例如9月份小麦期货价格为每蒲式耳3．40美元，某交易者认为行情会上涨，以每蒲式耳3．5美元的协议价格买入一张看涨期权合约，价值17，500美元（每张合约5000蒲式耳），支付期权购买的保险费为2，000美元。如果在期权有效期内，小麦期货价格向上涨到4．00美元，该期权购买者就履行合约，以4．00美元／蒲式耳卖出小麦期货合约，每蒲式耳盈利0．5美元，一张合约共盈利2500美元，减去当初买进看涨期权所支付的保险费用，共计净获利500美元。假如，9月份小麦期货并没有如投资者所预期的那样，呈现上涨趋势，而是略有下跌，价格为3．20美元／蒲式耳，则购买者将不会行使期权，这时他遭受损失，即为期权的权金2000美元，如果9月份小麦期货价格大于3．50美元，略有上涨，为3．70美元／蒲式耳，期权购买者，行使期权，每蒲式耳获利0．20美元，共获得1000美元，减去购买期权所付的费用，损失1000美元。
2．通过购买看跌期权投机
这种策略运用与购买看涨期权的方式相同，只是在于对市场价格的走势持不同的态度，购买看涨期权，购买者认为以后的期货价格将会上涨，而购买看跌期权，购买者认为今后的行情会下跌。行情越是下跌得利害，则投机者获得越多，但如果价格变化与预期的走势相反，投机者可能遭受的最大损失也只是期权的权价。
3．通过卖出看涨或看跌期权投机
对于期权的卖出者来说，无论卖出的是看涨期权还是看跌期权，他们的目的和手段非常明确，只是想通过赚取权金来获利。
期权的卖出者，卖出看涨期权或看跌期权后，从理论上讲，收入是已经确定的了，而所要承担的风险却是无限的，投机者之所以愿意通过承担这种无限的风险来赚取有限的收入，在于他们对市场走势的估计，他们认为某种期货商品的市场价格在今后的一段时间内价格只有小幅度的波动，或略有下跌，而价格大幅度上升的概率几乎为零时，才愿意卖出看涨期权，否则他们是不愿意这样做的；同样，投机者在预计相关期货价格波动较小或略有上涨的情况下才愿卖出看跌期权。
（1）卖出看涨期权
某农场主当年将会有大量的大豆收获，该农场主自己认为大豆的价格不会有太大的变化，没有必要进行套期保值，他决定在期货市场上卖出看涨期权合约以赚取一些额外的收益，于是他在期货市场上以172美元／吨的协议价格卖出3月期看涨期权合约，每吨获权金2．5美元。过了2个月，大豆期货的价格上涨到了173美元，该看涨期权的购买者，决定行使期权，该农场主就以172美元／吨的期货价格将大豆卖给了这个购买者。再过了一个月，期货合约到期时，大豆的现货价格为172．5美元／吨，则该农场主其大豆每吨在价格上损失了0．5美元，但他通过卖出看涨期权合约，每吨赚了2．5美元，最后总计他每吨赚了2美元，实现了通过卖出看涨期权合约赢利的目的。其整个交易过程如下：
6月卖出9月份的大豆看涨期权合约，协议价格为172美元／吨，获权金2．5美元／吨。
8月按协议价格卖出9月份大豆期货合约。
9月大豆现货价格为172．5美元／吨。
每吨大豆在现货市场上价格损失为0．5美元，获权金2．5美元。每吨净赚2美元。
（2）卖出看跌期权合约投机
利用卖出看跌期权获利，主要是基于对未来市场的预测，认为市场价格一般不会有较大的波动，或者价格还有可能略有上升，估计期权的购买者一般不会行使期权。例如，美国纽约市场上，9月初原糖12月份到期的期货合约的价格是每吨113美元，某投机者认为在最近几个月，原糖的供给量略小于需求量，估计将来原糖的价格将会略有上升或基本保持不变，在这种情况下，他决定卖出12月份到期的看跌期权合约，协议价格为每吨114美元，每吨获权金2美元。不想过了一个月，有一个盛产糖的国家，通过第三个中立国向美国大量倾销糖，使得糖的现货价格一下降到108美元／吨，12月份的糖的期货价格也跌至108美元／吨，这时该投机者想买入售出期权合约对冲，但协议价格为114美／吨的售出期权合约的权金价格为每吨5美元，该投机者觉得损失非常大，正在犹豫不决时，又听到消息说，国会将提案反对该国在美国实行倾销，于是又继续等待。结果到了11月，反倾销的提案确实在国会得到通过，但这时糖的价格已经进一步下跌到104美元／吨，而且该投机者得到通知，期权购买者准备按114美元／吨的协议价格向他出售12月份的期货合约，结果这个投机者毫无办法，只得在期货市场以104美元／吨的价格，售出12月份的原糖期货合约，实行对冲。该投机者，在这次交易中，售出期权合约，每吨获2美元的权金，但被迫以114美元／吨的价格买进期货合约，以104美元／吨的价格卖出期货合约，结果总共损失8美元／吨。其交易过程如下：
9月初以114美元／吨的协议价格卖出12月份的看跌期权合约，获权金2美元／吨。
11月份被迫以114美元／吨的价格买进12月份的期货合约。
同时以104美元／吨的价格卖出12月份的期货合约，每吨亏损10美元。
总计每吨亏损8美元。
这个投机者，本来想通过卖出看跌期权合约来获利；结果却损失惨重，有两个原因，一是他没有预料到会有其他的因素作用，使得价格下跌，二是在价格下跌后，未及时忍痛作出牺牲，而是寄希望于通过国会的作用市场价格会反弹，一拖再拖。通过这个例子，可以看出卖出期权合约赚取利润，这种交易方式有时候是会有很大的风险的，因此需要对期货商品的价格走趋作认真的分析，周密地考虑影响价格变化的每一个因素，并且在期权未到期之前，要随时注意价格的变化，这样才能有更大的把握获利。
