很多年前，美国南部的一个州曾经规定禁止参与或举办任何带有赌金的赌博游戏。不必说，这项规定是十分愚蠢的，“违反它会比遵守它更光荣”。不过有一个小镇的司法长官却下定决心要坚决贯彻执行这一规定，还因此逮捕了一群在仓房里玩尤卡牌的年轻人。当时被告辩护人承认他那“可怜的委托人”的确玩过尤卡牌，但他认为那只不过是一场游戏而不是赌博。在那个时代，法院里还没有那么多法定的程序，因此这一番辩论也不被认为是不适宜、有失体面的。由于法官与陪审团的绅士们平时也玩过这个游戏，因此他们很怀疑此辩护律师的这一论断。但辩护律师并没有气馁，他说：“如果尊敬的法官允许我向陪审团演示一遍这个游戏，我相信他们会认为这只是一场游戏而不是赌博。”并非是场赌博这个请求听起来似乎很合理，因此陪审团与律师们聚在了一起。没过多久，陪审团成员中就有人开始向自己的朋友借零钱了。在经历了大约一个小时这样的“演示”之后，陪审团重回法庭，一致认为尤卡牌戏并不是赌博。
如果我不对投机交易发表一点看法，顺便向投机商提供一点实际的建议的话，那么这些文章将不够完整。投机交易必然会涉及大量的运气因素，但这是投机商们自己将投机交易变成了纯粹的赌博。我不知道那位辩护律师是怎样说服陪审团，让他们相信尤卡牌并不是赌博。不过可以肯定的是，如果外行来到华尔街，带着他们一向的愚蠢想法参与“投机交易”，那么专业人士就会让他们认识到，专业人士的投机交易不是赌博，而且他们在交易的过程中不需要做出任何欺骗性的行为。
晴雨表提供的真正保护
我要再次强调，道氏价格波动理论不是一个用来战胜市场的法宝。它不能将华尔街变成类似《汤姆·蒂德勒的土地》（Tom Tiddler蒺s Ground）中那样的地方，每个人只要支付几美元就可以赢得黄金或白银。不过如果当今或者说未来机智的投机商不能够通过研究找出一个可以在股市总保护自己利益的方法，那么从这个角度上来说，我们这么多章节的讨论就是失败的。如果投机商了解了主要走势，那么他一定会赢得一些实际的利益。但如果一个投机商仅仅因为某人告诉了他一些关于某只他从未听说过的股票的秘密消息而来到华尔街，也不弄清这时整个市场是出于上涨还是下跌阶段，那么他极有可能会输掉他带来华尔街的全部财产。相反，要是这个投机商研究过市场的迹象，并且很好地利用了多头市场期间发生次级折返走势之后的萧条期，那么他就很有可能在华尔街获利。获利必须依靠思考。而有一些人从不进行思考，因此他们来到华尔街就注定了要赔钱，然后一辈子都在指责证券交易所是个赌博的地狱。
投机交易与赌博
对于那些不思考的人来说，股票都是相似的，而事实上股票当然并不都是相似的。从保护完善的投机交易来看，美国钢铁公司普通股与最近在场外市场发行的汽车或石油股票完全不相同。美国钢铁公司普通股拥有一个良好的市场、股权分布广泛而合理，但是场外市场发行的汽车或石油股票都是在私下发行的。这也不是说后者就不好，但至少它是未经检验的，不仅公司的新业务未经市场检验，股票本身也未经市场检验。当外行准备买入场外市场中的股票时，有一条通用的方法，那就是立刻进行检验。此时的保证金交易本质上很具有赌博的性质。我并不是在这里讨论赌博的道德问题。除非是赌博中掺有贪婪，否则我不知道有戒律是反对赌博的。我熟识一个圣公会的主教，我和他一起玩拍卖式桥牌的时候，也会用一些现金作为赌金，但我这并不是在制造罪恶。如果外行人进入了一个由那些想要卖出股票的人操纵的市场中，而且这些外行人还不了解任何信息，那么此时他进行的保证金交易就可以算是一场最纯粹的赌博了。在这样的市场进行投机交易，就相当于是在赛马一般。此时他的损失可能就是他赌上的全部赌金。
投机交易是与赌博完全不同的两件事。我不希望有一天美国人民头脑中完全没有了投机的意识。如果真有这样的一天，或者说有一天政府禁止从事一切可能带来全部或部分损失的碰运气的事情，其结果可能会制造出看起来“很好的公民”，但实质上却刚好相反。如果你走进华尔街，请在百老汇大街稍停片刻，透过栅栏看一看三一教堂的墓地，你就能看见一个到处是“好公民”的地方。当投机交易不存在了的时候，一个国家也就灭亡了。
挑选股票
假设现在一个外行人已经考虑过股市主要运动的特点以及大盘的走势了，那么他下一步要做的就是挑选一只合适的股票。如果这个外行人一心想获得快速的回报，那么他可能就不会花工夫去好好研究那只股票。他只是纯粹把自己的资金赌在这只股票上而已。
如果一只股票还没有永久性的市场，也就是说这只股票是新发行的，或者这只股票的大部分股权还被那些可以制订公司政策的人掌控着，那么小投机者最好就不要在这样的股票上进行保证金交易。这条规律十分有用。当然，这也只是一个追求完美的建议，不过小投机者至少应当记住不要在这样的股票上冒太大的风险，而且在股市上一定要量力而为。
