借着套利获利而扭转乾坤。
巴菲特的前儿媳玛丽·巴菲特在《巴菲特法则》一书中写道：
“巴菲特有一项不为人知的才能，就是他善于套利——也就是他所说的‘转机获利’。这些套利或者转机获利的机遇来自企业清算、重组、合并、分拆及恶意收购。巴菲特倾向于进行长期投资，但是如果没有机会进行长期投资，他就会寻找套利机会，套利可以为他提供比其他短期投资更大的获取现金资产的空间。”
巴菲特的成功启迪
短线套利操作的确是非常有利可图的生意。如果能将一连串的套利交易连在一起，那么神奇的复利会使最终的年收益率变成一个令人咋舌的数字。假设每3个月完成一笔套利交易，每次的收益率都为10%，每次完成交易后的钱都全部投入到下一笔交易中去，则一年下来，收益率将达到惊人的46.4%。
所以，成功的投资者一定也不会放过短期套利的机会。当然，在看到套利的巨大收益时，千万要记牢巴菲特所说的“当钱比想法多的时候，才进入这个领域”这句话。这说明巴菲特进行套利操作也要瞅准时机，不是任何时候都适宜。
把握套利原则，谨慎地采取行动
市场一般会对一只股票做出同正确定价一样多的错误定价，不要把利润过分寄托在套利交易上。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
对于套利的交易巴菲特持比较谨慎的态度，但是他认为，如果能够把握住套利的交易原则，利用这些原则能够实现赢利目标。
其一，投资于“现价”交易而不是“股权交易”，并且只在消息正式公布后才进行交易。以现金形式50美元进行报价这是应该进行优先考虑的，这时的交易是具有固定的交换比率的。一定要避免有可能使你的最终收益低于原始报价的交易，如果一家股票市值为50美元的公司准备交付1.5份股票，到交易结束时股价降到30美元，那么你最终只能得到45美元。
其二，确定你的预期收益率的下限。在介入一次并购交易之前，要计算出潜在的利润和亏损以及它们各自发生的概率。然后确定完成交易所需要的时间以及你潜在的年度收益。避免那些无法提供20%～30%或者更高年度收益的交易。
其三，确保交易最终能够完成。如果交易失败，目标股票的价格就会突然下降。许多因素都可以使交易告吹，这些因素包括政府的反垄断干预、收购商的股票价格突然下跌、决策者们在补偿问题上的争执或者任何一家公司的股东们投票否决了并购计划。某些并购，包括那些涉及公用设施或者外国公司的交易，可能要用一年以上的时间才能完成，这就会在相当长的时间内套牢你的资金。
其四，如果你决定介入“股权合并”交易（目标公司的股东接受收购公司的股份），一定要选择那些具有高护价能力的交易。在交易被宣布之后，并购活动应该能够确保目标股票的价格不至于下降。一般来说，收购者会根据自身的股票价格提供一个可变动的股份数额。
其五，不要过分的把利润寄托在套利交易上。盲目地选择一桩交易，最多只会得到一般水平的收益。你必须养成良好习惯，对所有相关的事实进行仔细的研究。当市场价格与并购价格差距很大时，就表明参与者们正在为交易失败感到忧虑，一些人或许已经获悉了有关交易将无法继续进行的信息。
其六，不必担心用保证金来购买套利股份（也就是借钱），如果你能够确信交易必然成功的话。如果你能经常通过融资来收购套利股份，就可以进一步增加投资组合收益。
其七，把握好时间差。时间是决定套利行为能否成功的关键。他以一个事例作为说明。如果你用1000万美元买下了某公司的20%的股票，而这个公司打算将在一年内以1500万美元的价格将公司卖掉，那么就意味着你获得了500万美元的利润。而你的税前年回报率将为30%。但是一旦有意外发生导致该公司不得不将交易日期推迟，这就意味着你的年回报率就会降低。推迟的时间越长你的回报率就会越低。也就是说你买入的日期和公司卖掉的日期相距时间越长，你的年回报率就越小。所以对于广大套利者来说，把握好这个时间差是所有工作的重中之重。
