“美联储越来越不愿意扮演美国经济的拯救者的角色。”有华尔街分析人士这样评论，尤其是在几天前刚刚接管了房地美、房利美这样的大动作之后。
不过，贝尔斯登垮台后，作为美联储拯救信用市场流动性危机的一项主要举措，美联储将以往主要向商业银行开放的临时借款窗口也对投行开放，因而雷曼的情形当不如贝尔斯登倒台时紧迫。不过，9月11日，美联储公布的向主要券商开放的借款贴现窗口使用情况列表显示，雷曼并未使用该窗口。
《财经》2008年第19期 徐可 吴莹/文
审判日
华尔街的“黑九月”、7000亿美元救赎，以及独立投资银行模式的破产，是美国金融危机的最高潮吗？
在历经一年有余的挣扎与幻想后，华尔街终于发现，它已陷身于一片火海之中。
继2008年9月7日房利美、房地美被美国政府接管之后，恐惧笼罩了整个金融市场，那些有着金字招牌的投资银行和商业银行像多米诺骨牌一样一个个倒掉。
9月15日，雷曼兄弟申请破产，美林集团被美国银行并购。
9月16日，美国最大的保险集团美国国际集团【AIG】被政府接管。
9月21日，摩根士丹利和高盛宣布转型为银行控股公司。
9月25日，全美最大的储蓄贷款银行华盛顿互惠银行宣布破产。这是美国历史上最大的一桩银行破产案，摩根大通以19亿美元的价格，向政府购入了该行的银行业务和价值3070亿美元的贷款组合。但是摩根大通必须为该行可能的贷款损失减计310亿美元，并向公众发行价值80亿美元的新股来补充资本金。
从9月19日起，美国财政部和美联储就把希望寄托在一项高达7000亿美元的救援计划上，寻求以财政资金承接金融不良资产的形式，挽市场信心于既倒。
然而，没有人能够预测市场的最终走向。9月24日，石桥国际企业顾问有限公司【Stonebridge International】副董事长、前花旗集团首席执行官普林斯在北京接受《财经》记者访问时，回顾华尔街血流成河的惨状，神情凝重、心情复杂。在他看来，当前的政策选择受多重因素的制约，除了经济层面，更重要的是政治层面的影响。11月美国将选出新总统和新国会，“他们不会坐视事态发展而不理，从现在起他们就会影响这一事件的方向，我希望是正面的方向”。
保尔森救援
当保尔森从高盛董事会主席的职位上受到布什政府邀请??任美国财政部长、打算帮助料理伊拉克战争留下的财政烂账时，并不会想到自己今天会成为拯救华尔街、重建金融世界新秩序的“白衣骑士”。
保尔森9月23日揣着短短九段的听证词走入国会山，他坚信这份“惊世骇俗”的救援计划，虽然会令一些参议员们暴跳如雷，但最终不得不以某种形式获得通过。
保尔森计划内容非常简单。国会授权财政部长有权决定从任何总部在美国的金融机构，以财政部认为可行的条款购入房贷相关资产，一次性上限为7000亿美元。
提案内容显示，财政部长有权购买、管理、出售与处置任何上述从金融机构购入的相关房贷资产，财政部在保证稳定金融市场与银行系统，保护纳税人权益的前提下履行法案权力，需定期上报国会。
上述“房贷相关资产”中的“房贷”，指2008年9月17日前新开或发行的住房及商业贷款，其相关资产为任何基于或与它们相关的证券、合同责任或其他【金融】工具。该权限期限为自法案批准生效后两年，但政府可以在两年后继续持有所购买资产，直到财政部认为没有必要再持有为止。政府受到的限制条款，仅仅是首次行使权力三个月内必须向国会进行汇报，之后每半年进行一次汇报。