当一只股票在证券交易所上市之后，大部分情况下这只股票就拥有了一个可靠的市场。但也还会存在着由几个人掌控大部分股权的危险情况，例如斯图兹汽车股票（Stutz Motor）就是这样。这样的股票最好不要去碰它，除非这个投机商的工作性质可以让他得到一些关于这种股票的一些特别信息，而且即使这样，也应当把保证金维持在最充足的水平。
关于保证金
这里我们需要谈一下关于保证金的问题。在华尔街中之所以会出现一些不必要的损失，就是因为人们误解了什么才能构成充足的保证金。经纪商们总在不停地拉生意，因此他们会告诉那些股市新手说，如果这些新手能向经纪行保证自己拥有足够的用来预防股市波动的资金，那么10%的保证金就足够了。这就意味着1000美元可以按照票面价值买进100股股票。这样的保证金水平是不够的，或者说刚刚够而已。查尔斯·H·道在20年前就曾写文章说过：“如果一个人以10%的保证金买进100股股票，并在2%的水平进行止损，那么他就已经损失了1/4的资本（不包括佣金）。”很显然，用不了多久股市就会将这样的人淘汰出局。查尔斯·H·道是个很谨慎的人，但他说的这些话也不是毫无道理的。他曾说过，如果一个人一开始正确地推测出股票正在以低于价值的价位进行交易，同时一开始他就采取每次10股的分批买进策略，那么相比于一次买进100股，他可能会遭受一些损失，但是平均来看，他还是盈利的。当然一个只有1000美元的交易员可能无法买进100股来开始他的交易，除非股价非常低。曾有一段时间，美国钢铁公司股票每股还不足10美元。
小交易商和大交易商
小交易商常常容易产生另一谬见，那就是相比于自己的计划，他开始只应该买进部分数量的股票，每当股价下跌一点的时候再增持一些，直到买入他所能承受的数量为止。但是为什么不以最后的价位一次全部买进呢？如果他计划以每次20股的方式买入100股，并且希望股市之后能下跌5个点，那么实际上这种行为与他一开始决定买入这只股票时对市场的判断相矛盾。他并没有全面地考虑过这个问题。如果这只股票真的下跌了5个点，那么就表明这次买入并没有当初设想中的那么好。虽然一些例如杰伊·古尔德这样的著名操盘手的确是用这样的方式买入股票，但是这一方法对于小交易商并不合适。首先，杰伊·古尔德并不是通过保证金进行交易的，除非他的股票资金是通过自己的银行来筹集的。 第二，杰伊·古尔德买入股票之前经过了深思熟虑，而对于那些想在华尔街检验自身判断能力的小投机商来说，不容易做到深思熟虑。 第三，像杰伊·古尔德这样的人，他们买进股票这一行为本身就会增加股票的价值。由于知道自己无法在多头市场期间买入他想要得到的全部股权，杰伊·古尔德就会在空头市场期间大量买入一家公司的股票，从而获得这家公司的大部分股权。
小投机商就无法持有这样的投资观念，除非他们全心全意地投入股票交易这一事业中。有很多人的确这样做了，而且我在前面的章节中列举过他们成功的例子。但是我们现在讨论的是那些根据自己的判断力进行投机交易，同时还对其他事业感兴趣的人。只要这类的投机商具有基本常识，他们就可以在市场上赢得至少是输赢机会均等的地位。但是如果他们听取一位偶然认识的朋友的话“买100股A.T.O公司的股票，别问我为什么”，并且将仅有的1000美元投入这次冒险，那么一旦遭遇亏损，他也没有什么好抱怨的。因为在这场交易中，他是一个赌博者而非投机者。他要是把这些钱花在赛马上，也许会更好。因为他能在户外度过健康的一天，而且赛马的场面要比股票价格收报机有意思多了。
引用一段道的话
在1901年7月11日《华尔街日报》发表的一篇评论文章中，道这样说道：如果一个投资者（不论其资本是多是少）能够将股票交易看成是年收益率为12%的投资，而不是期待通过股票交易获得50%的周收益率，那么从长期来看他反而能够得到更好的结果。“欲速则不达”，在经营私人生意的时候，这是一个世人皆知的道理。可是那些在经营商店、工厂或其他不动产生意时，很有远见卓识而且小心谨慎的人认为，在处理股票相关的事情时应当考虑采用一套完全不同的方法。没有什么比这更荒谬了。
还是在这篇文章中，道继续说道，投机商从一开始就可以避免使自己陷入财务困境。只要他将自己的交易量控制在和资本相匹配的范围之内。这样他就能够使自己对市场做出清醒的判断，在发生损失后有足够的能力进行止损，或者转向别的股票。总的来说，这样他才能够在股市上表现得轻松自如、无所畏惧，不必因为担心安全保证金不足而在股市中显得焦急不安，同时也没有空间进行其他操作。
不论在当时还是在现在，这篇评论都很有价值。进入华尔街的投机商们都必须学会承受损失，而且是尽快承受损失。我曾经说过在华尔街遭受损失的最大原因，就是持有骄傲自大的观点。如果你买入一只股票，然后发现它的价格迅速下跌，这就说明你之前没有全面地考虑问题。只要你还在担心会输掉自己的资本，你就不可能公正地来看待这一股票的走势。“当局者迷，旁观者清”，只有当你跳出这个圈子，客观地来看待它时，才能形成一个清晰、没有偏见的观点。当你还陷入在一次赔钱的投机交易中时，你就像森林中迷路者一样，只见树木不见森林。
对投机商的一些思考
避开不活跃的股票