巴菲特的恩师格雷厄姆先以自己的投资套利实战，为巴菲特做了很生动的演示。
早在1915年，格雷厄姆就买入了古根海姆公司的股份，当时每股价值69美元。由于该公司还拥有四家铜矿公司的部分股份，当年铜价的上涨，使得古根海姆公司的合计股份价值超过了每股76美元，格雷厄姆当然不会放弃套利变现的机会，马上出手后每股赚了7美元的利润。
这个投资为后来的巴菲特所发扬光大，在早期和他近几年的投资中，巴菲特屡次打破自己“长期持有”的不变信条，迅速抛空套利，并因此获得了惊人的利润。
巴菲特认为，所谓的套利，基本上就是一项掌握时效的投资，因为所赚取数额是固定的，所以握有股票时间的长短，就成为税前年回报率的关键。期限愈长，则税前年回报率就愈小，反之则愈大。
巴菲特的成功启迪
普通的投资者如果能坚持巴菲特的套利交易原则的话，那么就会大大降低在套利交易中受损的风险。当然还需要特别注意的是，套利的主要风险是，一旦交易失败后，如果是借钱进行套利的话，那么这就会增加你的亏损。
善于并购套利，使小利源源不断
如果每笔交易都对你有利的话，把一连串的套利交易汇集在一起，投资者就可以把收益较低的每笔交易最终变成一个获利丰厚的年收益。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
在1926～1956年的三十年时间里，巴菲特的恩师本杰明·格雷厄姆把套利作为他的教学及投资管理活动的基石来看待。格雷厄姆告诉他的客户们，他们的一部分资金将被用于短期盈利，以获取某些非理性的差价。这些短期盈利机会包括重组、清算和无风险套利。
无风险套利包括很多种，而巴菲特最推崇的一种便是并购套利。那么什么又是并购套利呢？简单来说，如果A公司打算将公司出售，此时该公司市场价格为每股30美元，那么B公司可能会以34美元的价格将该公司买入；此时如果投资者以每股30美元的价格买进该公司的股票，等到A、B两公司达成协议后，再以每股34美元的价格卖给B公司，那么投资者就会在这当中获得4美元的差价。值得注意的是，投资者在进行这样的套利时，一定要把握好套利空间和A、B两个公司交易完成的时间，因为当并购的消息发出来之后，大量的投资者就会蜂拥而上，疯狂地抢购股票，由于人数骤增，套利者手中的股票就很难卖出去，此时的套利空间就会越来越小，当只剩3%～4%时，那些获利者自然就会大量出售股票，从而导致股价下跌，套利者如果恰好在这时介入，那么他就会从中获利。
在上面的例子中，5美元的利润意味着12.9%的年收益。如果交易在4个月内进行，年收益将超过20%。这是相当吸引人的。一旦交易结束，从A公司收回了资金，投资者就可以把收入投入到能够产生类似盈利机会的另一笔交易中。
1965年，巴菲特的合伙公司在收购了伯克希尔公司之后，又购买了一家零售公司的股票。该公司是一家经营多种零售业务的控股公司，除了一家百货商店外，还拥有一家75个女士服装连锁店组成的零售店。但不幸的是，低廉的购买价格和顶尖的管理素质，并没有解救这家零售公司的困境。在收购该公司的三年后，巴菲特趁股市上涨之时，先后卖掉了豪克斯德百货店和女士服装连锁店，所套取的利润被他马上投入到购买另一家名叫蓝齿票据公司半数以上的股份上。这家专为超级市场及加油站的客户提供所需交易票据的公司，几年间便向巴菲特回报了6000多万美元的高额利润。
巴菲特的成功启迪
上述属于并购套利，是早期巴菲特投资股票时常用的一种操作方式，这种方式是在试图获得股票的市场价格与交易价格之间的差价。例如甲公司预计准备以每股80美元的价格买入乙公司的股票。此时乙公司股票市值只有75美元，作为投资者买入持有到交易达成时卖给甲公司。这样该投资者就可以锁定与美元的利润。如果乙公司股票跌到75美元以下，其潜在的收益就更高，投资者套利的利润就更高。在巴菲特的中，很明显，推动其年收益超出一个老练的投资者预期水平的一个至关重要的因素就是并购套利。并购套利的妙处在于可以使投资者的年收益最大化并使你的损失降到最小限度。公司通常会封锁何时达成交易的信息，这对投资者的收益会产生重大影响。