该提案同时要求提高美国政府公共部门债务上限从目前的10.6万亿至11.3万亿美元，这也意味着美国的财政赤字将进一步恶化。这一提案被认为取法于清算信托公司【Resolution Trust Corporation，RTC】救市模式。1989年8月9日，美国成立RTC专门负责管理、处置经营失败的储贷协会及其资产和负债，被认为是金融重组的样板。受该利好消息影响，周四当天股市先抑后扬，道琼斯工业指数以上涨410点收盘。
然而，尽管包括布什总统在内的政府高层极力鼓吹这一计划的合理性与紧迫性，来自市场和学界的反对之声仍不绝于耳，在大选前夕的国会更受到政治因素的影响，两党议员对峙更为激烈。
由于9月26日之后国会将解散数日，供议员们回家乡准备换届选举，国会必须在9月29日开市前再做出决定。不过截至记者发稿时为止，参众两院仍在为这一方案争执不休。
在7000亿美元救援计划推出之前，保尔森与伯南克刚刚不眠不休地度过了他们个人职业经历中最可怕的一周。
“9·15判决”
在抛出7000亿美元计划之前，尽管美国财政部和美联储已经采取了向货币市场注入流动性、国有化房地美和房利美【即所谓“两房”】等诸多救市措施，但多是金融机构危机已现之后的不得已之举，真正促使其下决心开出巨额支票稳定市场的，显然是9月15日的华尔街震荡。
这一天，美国第四大投资银行雷曼宣布破产，第三大投资银行美林集团被美国银行收购，同时告急的还有美国国际集团--美国最大的保险集团。
在9月15日之前的一周里，美国三家市值严重缩水超过三分之一的公司中，除美林和美国国际集团，美国最大的储蓄与贷款银行--华盛顿互惠银行也名列其中。
和2007年同期相比，该行的市值则已狂泻92%。这样的沦落速度，被市场认为已经超过了这家银行的自我消化能力。
9月12日，穆迪对华盛顿互惠银行的信用评级降为“垃圾”【即信用评级为BB以下】。
这家银行的困境已经使得在2008年4月入股占有该行13%股份的私人股权基金得州太平洋集团【Taxas Pacific Group，TPG】，罕见地放弃了获得数亿美元额外补偿的权利，欢迎任何外来注资行为。
受以上消息影响，全球股市上演了“黑色星期一”的股灾。纽约道琼斯指数跌4%，标普500指数跌近5%，德国股市DAX指数大跌2.74%，巴黎CAC40股指下跌3.78%，为“9·11”以来最大单日跌幅。
俄罗斯股市15日收盘时大幅下挫4.78%，16日在大跌11.47%后下午紧急闭市一个小时，17日开盘跌势更猛，俄联邦金融市场局当天中午决定，全面停止股市交易。18日继续全面闭市。
消息传到中国，刚过完中秋节假期的中国A股市场不理会央行降息等利好消息，9月16日开盘即大跌，上证指数创下1986点新低，银行股大面积跌停。
为了稳定全球金融市场，各国央行纷纷出手，向市场注资。
9月16日当天，日本、美国、欧盟等六个国家和地区的央行宣布，为稳定国际金融市场，各国将向银行系统注入大量流动性。日本央行9月16日、17日、18日连续三个交易日共分五次向短期金融市场紧急注资近8万亿日元，欧洲央行也在16日和17日先后向市场注资1000亿欧元，英格兰银行向市场紧急注资250亿英镑。
为了制止对冲基金等机构对金融股进行毁灭性的“卖空”打击，9月19日上午，美国证监会发布紧急通知，宣布即时禁止卖空799家金融公司的股票。英国金融服务管理局【Financial Services Authority】同日公布了被禁止卖空的29家银行和保险公司名单。澳大利亚证监会将所有证券产品从其批准卖空产品名单中删除。
“9·15”判决对金融市场的心理震撼，远远超过了3月华尔街第五大投行贝尔斯登的垮台。当时，由于美联储将以往主要向商业银行开放的临时借款窗口也对投行开放【为期三个月】，一度给外界以转危为安的错觉。
