本杰明·格雷厄姆是20世纪最伟大的投资家之一。他出生在伦敦，犹太人的后裔。格雷厄姆不满一岁的时候，就随着父母移居到了纽约。由于家境困难，格雷厄姆从小就奋发图强，最终以优异的成绩考入了美国的名校之一——哥伦比亚大学。毕业后，他获得了留校任教的机会。可是迫于生活压力，他决定去华尔街实践自己所学的投资理论。几年后，他成立了格雷厄姆·纽曼投资公司，逐渐成为了投资界举手足轻重的人物。
投资与投机的区别
格雷尔姆于1894年5月8日出生在英国伦敦，是犹太人的后裔。在他一岁的时候，他们一家移民到了美国。因此，在格雷厄姆的身上既凝聚了犹太人的智慧，也具备了美国人的热情、激进、自由的精神。
格雷厄姆的童年很不幸。九岁那年，他的父亲因病去世了，而母亲又将仅有的那一点点家产投在了股市上。结果，股市狂跌了40%，一家人的生活更加艰难了。与此同时，格雷厄姆在小小年纪的时候就尝到了股市的风险。
格雷厄姆很聪明，在布鲁克林中学毕业后，他以非常优秀的成绩考入了美国的名校之一——哥伦比亚大学，并以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。他获得了留校任教的机会，可是为了解决生活上的压力，他毅然决然地选择了华尔街。在华尔街，格雷厄姆凭借其出色的能力很快就崭露头角，成为了炙手可热的分析师。一度他还给当时华尔街大名鼎鼎的巴鲁克操过盘，帮他挣了不少钱。
其实，如果说格雷厄姆给后人留下了最宝贵的财富，那不是他辉煌的投资成就，而是他所阐述的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动。直至今日，一代代投资者都从他身上汲取了营养。在格雷厄姆众多的投资思想中，投资与投机的区别是其思想精华的亮点。
资本的投资性与资本的投机性，是一对孪生兄弟。因为，无论是资本的投资，还是资本的投机，其目的只有一个，就是以获取利润来实现资本的增值及扩张、再扩张。但很多人并不知道这两者之间的区别。格雷厄姆在其所着的《聪明的投资人》一书中，对二者的区别进行了阐述。
在格雷厄姆阐述投资与投机二者的区别之前，华尔街的人们有的从证券买卖的对象、付款方式、持股时间长短以及是否有安全收益等特征来加以区分。但大家发现，想要区分这两个概念还是很不容易的。甚至有人在没有办法的情况下，得出了一个非理论性的结论：“投资是一种成功的投机，而投机是一次不成功的投资。”
而格雷厄姆在《聪明的投资人》一书中，一反这一肤浅的认识。他通过大量的市场分析和理论研究，形成了自己独特的见解，格雷厄姆认为，不应该将投资和投机等量齐观，因为这种看法是从两者活动的最终结果来对其进行界定的，而不是通过全面地分析其事前的基本特征加以定义。他明确地指出，“投资”与“投机”是两个截然不同的经济范畴，两者之间存在着显着的、本质上的差别。这种差别，并不是完全表现在诸如购买的对象是债券或是股票，采取的方式是现金交易还是保证金交易，持有的股票时间是长期或是短期，投资的目的是实现安全性收益或是风险性收益等表象上。
格雷厄姆之所以不采用前人使用的标准，原因是他认为上述的评判标准本身都是难以确定的，并且总是处于变化状态下或捉摸不定的。因此说，上述的差别并没有触及到两者本质上的特征，不能作为确切定义的依据。
格雷厄姆举了一个例子。很多人曾固执地认为债券是一种极为安全的投资对象，而股票却蕴含着极大的风险。因此，购买债券便是投资，而购买股票则就理应属于投机。但实际情况是，并不是所有的债券都是投资的对象。如果一种债券没有安全的内在价值，购买其无疑就等同于是一次彻头彻尾的投机，其危险性之大也可预见；相反，如果一只具有安全性的股票，对其操作就是一次投资，而且是一次具有安全保障的、能够得到有效回报的投资，所得的收益也是可想而知的。再比如，用现金足额购买股票也不能被视作为是投资，因为大多数最具投机性的股票正是被要求使用现金足额购买的。总之，格雷厄姆认为，购买股票可以是投资，使用保证金交易可以是投资，而怀着快速获得利润的目的进行的操作也可以是投资。
既然将“安全”作为区别投资与投机的核心，那么格雷厄姆对“投资”
