读者们应该还记得我在前面的章节中讲过的关于一个年轻人的故事。他曾拒绝与杰伊·古尔德合伙经营股票，因为他在证券交易所场内执行杰伊·古尔德的买卖单时，发现杰伊·古尔德总是输多赢少。他的目光不够宽阔，没有看到那些赔钱的买卖单其实只是为了检验市场情况而进行的交易，而且一旦杰伊·古尔德确定了股市转折点，就会雇用其他的经纪商来执行真正的交易。这一例子也说明了，交易不太活跃的股票其实是一种风险很大的行为。虽然在申请银行贷款时，这类不太活跃的股票很不受欢迎，但是今天的经纪商们也许能够很好地出售这类股票。
但是经纪商们并不知道，到了明天，他们是否还能很方便地出售这类股票。
那些能够启动这类股票进行交易的特殊条件，可能在经历了今天的活跃交易之后就大打折扣。因而在随后的一段时间内可能整个市场中一次交易也没有。此时，卖家为了找到买家必须做出很多妥协。此时的买家一般都是一些全面掌管市场交易的专业人士，他们会提供这样的服务。这样的交易不应该通过保证金交易来完成。不过那些和钢铁贸易或纺织行业保持紧密业务往来的人，或许愿意接受美国钢铁公司普通股、伯利恒钢铁股票（Bethlehem）以及美国羊毛股票（AmericanWoolen），因为他们觉得即使这些股票并不一直很活跃，但是它们都拥有一个永久性的市场。
对统一证券交易所的一点评论
我在纽约证券交易所中有不少朋友，在华尔街的其他地方也有一些朋友。那些零星股票经纪商会为不足100股的股票交易提供市场，专门从事这样业务的经纪商还不足10家。但是统一证券交易所却一直在为那些小额交易提供正规市场。
不论从哪个角度来说，统一证券交易所都是一家声誉极好的机构，其会员都必须接受相同的监管，而且投机商也必须监督他所雇用的每一个经纪商。只要外行的小交易商们选择了那些真正活跃的股票，那么他们也能够在统一证券交易所经营自己的事业。这里的股票都是“经过检验的”，而且股权分布合理，这些特点都是场外市场证券协会中的那些证券所不具备的。我在这里并不是想说场外市场证券协会的坏话，但是在申请银行贷款时，场外市场的股票的确不受欢迎。我很怀疑其中一家场外市场经纪商，尽管他们声称自己一视同仁地对待客户，均以10%的保证金进行交易。
无论如何你一定要摆脱这种保证金的概念，保证金的数量应该保持和你能够支配的资金数量一致。如果你正在经营的生意需要依靠股票投资的收入作为支持，而且还有很多人要依靠你获得生存，那么你就必须控制自己投机交易的金额，使得你在投机交易中遭受的损失不至于令你感到极度懊悔。这么说可能有些违反正统观念，但是这个建议告诉了我们一个常识：如果我们押上超出自己承受能力的代价来冒险，以获得那些我们还没有赢到手的东西，那么我们就是在进行一场赌博。
对卖空的一点看法
是怎样帮助那些投机商的呢？其实有很多种方式。除了在一些反常的情况下，投机商不能指望一只股票违背市场整体走势，逆市而涨。他必须消息灵通、对市场有着极好的第六感，才可能成功地利用主要下跌走势期间偶然发生的次级反弹走势来获取利润。在本书中我对卖空操作谈的比较少。在多头市场期间进行卖空操作的人其实是在赌次级折返走势的出现，除非他是场内交易员或者他全身心地投入投机交易事业，否则他一定会遭遇损失。我在这里并不是要讨论卖空的道德问题，因为我认为只要不是拿别人的钱去赌博，那么投机交易就并不违反任何道德问题。在全世界的每一个市场中，都必然存在着大量卖空操作。一个从纽约到旧金山旅游的游客，将他的股票存放在纽约的保险箱里，但是他不能等自己重回纽约时再进行股票交易，因为这样常常会错失机遇。如果他此时卖出股票，那么他实际上就是在进行卖空操作，在他重新还回那些股票之前，他就是一个股票的借入者。根据平均指数反映出的规律来看，多头方常常比空头方赚得多，这可能只是由于多头市场的持续期一般来说长于空头市场的持续期。最好是让那些专业人士来进行卖空操作，特别是那些一心研究市场而且了解市场规则的人。
在次级折返期间买入股票
并不能让我们知道什么时候股市会从空头市场转向多头市场。从我们之前对股市运动的研究中就能看出，在一次明确的走势形成之前，股市可能会经历好几周的波动。通常在这不明确的波动期间，很多投机商急于进行操作，因此常常会因为不断支付给经纪商佣金和利息，逐步消耗掉了自有资本，所以说他们常常等不到市场转向时机的到来。但是一旦主要上涨趋势确定下来之后，就应该开始买入股票。如果在他买入股票之后，股票却因为股市的整体翻转而发生了下跌，那么此时决不能固守原有头寸，而应当毫不犹豫地卖出股票、接受损失，并且等待多头市场期间发生次级折返走势后必然会出现的低迷期。