然而，时至7月30日，当美联储宣布该临时窗口将延长至2009年1月30日时，市场已普遍认为这一政策只能解一时之困，远非治本之策。此后形势急转之下。
进入7月，破产的美国中小银行达到六七家，加州的抵押贷款银行IndyMac因出现挤兑被联邦监管机构接管，紧接着房利美和房地美融资出现困难，导致9月7日美国政府宣布可动用2000亿美元对其注资，并将之国有化。
显然，次贷和衍生品的泡沫一旦被刺破，就很难再愈合。“9·15”华尔街的集体崩盘，预示着美国金融危机的全面爆发。
美林VS雷曼：生者与死者
位于曼哈顿岛第七大道上的雷曼兄弟大楼，目前已经成为旅游者“到此一游”竞相合影的地方。因为过不了多久，这家拥有158年历史的美国第四大投行将在这里彻底消失。
早在2008年3月贝尔斯登被收购之后，就有人预言，雷曼会是下一个贝尔斯登。
事实更为残酷。因为雷曼在倒闭前没有得到美国政府的任何融资保障，英国巴克莱银行、美国银行竞标团相继放弃对雷曼兄弟的收购谈判。在求告无门之后，雷曼不得不宣告控股公司破产，并逐步售卖在全球的子公司和资产。一位刚刚从华尔街返回的业内人士称之为“凌迟处死”。
接近雷曼的人士对《财经》记者表示，在次贷危机爆发以来，该公司一直面临着巨大压力。雷曼规模相对较小，容易被对冲基金撼动；此外，房地产资产比例相对较高，包括住宅和商业房地产资产达550亿美元，更是雷曼致命的弱点。
在2008年二季度时，雷曼亏损28亿美元，被迫募集了价值60亿美元的新股，以补充资本金。当时，雷曼每股普通股的账面价值为34美元，高于每股28美元的融资价格，被视为一个不祥的信号。
据英国《金融时报》报道，在二季报发布后不久，雷曼撤换了首席运营官【COO】约瑟夫·格里高利【Joseph Gregory】和首席财务官【CFO】埃林·卡兰【Erin Callan】。与此同时，雷曼董事长兼CEO福尔德试图搏击做空雷曼的投机力量。他曾致电美国证监会，向后者提供了一大堆所谓的“证据”。应其要求，美国证监会加强了对金融股“卖空”的限制。他也给华尔街的一些交易对手方打电话，指责其底下的交易员散布关于雷曼的“谣言”，但效果适得其反。
压力之下，雷曼面临的选择不外乎出售和分拆资产、募集更多的资本金或整体出售。8月初，雷曼公司在纽约总部分别接待了韩国产业银行和中国中信证券的高管，但最终未达成任何协议。
9月9日，和韩国产业银行谈判破裂的消息被曝光后，雷曼股价应声下跌了45%，并迫于形势提前公布了三季度的业绩。不出市场所料，雷曼果然再现巨额亏损和减记，不仅每股损失5.92美元，其房地产抵押证券敞口还有172亿美元之多。雷曼同时宣布了自救计划，但是相关资产出售以及分拆上市的措施并不能立即实施，这对于市场来说无疑是“太少太迟”。
在决定雷曼命运的那个周日【9月14日】，据《华尔街日报》报道，福尔德曾数次给美国银行的首席执行官刘易斯打电话，但后者没有接听。福尔德或许并不知道，当时刘易斯已经在和美林就合并展开谈判了。
与雷曼的厄运形成戏剧性对比的是美林。美林的幸存，很大程度上得益于其首席执行官约翰·赛恩的果断。2007年12月，受次贷危机重创，美林前任CEO奥尼尔在困境中黯然引咎辞职。接任者赛恩“没有包袱和压力，他宁可与过去一刀两断”，有华尔街人士如是说，这是美林可以迅速卖身求安的一个原因。
但这位原纽约—泛欧交易所CEO也承认，这是他本人职业经历的“最艰难的时期”。