三、期权的套利交易策略
（一）垂直套利
这种交易方法就是投机者，同时在期货市场上买进和卖出相应到期月份但协议价格不同的期权合约。如果投机者认为价格变动将会向上时，则采取买空方法套利，如果认为价格将会下跌时，则采用卖空方法套利。垂直套利有四种具体的方法：买空看涨期权套利、卖空看涨期权套利、买空看跌期权套利、卖空看跌期权套利。
1．买空看涨期权套利的做法是在某一协议价格水平上买进看涨期权的同时，在更高的协议价格水平上卖出看涨期权，建立套利部位，然后当价格发生有利的变化时，再同时做两笔相反的交易，以达到套期图利的目的。
2．买空看跌期权套利的做法是在某一较低的协议价格上买进看跌期权，同时在更高的协议价格水平上卖出看跌期权，建立套利部位，然后当价格发生变化时，利用价差，再同时做两相反的交易，以达到套利的目的。
3．卖空看涨期权套利的做法是在某一较低的协议价格水平上卖出看涨期权，同时在更高的协议价格水平上买进看涨期权，建立套利交易部位，以后根据价格的变化，利用价差同时做两笔相反的交易，以获取利润。
4．卖空看跌期权套利的做法是在某一较低的协议价格水平上卖出看跌期权，同时在更高的协议价格水平上买进看跌期权，建立套利交易部位，然后，根据期权价格的变化，寻找合适的时机，同时做两笔相反的交易，以获取利润，实现套利的目的。
这几种交易的策略，其操作过程都大致相同，只是根据投机者对市场价格走势的不同估计，选用不同的策略，现以买空看涨期权套利交易为例，来说明策略的运用。
例如某投机者认为9月份小麦市场上，需要量将会大于供给量，价格可能会上涨，于是决定采用买空看涨期权的方法，进行套利。
如果6月份的小麦现货价格为每吨155美元，他买进一张9月到期的看涨期权，协议价格为158美元／吨，保险费用为2000美元；同时在期货市场上以161美元／吨的协议价格卖出小麦的看涨期权，收入保险费用1500美元，此时该投机者共支出500美元。到了8月份，小麦的现货市场价格上涨，同时影响期货价格上涨，9月份的小麦期货价格已经上涨到159美元／吨，于是该投机者以3000美元的权价卖出9月份协议价格为158美元／吨的小麦期权合约，同时又在市场上以2000美元的权价买进协议价格为161美元／吨的9月份小麦期权合约，实行对冲，这时该投机者获利1000美元。前后交易相抵，该投机者净获得500美元。
其交易过程如下。
6月份买进一张9月份协议价格为158美元／吨的小麦期权合约，支出权金2000美元。
同时卖出一张9月份协议价格为161美元／吨的小麦期权合约，收入权金1500美元。
这次交易共付出500美元。
8月份卖出一张9月份协议价格为158美元／吨的小麦期权合约，收入权金3000美元。
同时买进一张9月份协议价格为161美元／吨的小麦期权合约，支出权金2000美元。
这次交易共收入1000美元。
两次交易净收入500美元，达到了套利的目的。
（二）水平套利
这种套利方式又称为跨月套利，其具体做法是在买进看涨或看跌期权的同时进行反向交易，卖出同一种期货商品的不同时间的期权合约，以获取利润。该种套利方式与期货套利方式不尽相同，它除了利用期货价格随时间的变化这一特点外，还可以利用期权时间价值的变化来获取利润，因为期权合约在不同时间，其价值衰减的速度不一样，当期权合约快到期时，其价值衰减速度加快，而在未临近到期时，期权合约的价值衰减得很慢。因而，交易者通常是卖出近期的期权合约同时买进远期的期权合约。当然，如果预计中长期期货的价格变化将是稳中有降时，也可以通过买进近期期权合约，卖出远期期权合约来获取利润。
例如，投机者通过利用期权合约的时间衰减速度的不一致来进行套期获利。
在现货市场上，6月份小麦的现货价格为每吨188美元，期货市场上9月份的小麦价格为每吨186美元，12月份的小麦期货价格为188美元／吨。某投机者想利用期权合约其价值衰减速度来套利，于是在期货市场上以每吨186美元的协议价格卖出9月份期权合约一张，每吨获保险费用3美元，同时又进行反向交易，买进12月份的小麦期货，协议价格是188美元／吨，每吨付出保险费用5美元。到了8月初，9月份小麦期权合约即将到期，协议价格为186美元／吨的期权合约的保险费用为每吨1．5美元，而这时12月份到期的小麦期权合约其价格基本上没有什么变化，其保险费为每吨4．5美元，于是该投机者在期货上买进9月份的小麦期权合约，同时卖出12月份的小麦期货合约，实行对冲，这样他在9月份的小麦期权合约的交易中，每吨保险费赢利1．5美元，在12月份的小麦期权合约的交易中，每吨保险费亏损0．5美元，两相抵销，每吨赢利1美元，实行了套利的目的。其整个交易过程如下。
6月份卖出9月到期的小麦期权合约，保险费用为3美元／吨。
同时买进12月到期的小麦期权合约，保险费用为5美元／吨。
亏损2美元／吨。
8月份买进9月到期的小麦期权合约，保险费用为1．5美元／吨。
同时卖出12月到期的小麦期权合约，保险费用为4．5美元／吨。
赢利3美元／吨。
结果总共赢利1美元／吨。