与“投机”下的确切的定义又是什么呢？在格雷厄姆看来，投资的确切定义应该蕴含着三个彼此关联、密不可分的重要因素。
第一，投资必须是建立在“详尽分析”的基础之上。详尽分析就是指通过以既定的安全和价值标准对投资对象进行的研究工作。
第二，投资必须具备“安全性”的保障。虽然证券市场本身的风险性极大，没有绝对的安全，但经过详尽分析以后，被选定的投资对象应该具有投资的“内在价值”，应该存在着相对安全的价值空间，而这正是保障其在通常和可能的情况下没有较大的风险，也是其可以避免意外损失的安全体现。
第三，投资的结果必须能够得到“满意的回报”。所谓的满意的回报，不仅包括利息和股息，也包括资本增值和利润。
以此为根据，格雷厄姆对“投资”作出的定义是：“投资是指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作。”相反，与之不合的就是投机。
为了更好地让大家直观地了解投机和投资的区别，格雷厄姆举了一个例子。他认为，反思1929年由于美国股票市场的过热和随之而来的大崩盘，其中的一个重要原因，就在于投资者不能正确区分投资与投机的概念，将这两个截然不同的概念加以混淆，投资操作缺乏理性指导，最终不仅导致投资者金钱上的重大损失，而且实际上也促成了市场的整体崩溃。吸取历史的教训，人们必须真正认识投资与投机的本质差别，对于投资者树立科学、理性、安全、有效的投资理念，就显得至关重要了。
总之，“投资”与“投机”都是证券市场交易活动的一种基本活动形式，两者之间的最基本的区别或核心，就在于能否获得安全性的收入。格雷厄姆告诫大家：“一定要当一个投资者，一个真正的投资者，而不是一个投机者。”
价值投资
格雷厄姆不仅是史上最优秀的投资者之一，他还是最伟大的投资思想家。在格雷厄姆之前，资金管理人多半像中世纪的巫师一样投资，依靠迷信、臆测和神秘习俗来做判断。而格雷厄姆却让投资从陈腐的臆测转变为一门现代职业。他的得意门生股神巴菲特曾这样说过：“任何投资者起步时都应该从拜读格雷厄姆——价值投资理论之父开始。”
在这位“华尔街教父”的众多理论中，他的价值投资理论是最有名的，也是对后人影响最大的。他的学生沃伦·巴菲特就是靠着这个理论，在投资界获得了“股神”的称誉。既然“价值投资”成就了两位投资界的巨人和许许多多的人，那么“价值投资”的核心内容又是什么呢？格雷尔姆认为，投资者在考虑介入一只股票的时候，最重要的一点就是考察它的内在价值，并以此定位股票的合理价格。而内在价值是由公司的资产、利润、股利和财务的稳健所确定的。他认为，注重股票的内在价值，可以防止投资者在股市深度的悲观或混乱期间被市场经常性的错误判断所误导。
一般情况下，格雷厄姆利用价值投资法选股有五种价值标准：
第一种，股票的盈利率不少于美国AAA级的债券回报率的两倍才值得买。格雷厄姆将股票的赢回利率设定为1除以市盈率。他认为，某只股票盈利回报率应该不少于20%，故市盈率低于5倍，才值得买入。
第二种，股票的市盈率应低于其过去5年最好市盈率的40%。一般情况下，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法。通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为3.87％，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。
第三种，股票的派息率必须不少于美国AAA债券回报率的三分之二，而且公司也要有长期稳定的派息率，并未曾有间断的派息记录。
第四种，股价低于每股有形资产净值的三分之二。
第五种，股价低于每股流动资产净值的三分之二。这里格雷厄姆所指的是流动资产净值，有别于一般投资者所认为的流动资产净值。格雷厄姆所指的每股流动资产净值等于流动资产减去全部负债，再用总发行股数来除流动资产净值，便得出每股的流动资产净值。这也是格雷厄姆最有明的一项选股准则。
