现在的股票市场中毫无疑问多了一个新的影响因素，并且这一因素已经通过平均指数表现出来了。国会整个夏天都在开会。《华尔街日报》在当时曾细致地研究过政治干预是如何通过影响商业而进一步对进行篡改，或者说使之在很大程度上失效的。1923年8月29日，当时收入所得税以及超额累进所得税都处于高位，《华尔街日报》发表评论文章说：在过去的几个月中，晴雨表由于受到了某种因素的影响而发生了偏差，而这种因素在主要多头市场之前并没有被察觉到，发生这样的事情其实是有原因的。这一因素就是收入累进所得税带来的影响。
经纪商都知道最近公司大股东们在持续出售付红利的普通股，两种平均指数的组成股票中有四分之三都属于这一类型的股票。虽然自从1921年秋季出现多头市场开始，这一因素就开始萌发了，但我们还是可以称它为一个影响股市走势的新因素。整个理论基础是基于以下假设：股票市场上出现的压力只能预测未来整体商业清算变现的情况。但是现在，在平均指数的历史上第一次出现了一种与未来清算变现事件毫无关系的压力，但这种压力的确能导致人们开始出售股票。
这就好像是把一块烧红的煤炭或者把一块冰放在温度计的水银泡之下，使得温度计发生重大偏差。期望国会让税收恢复到一个理智的状态几乎是不可能的。不过，这种不合理的形势一定会自我纠正过来，只是需要耗费大量时间。到了那个时候，20只活跃的铁路普通股与20只工业股票的股权会像宾夕法尼亚铁路股票一样高度分散。要知道平均来看，一个股东持有的宾夕法尼亚铁路股票大约只有50股。
富人不会持有一只回报率只有6%的普通股。因为这样他不仅得向税务机关上缴一半以上的持股利润，还会因为持有这种股票而上缴更多其他的所得税。因此在过去的几个月内，他们持续不断地卖出手中的股票，而且多少带有一点报复的心理。从某种程度上来说，这种抛售行为是很理性的，但很显然这种抛售行为并不能预测未来商业的走势。国会强征过高税收的行为，不仅为美国商业的发展设置了障碍，还扭曲了的信号。
国会现在正试图消除税收带来的这一暂时性影响，但是各州的税收政策还有着不容忽视的影响。
一次新的多头市场
如果我说我宁愿自己从未写过《》一书，那一定是很虚伪的话。
但我的确要说，我很遗憾看到一些所谓的“内线”以及市场骗子凭着自己对平均指数研读原则的一知半解，打着道氏理论的旗号，为自己的一些错误结论做辩解。1924年2月4日《华尔街日报》发表了一篇关于股价运动的评论文章，在文中批评了那些所谓的“内线”的叫嚣，并且还提到：根据道氏理论研读价格平均指数的方法，我们认为，在经历了一次仅持续8个月的短暂空头市场之后，我们现在正处于一次多头市场运动期间。从目前股市走势仍处于低位来看，我们可以认为这次多头市场开始于1923年11月1日。不过多头市场迹象的真正确立是在1923年12月，当时工业股票平均指数与铁路股票平均指数均走出了一致的累积曲线。
这篇文章指出了产生多头市场的原因：其一，股票正以低于价值的价格在交易；其二，股价目前还没有反映出合理的商业扩张的可能性。再次做出了正确的判断。商业扩张如期而至，只是在下半年的时候速度有所放缓。而这一扩张速度的放缓，很好地与两种平均指数的次级折返走势相匹配了。工业股票平均指数从8月20日105.57点的高点跌落至10月14日99.18点的低点；同时，铁路股票平均指数也在10月14日创下低点，下跌幅度超过6点。
自那以后，多头上涨走势便呈现出强劲的态势。市场在总统大选结束之后立刻表现得极为活跃，而当时很多所谓的“内线”建议人们收手锁定利润，卖空市场，因为他们认为“好消息都已经结束了”。正如事实上柯立芝以40颐1的优势击败戴维斯，而之前人们却认为这一概率应该是12颐1的道理一样，“好消息”其实就是之前预测出的整体商业扩张的重新抬头。