此时他可以再次买进股票，但不是采用我们前面所说的随着行情下跌逐步增持的方法，而是随着行情的上涨考虑逐步增持。这时股票的每一次上涨都会使他的安全系数增加一点。只要此时这个投机商没有将自己的“金字塔”建得过高，也没有建立过大的头寸使得自己的账户成为被攻击的对象，那么他就很有可能赚取比之前设想的更多的利润。我们听过很多人在华尔街赔钱的故事，却很少听说有人在华尔街赚了一大笔。以我的经历来看，那些赚了一大笔的人通常都很低调，不善言辞，而且也很少有人愿意把自己富有的归因于从事了成功的投机交易。他们更倾向于称之为明智的投资。只要购买者能够遵守自己的合同，那么贷款买房和股市中的保证金交易其实没有什么差别。在这个伟大的进步时代中，每个人都很关心别人的事，但我还是要说，只要投机商用的是自己的资源（包括他在银行的贷款），那么他在股市中进行怎样的操作就不关别人的事。
赔钱的方法
市场中还有一类很常见的投机商，他们常常忘记自己最初进入股市的目的，也因此在股市中赔了很多钱。我曾认识这样的一个投机商，他询问我对艾奇逊普通股的看法。我告诉了他这家铁路公司的前景、除去股利之外的获利情况，以及美国的铁路公司的整体发展前景。听完我的话之后，他认为艾奇逊普通股（在这里仅为了举例而已）被低估了，因此便买入了一些。如果当时他能够交足保证金，或者以现金全额购买这只股票，并且忽视那些日常波动，那么他当时就能够赚上一笔。
但他当时听信了谣言，特别是轻信了那些“交易商抛售”、“国会审查”、“罢工威胁”、“粮食歉收”等说法。他忘记了市场在对股票未来价值进行估值的时候，已经考虑进了所有这些因素。当市场中出现小幅波动的时候，他就变得异常紧张，赶紧卖出股票、承担损失，并且决定再也不询问我的意见了。其实我真希望他如此笃定，但不幸的是他没有做到这一点。后来有一次，他听取了别人的意见来找到我，看看我是不是不能推翻他的判断力。
另一种赔钱的方法
还有一种在华尔街赔钱的方法。一个投机商知道市场中将会出现一次迅速的波动，可能会带动某只股票上涨4个点。他注意到这只股票一直都很活跃，但是并没有注意到他预期的4个点中已经有1.5个点反映在了股价的上涨中。他犹豫了一阵，还是买进了这只股票，此时股票的上涨已经基本结束。他似乎赚了一点，但是市场很快就变得低迷，因为这次特别的波动已经结束了。专业人士的注意力转向了别的股票，于是这个投机商买进的那只股票和大盘一样变得低迷，如果再考虑利息因素的话，此时已经没有利润可言了。此时他仍然固执地持有这只股票，而不是意识到他已经错过了机遇。如果他能够理性地看待这次事件，那么他将得到一次花钱不多但是很有教育意义的经验教训。
在这个案例中，这位投机商忘记了自己最初买入这只股票的目的。如果他预测到的那次特殊的股市波动没有实现，那他就应该承受损失或者收获不令人满意的小额利润，然后等待下一次机会。但是从我熟识的那些投机商来看，他们不仅记性不好，而且还很缺乏耐心。他们一刻也不停地进行小额投资，然后逐渐锁定一个账户，把所有的资金都投入其中。就像一艘搁浅的小船，任市场的大潮从身边流过。
“那些非犹太人是从哪得到财富的”
人们常有一种错误的观点，认为那些声誉良好的经纪商是从客户的损失中为自己谋取利润的。其实，那些声誉良好的经纪商不仅希望他们的客户赚钱，而且还会尽自己所能帮他们实现这一点，或者说他们至少会帮助客户避免遭受损失。
只有那些非法的经纪公司才会希望每天都换新的客户，并在闭市之前榨干他们的油水。我所熟识的那些声誉良好的经纪商总是很自豪地告诉我，有一些客户雇佣了他们很多年，不论在年景好的时候还是在年景不好的时候。我能想起来，至少有两个客户已经雇佣他们将近50年。
写到这里的时候，我觉得有必要提到一个很有耐心、很聪明、很有头脑的投机商，事实上，他还是一个极为冷静与自信的人。而我的书也正是为这样的投机商而写的。我在这里并不是要为证券交易所招揽生意，但每次当我听到人们说华尔街以外的公众总是在华尔街遭受损失的时候，我就会想起这个故事。一位年轻的犹太人询问他富有的父母：“爸爸，那些非犹太人是从哪得到财富的？要知道那些财富之前是我们从他们那里获得的。”如果说华尔街里的投机交易真的会让人们蒙受损失，那么这些钱又去了哪里呢？经纪商佣金是一种从国家商业中攫取的中间人利润吗？从某种程度上来说的确是的，但也绝不是那些仇恨华尔街的人心中所想的那样。华尔街是一座用来储存资本细流的伟大水库。如果没有一个可以自由交易证券的市场，那大型企业也无法诞生。自由市场本身就极有价值。设想一下如果有两只在其他方面一模一样的股票，那么拥有自由市场的那只股票就会比另一只价格高出5～10个点。而正是华尔街为我们提供了这样的自由市场。
最后一点想法
现在我要对的讨论作出总结了。我在本书中绝没有鼓励任何意志薄弱的人去股市中赌博，也没有怂恿那些愚蠢的人在一天之内输掉自己的资本。
至少在这一方面，每一个人都是自由的。尽管有很多法律会来约束个人的行为，但是每个人在法律允许的范围内也还拥有很多的自由。我们可以想象法律做出规定严禁投机交易，但这必然会让美国的商业整体瘫痪。我们无法想象当一个人不愿意进入华尔街时，有任何法律可以强制他必须进入。我在本书中写下这些内容，就是为了教会投资者在华尔街中如何保护自己，或者至少让投资者明白，他在华尔街中不仅有公正的机会去投资，而且能够在最后赢得利润。