与价值标准相对应的还有五项安全准则：总负债少于有形资产净值；流动资产是流动负债的两倍以上；总负债少于流动资产净值的两倍；过去10年平均盈利增长应不少于7%；在过去10年内不能有多余两次盈利下降超过5%。
格雷厄姆认为，前三项是用来测试公司的还款能力和财务状况，而后两项是用来测试公司的盈利稳定性。要检查公司的上述三项的做法很简单，投资者在公司的年表内的资产负债表中便可以找到答案。而后两项，则要在各年的年表中寻找答案。
在格雷厄姆的整个投资生涯中，他都坚定不移地利用价值投资理论选择股票。与此同时，他还将他的理论不断向外界传播，试图让其他人都了解价值投资的优势。后来，他被要求在他的母校哥伦比亚商学院讲授证券分析课程。听课的有大学生，也有华尔街人士。在课堂上，格雷尔姆经常阐述自己的观点。他将他的投资方式称为价值投资法。他告诫他的学生们，只有投资了有内在价值的公司，才能保证自己获取投资收入。
可以这么说，几乎所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明·格雷厄姆的思想。纽约证券分析协会强调：“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要。”沃沦·巴菲特作为格雷厄姆的学生兼雇员，对格雷厄姆更是佩服得五体投地，他说：“除了我的父亲之外，格雷厄姆给我的影响最大”，“格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石”。
“市场先生”
投资界谁都知道格雷尔姆有一位大名鼎鼎的学生——沃伦·巴菲特。
如果有人质疑格雷尔姆的理论的准确性，可以看看巴菲特是否成功。巴菲特的投资理论基本承袭了他的老师。
格雷厄姆曾经给巴菲特讲了这样一个有关“市场先生”的寓言，让巴菲特大彻大悟。格雷厄姆说：“沃伦，你知道你在进行股票交易的时候，你的交易对手是谁吗？不知道，我们大家都不知道。但是你可以想象一下，你的交易对手就是市场，你的交易对手就是整个市场，你可以把整个市场想象成整个人，也可以称它为市场先生。”
格雷尔姆说，这位市场先生每天都会准时地来上班，准时地跟投资者进行交易。这个市场先生呢，有个非常大的优点，那就是从来是不会感到厌烦，从来都非常准时，只要你愿意，他随时可以跟你做交易，每天一开盘，市场先生就会准时出现，只要你愿意，他就会跟你做交易，你不愿意，没关系，第二天他会接着来。但是市场先生也有一个非常大的缺点，那就是市场先生的情绪非常不稳定。
格雷厄姆这样描述这位脾气不好的“市场先生”，他说：“他就像是一个病人，有典型的癫狂症，经常作出两种性质截然相反的混乱反应。他可以持续几个月地进行疯狂地消费，到处借钱来买一些他根本用不到的东西，而在另一个时期他又善于言谈，并充满了思想智慧。兴奋的时候，他会引诱投资者买下布鲁克林大桥（纽约市西南部的一个区内的一个桥），然后又突然改变脾气，陷入长达数月之久的消沉、寡言之中。那时，即便是一个令人失望的预期结果等小事，都会令他大发脾气，大动干戈。”
实际上，股票市场的确就如同格雷厄姆所形容的一样。有时候，它会表现得极端兴奋，有时候又会表现得充满了恐惧。当有大量资金投入时，它会扶摇直上，当有资金大量撤出时，它又会表现出一落千丈。它总是反复不定，就像马戏团里的小丑一样，不断地编织着这不费吹灰之力而一夜暴富的神话。而一旦哪个公司没有达到预期的每股收益目标时，它也会板起脸，骤然下降，进行调整。
有人会产生这样想法，既然这位市场先生有病，难道不能被治愈吗？
格雷厄姆指出，只有投资者对市场行为做过深入地思考，就会清楚这样的结论：市场先生的这些病症根本是无药可救，它经常脱离商业和经济现实，无缘无故地变胖，又迅速地减肥。可是，尽管它表现得反复无常，但还是有很多机构参与到市场当中，对市场作出的导致恐怖性萧条的威胁和极端行为进行管理，必要时关闭市场。这些机构有证券交易委员会，纽约股票交易所等。
在格雷尔姆否认市场先生的癫狂症可以治愈的时候，很多人却认为有灵丹妙药。那些人认为，市场是有理性的。他们用大量的调查和书籍着作证明市场是如何有效的，是如何有据可依的。可就是这些人，却确经常被“市场先生”戏弄，惨的时候可能会倾家荡产。