改造后的技术条件
在目前的多头市场中，发展出了一种之前从未出现过的技术条件。以下这段文字是我在别处对这一技术条件做出的评论：我们可以通过工业股票平均指数和铁路股票平均指数及其相互间的比较，看出股市的三重运动。以道氏三重价格运动理论为基础进行的股市研究，在预测市场主要走势及其持续期方面总是出奇地正确。然而，现行的多头市场受到了一种从未有过的新条件的影响，因此我们很有必要考虑到这一条件带来的制约。
尽管从废黜证券交易所非上市证券部开始，证券交易委员会在过去的很多年内一直持续加强对商业活动的控制，但直到最近他们才出台一些更为严格的监管措施。也是在最近两年内，证券监管者才明确告知较大型的经纪行，根据他们自身的资本情况，他们可以确立多大的户头。就在不久前，一家证券交易经纪行在不断地招揽生意，因为他们相信可以找出一个办法使自己在多头市场期间扩大自己的账户。
现在这种情形已经得到了改变，几乎所有的经纪行都会在法律允许的范围内为客户进行交易，这一现象已经是一个公开的秘密了。这些经纪行的处境十分安全，但是他们的经营策略显然发生了重大改变。在多头市场期间赚钱的办法就是，一旦确定了市场上的上行走势就尽可能的买进股票，并用赚取的利润继续扩大多头账户，然后持有不放，当市场强度已经很高时卖出，并以其收益补偿在次级折返走势中遭受的不可避免的损失。
不过这种客户并不是证券交易经纪行的理想客户。因为这种交易策略意味着需要占用大量的资金，而且由于交易不频繁，证券交易经纪行可能在几周内只能收取一次买入或卖出的佣金。经纪行希望客户每天都能支付给他们一些佣金，不过这种做法只对经纪行有利而已。因为试图通过猜测日常波动来谋取利益的行为，不是一种投机行为，而是一种赌博。
这项对经纪商的新限制带来了一个结果，即人们普遍使用现金来购买少量的股票，那些富有的人则通过自己在全国各地的银行家（除纽约之外）为自己的多头账户筹集资金。这一现象为多头账户的真实程度带去了一些不确定性，但同时为股市带来了一些稳定性（虽然这一稳定性现在还不能被确认），因为这减少了人们同时出售大量卖单的可能性。
顺其自然地发展下去，可能会导致经纪业务向几家大型的经纪行集中。每一家经纪行都有更大量的营运资金，远远超出现在所认为的必要资金数量。至少有一点可以肯定，那就是在新的条件下，没有什么因素会改变研读的规则。
晴雨表的迹象
如果不在这里提到我对1925年8月晴雨表迹象的看法，就匆匆结束本书，那会显得我有些太过于胆怯。现在看来，多头账户表现强劲、分布合理，并且从平均指数的表现来看没有任何迹象显示多头市场走势已经达到了顶点。从1923年下半年那次短暂的空头市场结束时算起，这次主要上涨趋势并没有持续很久，现在有很多股票还是以低于价值曲线的价位在交易。尽管铁路股票平均指数与铁路股票平均指数都已经上涨了一定的幅度，但我认为如果我们计算出一条平均价值曲线，我们就会发现以上的结论适用于铁路板块股票以及部分工业板块股票。
所有这些迹象都表明上涨走势将会持续到明年，但其中可能会发生一些强度较大的次级折返走势。
自从《》首次出版发行以来，还没有任何事情会动摇我对这一能够按照常理来解释股价运动工具的信任。道氏理论对于个股来说可能没有多大价值，不过它对那些只随大盘上涨而上涨的个股来说还比较有价值。投机商选择的股票可能会落后于大盘走势，而且始终追不上大盘。我不鼓励人们在华尔街中进行投机交易，不过令我感到很高兴的是，美国商业界已经开始注意到的指南作用。道氏理论虽然一直遭到一些权威的批判，但是它一直在指引美国整体商业发展的道路上，默默发挥着自己的作用。