善用套利法，规避套利风险
只有把所有问题都想在前面，你才能放心地进行套利操作，否则很可能招致失效的下场。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
虽然巴菲特从套利操作中获取了相当的利润回报，但是他也并不否认套利操作行为所固有的风险。由于套利基本上就是一项把握时效的投资，因此持有股票时间的长短就成为了套利成功的关键。而套利的风险就在于，移转时间可能要比预期的时间长；而且移转向来都存在着失败的可能。
如何规避套利所带来的风险呢？巴菲特保护自己免于风险的方法就是只投资已经公告移转的公司。这听起来很平常，却是最明智的做法。巴菲特曾不留情面地说过：“有哪种笨蛋会去投资根本还没公告的移转行为？用脑子想一想？其实正是华尔街的投资商们。”细想一下这句话并不难理解。这些投资商似乎对道听途说的小道消息非常感兴趣，虽然存在着获利的可能，但他们也在冒着巨大的风险。他们就像是在悬崖边上舞蹈。股票市场复杂的让人难以置信，风险时时刻刻都潜藏在投资者的周围，也许是政府政策的改变，也许是公司股东的变故等。如果投资者不更加小心行事，那么一旦发生意外，他们将面临巨大的损失。
在处理过近百件套利事件之后，巴菲特发现，几乎所有的年回报率都在25%，这样的获利率通常比起年回报率近100%的个案更有利可图。华尔街那群金融家们可能会听从传闻行事，但巴菲特却只会在正式公告出售或合并之后才会着手进行投资。
和那些不假思索的投资者们相比，巴菲特就显得明智得多。他认为要想套利成功，就必须充分了解套利的风险。他说：“股票市场中，预期事件发生的几率有多大？你的现金可允许被套牢多久？有什么释出股票的机会——比如说竞争性的报价？因为反托拉斯法的限制，或在筹措资金时出现了问题等，当现实情况并不是你所预想的那样，你该怎么办？”只有把所有的问题都想在前面，你才能去放心地进行套利操作，否则很可能会招致失败的下场。
1957年至1969年的这十几年间，正值巴菲特创建合伙公司起步发展的创业时期，一方面实力有限、资金不足，难以与大公司竞争，有时发现优良的投资项目因资金不足而难以实施投资计划；另一方面，由于正是美国社会经济快速发展的跃进时期，各种投资项目让人眼花缭乱，有真也有假，有赚得多也有赚得少的，有需要长期投入也有需要短线操作的。此时的巴菲特，为了规避市场的风险，实现长期投资稳定发展的战略，就曾向合伙人及公司全体股东提出：每年套利的投资行为将会为公司带来持续且巨额的利润，并在股市低迷、市场效益下滑的年度里可为公司提供更大的竞争空间。一旦证券市场走空，股东们和管理者会担心本公司的股票也会下跌，甚至倾向于卖出、清算或者企业重组。此时，就是投资人最佳的套利机会。
巴菲特根据上述原则在操作了近百起股市套利之后，发现所有的年回报率都在25%左右。这样的回报率足以让伯克希尔公司迅速成为一个财富新星，并以聚集的巨额资金投入到巴菲特看好的长线项目上。
巴菲特的成功启迪
巴菲特以自己多年来的套利经验，告诫所有投资者，只有投资那些已经公告移转的公司，才可以避免可能会出现的风险。
股市套利，并不只是逢低买入，逢高抛出那么简单，套利操作既要看准时机，还要规避风险。因为不是所有低价的股票都有上涨的可能，只有那些公司本身有潜力、恰又逢重组整合时才可以着手进行投资。投资人在设计自己的套利计划时，一是注意对实现套利期望值，即准备投资的股票可能升值的时间进行预计，时间预期过长意味着套利失败；二是注意如果是借款进行套利，一旦交易失败，要充分估计到亏损后的严重后果。
